BIS総裁：ステーブルコインは依然として、大規模利用において信頼できる通貨とは言えません

バーゼルからの率直な評価

BIS（国際決済銀行）は中央銀行関係者が基準を求める場であり、暗号資産に関する一過性の論評を求める場ではない。だからこそ、デ・コス氏の鋭い発言は一層際立っていた。 カンザスシティ連邦準備銀行の年次会合に集まった中央銀行関係者を前に、デ・コスはステーブルコインについて「まだ貨幣の基礎的な特性を満たしていない」と述べました。これは、今年の大半を「デジタル決済の未来」として自らを売り込んできたこの資産クラスに対する直接的な反論です。さらに彼は次のように付け加えました：

ドルにペッグされたステーブルコインの普及が進むにつれ、一部の管轄区域では通貨主権や「デジタルドル化」の可能性に対する懸念が高まっています。

ジャクソンホールは通常、金利シグナルを発信する場であり、暗号資産に関するコメントの場ではない。それでもデ・コス氏はこの場を利用して、自身が「真のお金」とみなすものと、単にオンチェーン上でそれを模倣しているものに、明確な一線を引いた。

ステーブルコインが不十分である4つの理由

デ・コス氏は、ステーブルコインに欠けていると指摘する4つの特性に基づいて論を展開した。それらは以下の通りである：

• 元本償還性
• 弾力性
• 相互運用性
• 財務的健全性

これは、発行者が銀行預金のように1対1の現金化を保証できないこと、供給量が実体経済の活動に合わせて拡大・縮小しないこと、競合するブロックチェーン間でのトークンの移動が困難であること、そして自己管理型ウォレットの存在により、従来の銀行業に比べてマネーロンダリング対策の実施が困難になることを意味します。

デ・コス氏が提唱する解決策は、トークン化された預金です。これは基本的に口座ベースの銀行負債であり、中央銀行の準備金を通じて決済され、ステーブルコインでは保証できない「単一性」を保持します。同氏は次のように述べています。

「トークン化された預金は、通貨システムの基盤を維持しつつ、トークン化の利点を活用するためのより直接的な道筋を提供する。」

ステーブルコイン支持者は、従来の決済インフラより決済が迅速で手数料が安い点を主な利点として挙げてきた。しかしデ・コス氏は、規制当局がステーブルコインのより広範な利用を承認する前に、こうした利点と厳格な通貨の完全性基準とを天秤にかける計画であると示唆している。

5月のピークから反落したにもかかわらず、世界のステーブルコイン供給量は前年比14％以上増の3,080億ドルに達しており、その規模は月を追うごとに拡大しています。 このうちテザーのUSDTだけで総額の約60％を占めており、まさにデ・コス氏が「この資産クラスは構造的に対応できていない」と主張する規模そのものです。

なぜ今回、受け止め方が異なるのか

デ・コス氏の講演が行われた日、暗号資産市場にはすでに処理すべき材料が山積していました。まず、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォッシュ議長がジャクソン・ホールでの基調講演でインフレに対するタカ派的な姿勢を再確認し、短期国債利回りを押し上げました。これを受けてビットコインの価格は同日、8万ドルを下回りました。

また、ステーブルコインの運用先を米国債に誘導することで政府の借入コスト低下につながり得ると述べ、「何が通貨として認められるか」という議論を政府の資金調達手段と直接結びつけました。金利動向への思惑で揺れる暗号資産市場は、価格に織り込むべき変数を一つ増やすことになったのです。