カルシはNFLのトータルベットで予想を上回りましたが、マネーラインではファンデュエルに敗れました。

手数料控除前のトータルベットに基づく優位性

Citizens JMP Securitiesのジョーダン・ベンダー氏とイザベル・スラヴィン氏は、NFL第1週の試合前金曜午後、Fanduel、DraftKings、Kalshiの28データポイントについてマネーラインとオーバー／アンダーの試合前オッズを追跡しました。 彼らの結論は、取引所が勝利したというものでした。カルシのインプライド・ヴィグは4.32％となり、ファンデュエルの4.44％やドラフトキングスの4.51％を下回りました。 1年前、NFLシーズン通算では、カルシは両社に30～40ベーシスポイントの差をつけられていました。

試合結果の賭けでは、ファンデュエルが4.08％、カルシが4.14％で、ドラフトキングスは4.31％で3位でした。 オーバー／アンダーでは、カルシが4.50％だったのに対し、ドラフトキングスは4.71％、ファンデュエルは4.80％でした。4.32％という全体的な数値はカルシの2つの数値の単純平均であり、つまりこの取引所の優位性はトータル（合計得点）における優位性を意味します。 昨シーズンについて引用されているKalshiのインプライド・ヴィグ4.84%は、17週にわたるシーズン全体の平均です。2025年第1週の数値は5.31%であったため、同条件での改善幅は52ベーシス・ポイントではなく99ベーシス・ポイントとなります。

カルシはスポーツブックのように価格にマージンを上乗せするのではなく、取引に対して取引手数料を課しています。 シチズンズはこの手数料を別途報告しており、追跡対象市場全体で100契約あたり平均1.62ドルとなっています（第1週の勝敗予想では1.6％、オーバー／アンダーでは1.8％）。パーレーのヴィグ比較については「取引手数料を考慮する前の数値」と明記されています。 本レポートでは単一イベントの数値について同様の記載はないものの、それとは異なることを示唆する内容も一切ありません。また、シチズンズが2025年9月に前回この比較を行った際には、手数料を含めた上で両プラットフォームを比較し、カルシの方が高額であると結論付けていました。 今年の数値に基づくと、手数料を加算した場合、両方のベットタイプにおいてカルシの手数料率が他の2つのブックメーカーを上回ることになります。

コンボやパーレイではその差がさらに広がっており、全試合のオーバーと人気チームのオッズを平均して14のデータポイントから算出したところ、カルシのコンボ・ヴィグは23.8％であったのに対し、両ブックメーカーとも22.0％でした。 両社とも前シーズン（カルシは25.9％、ファンデュエルは24.4％、ドラフトキングスは25.0％）から改善したが、ブックメーカー側の改善ペースの方が速かった。 ファンデュエルに対するスプレッドは150ベーシスポイントから180ベーシスポイントへと拡大しました。ベンダー氏とスラビン氏は、カルシが8月に導入したコンボのマーケットメイキング手数料がスプレッドに影響を与えるかどうかを注視しています――8月時点では、同取引所が公表したスケジュールにはこの調整が記載されていませんでした。

シチズンズはこの傾向を「自己強化的」と位置づけ、取引高の増加、参加者の層の厚さ、および流動性プロバイダー間の競争がスプレッドを縮小させ、それがさらなる取引を呼び込み、スプレッドをさらに縮小させるという循環が生じていると論じている。 カルシは週末、24億2600万ドルと24億3300万ドルで2日連続の日次取引高記録を更新し、2日間で3200万ドル以上の手数料を徴収しました。そのうち、パーレイが総額の半分以上を占めました。 テイカーは日曜日に手数料控除前で210万ドル、控除後で1,520万ドルの損失を計上しました。パーレイ賭けでは、手数料控除前で20万ドル、控除後で410万ドルの損失となりました。

シチズンズ社はまた、規制対象のスポーツブックによる「カニバリゼーション（顧客の奪い合い）は悪化しておらず、むしろ緩和しつつある」こと、顧客が他社に乗り換えるのではなく、資金を分散させていること、そしてカルシが「本来ならオフショアのブックメーカーで賭けていたであろうプレイヤー層を主に惹きつけている」と主張しています。 これは、全米ゲーミング協会（AGA）が今月、2018年以来初めてNFLベッティングの売上高が横ばいになると予測し、その原因を予測市場に帰した主張とは正反対の立場です。

この分析の背景には、シチズンズJMPがドラフトキングス、フラッター、PENN、ラッシュ・ストリートを「アウトパフォーム」、MGMを「マーケット・パフォーム」と評価しているという事実がある。同社はこれら5社のうち4社でマーケットメーカーを務めており、過去12ヶ月間にドラフトキングスおよびMGMから投資銀行業務報酬を受け取っている。 また、Citizens JMPは同期間にPENNおよびRush Streetの公募で主幹事または共同主幹事を務めており、今後3か月以内に5社すべてから投資銀行業務の報酬を得る見込みであると述べています。同社の結論は、ベッティング・エクスチェンジは「既存の事業者の収益性に対する競争上の脅威とはならない」というものであり、各事業者を具体的に名指ししています。