HyperliquidのAQAv2は、USDCの利回りをHYPEの自社株買いに転換しています

AQAv2の機能

Hyperliquidのバリデーターは、AQAv2（「Aligned Quote Asset v2」）フレームワークを69.08%の賛成で承認しました。 これにより、USDCを皮切りに、Hyperliquid上で使用されるが同プラットフォームに限定されないステーブルコインにも「アラインド（aligned）」ステータスが付与され、それらの資産が生み出す準備金利回りの約90％が、コスト調整後にプロトコルへ還元されることになります。

現在、Hyperliquidには推定50億～55億ドル相当のUSDCが保有されているため、この利回り分配の仕組みにより、取引手数料による買い戻しからすでに年間約7億7,100万ドルが流入していることに加え、年間1億3,500万～1億6,000万ドルの新たな買い戻し資金が生み出される見込みです。

資金は30日サイクルでシステム内を循環し、買い戻し基金への最初の支払いは10月3日に予定されています。

CircleとCoinbaseの役割

今回のアップグレードは、5月にCircleとCoinbaseがHyperliquidと締結した契約に基づくもので、これによりHyperliquid独自のステーブルコイン「USDH」は事実上廃止され、USDCが取引所の主要な準備資産として採用されました。 この取り決めに基づき、コインベースはハイパーリキッド上におけるUSDCの公式トレジャリー・デプロイヤーとなり、サークルは技術的な展開や、同社の「クロスチェーン・トランスファー・プロトコル（Cross-Chain Transfer Protocol）」を含むクロスチェーン・インフラストラクチャを担当することになりました。

また、Circleはネットワークバリデーターとなるため、50万HYPEトークンをステーキングすると約束しており、自社のインセンティブをプラットフォーム上のUSDCの普及状況だけでなく、HYPEのパフォーマンスに直接結びつけています。

すでにフル稼働していた買い戻しマシン

AQAv2は、すでに極めて積極的な買い戻しプログラムにさらに拍車をかけるものです。 具体的には、取引手数料の大部分をオープンマーケットでのHYPE購入に充てる「Hyperliquid Assistance Fund」は、設立以来、1トークンあたり平均約24.90ドルで、4,500万枚以上のHYPEトークンを約11億ドルで買い戻してきた。

直近では1トークンあたり60ドル近辺で、約150万ドル相当のHYPEトークンをさらに26,000トークン買い増しています。さらに、Hyperliquidはこのプログラムを正式なものとするため、3,000万ドルの買い戻し承認を確定させました。 取引手数料による買い戻しと新たなUSDC利回り源を合わせると、年間9億ドルを超える買い戻し規模が見込まれ、アナリストによれば、このペースは時価総額に対する買い戻し強度がイーサリアムやBNBチェーンの約4～5倍に達する水準だ。

今後の明らかなリスクは、AQAv2の支払いが金利に連動している点にあります。つまり、USDC準備金の利回りが低下すれば、Hyperliquidの取引手数料による自社株買いは金利に関係なく継続されるものの、自社株買いへの貢献額も減少してしまいます。 また、5月にCircleとCoinbaseの提携が発表されて以来、アナリストが指摘する構造的な問題として、より多くのUSDC取引量をHYPEの自社株買いに振り向けることでHyperliquidのトークン価値は押し上げられる一方、CircleとCoinbase自身の準備金事業におけるマージンが圧迫されるのではないかという懸念がある。

最初の真価が問われるのは10月3日です。この日、AQAv2による初回支払いが実施され、市場はこのメカニズムが宣伝どおりに機能するかどうかを初めて確認することになります。