Plumeが、フィデリティの280億ドル規模の債券事業にオンチェーンへの道を開きました。

280億ドル規模の債券大手がブロックチェーンの「ラッパー」を手に入れた形です。

約280億ドルのフィデリティ社債券ETFがブロックチェーンへの入り口を手に入れたが、その巨額の資金のうち、実際にその入り口を通過したものはほとんどなかった。 Plumeは10月5日にnBNDを立ち上げ、政府債、社債、住宅ローン債、ハイイールド債、新興国債を網羅するアクティブ運用ファンドであるフィデリティ・トータル・ボンドETF（FBND）へのオンチェーンエクスポージャーを提供しました。

しかし、ここには大きな問題があります。 フィデリティはFBNDをトークン化しておらず、同ファンドの数十億規模の資産は依然として完全にオフチェーンに留まっています。その代わりに、Plumeの「Nest」プロトコルが、保管庫内に保有される株式へのエクスポージャーをラップし、投資家にレシートトークンを発行する仕組みです。発表から数時間後、ティッカー「nFBND」を用いたDefillamaのデータによると、オンチェーン資産は約48ドルでした。

Plumeはトークン化された短期国債の枠を超えたいと考えています

このわずかな初期残高であっても、その構造が取るに足らないものではない。オンチェーンの固定収益商品は、主に短期の米国債やマネーマーケット型商品を中心に展開されてきた。Plumeは、機関投資家が最終的には債券市場の他の分野にも関心を示すようになると見込んでいる。

「オンチェーンの固定収益市場は当初、短期の米国債やマネーマーケット相当の商品に集中していましたが、これらは出発点であって、最終目的地ではありません。機関投資家は、オフチェーンで利用しているのと同じ構成要素であるデュレーションとアクティブ運用を求めています」と、PlumeのCEO兼共同創業者であるクリス・イン氏は月曜日に述べました。

FBNDは確かにデュレーションをもたらしている。伝統的金融（TradFi）の巨人であるフィデリティは2014年10月にこのETFを立ち上げ、同社自身の6月の数値によると、純資産は266億ドルに達している。10月初旬頃の第三者による推計では、同ファンドの規模は280億ドル近くとされていた。 フィデリティの四半期レビューによると、デュレーションは約6年、30日SEC利回りは4.74％で、ポートフォリオは投資適格債に大きく偏重しています。つまり、Plumeがパッケージ化しているのは暗号資産特有の仕組みではありません。従来の債券ポートフォリオをブロックチェーンのインフラに組み込んでいるのです。

280億ドルは消えたわけではない

ここで、この話に冷水を浴びせる事実があります。nBND（nFBNDとしても上場されている）は、Nestの保管証書トークンです。この仕組みに預け入れる投資家はFBNDの登録株主にはならず、フィデリティも数千件の債券ポジションをPlumeメインネットに移管してはいません。

約280億ドルという数字はnBNDではなくFBNDそのものに属するものです。この商品を「トークン化された280億ドルのETF」と呼んでいた初期の説明は、かなり重要な境界線を曖昧にしていました。 DeFiデータサイト「Defillama」はnFBNDをNest DAO LLCが発行するラッパー兼レシートトークンと分類しており、ローンチ直後のオンチェーン資産残高はわずか約48ドルでした。

48ドルから始まる実験

とはいえ、このアイデアは単なるもう一つのトークン化された米国債商品という枠を超えています。分散型でアクティブ運用される債券ETFを表すレシートは、理論上、プログラム可能な担保となり得るほか、原資産となる有価証券を従来のカストディから移すことなく、分散型金融（DeFi）アプリケーションを通じて移動させることも可能になります。

フィデリティ・インベストメンツのデジタル資産運用責任者であるシンシア・ロー・ベセット氏は、フィデリティがPlumeと提携し「金融商品をオンチェーン化すること」に取り組んでいると述べ、プログラム可能なポートフォリオ、担保としての有用性、資本へのアクセスを挙げました。 Plumeにはすでに、アポロ・グローバル・マネジメント、ギャラクシー、ブレヴァン・ハワード、ハウン・ベンチャーズといった機関投資家が支援しており、一方、Nestは国債およびプライベート・クレジットの保管庫を運営しています。 ここからが肝心です。この製品の背景には約280億ドルの債券ファンドがありますが、このブロックチェーン実験は、夕食代程度のお金から始まりました。 本格的な資金運用者が参入すれば、その数字は急速に変化する可能性があります。それまでは、48ドルという金額の方が、より興味深い物語を語っています。 特集／ヒーロー画像出典：Plume共同創業者テディ・ポーンプリニャ氏のXスクリーンショット。