L'AQAv2 di Hyperliquid sta trasformando il rendimento dell'USDC in riacquisti di HYPE

Cosa fa l’AQAv2

I validatori di Hyperliquid hanno approvato il framework AQAv2, ovvero "Aligned Quote Asset v2", con un sostegno del 69,08%. Esso estende lo status di "allineato" alle stablecoin utilizzate su Hyperliquid che non sono esclusive della piattaforma, a partire dall’USDC, e reindirizza circa il 90% del rendimento delle riserve generato da tali asset al protocollo, al netto degli adeguamenti dei costi.

Con una stima compresa tra 5 e 5,5 miliardi di dollari di USDC attualmente presenti su Hyperliquid, si prevede che tale accordo di condivisione dei rendimenti generi tra i 135 e i 160 milioni di dollari all’anno in nuovi fondi per il riacquisto, oltre ai circa 771 milioni di dollari che già affluiscono annualmente dai riacquisti derivanti dalle commissioni di trading.

Il denaro circola nel sistema in cicli di 30 giorni, con il primo pagamento al fondo di riacquisto previsto per il 3 ottobre.

I ruoli di Circle e Coinbase

L’aggiornamento si basa su un accordo stipulato a maggio tra Circle e Coinbase con Hyperliquid, che ha di fatto ritirato la stablecoin USDH di Hyperliquid a favore dell’USDC come principale asset di riserva dell’exchange. In base a tale accordo, Coinbase è diventata il gestore ufficiale della tesoreria per l’USDC su Hyperliquid, mentre Circle si occupa dell’implementazione tecnica e dell’infrastruttura cross-chain, compreso il proprio Cross-Chain Transfer Protocol.

Circle si è inoltre impegnata a mettere in staking 500.000 token HYPE nel quadro del suo percorso per diventare un validatore di rete, legando i propri incentivi direttamente alle prestazioni di HYPE piuttosto che alla sola presenza dell’USDC sulla piattaforma.

Una macchina di riacquisto già a pieno regime

AQAv2 si aggiunge a un programma di riacquisto già molto aggressivo. Per essere più precisi, l’Hyperliquid Assistance Fund, che destina la maggior parte delle commissioni di trading agli acquisti di HYPE sul mercato aperto, ha acquistato oltre 45 milioni di token HYPE per circa 1,1 miliardi di dollari dalla sua creazione, a un costo medio di circa 24,90 dollari ciascuno.

Più recentemente, ha aggiunto altri 26.000 HYPE per circa 1,5 milioni di dollari a prezzi vicini ai 60 dollari. Inoltre, Hyperliquid ha anche formalizzato un’autorizzazione al riacquisto da 30 milioni di dollari per codificare il programma. Nel loro insieme, i riacquisti finanziati dalle commissioni di trading e il nuovo flusso di rendimento derivante dall’USDC indicano un meccanismo di riacquisto annuale del valore di oltre 900 milioni di dollari, un ritmo che, secondo gli analisti, è circa da quattro a cinque volte superiore all’intensità di riacquisto, rispetto alla capitalizzazione di mercato, osservata su Ethereum o sulla BNB Chain.

Il rischio evidente all’orizzonte è che il pagamento di AQAv2 sia legato ai tassi di interesse, per cui se il rendimento sulle riserve di USDC cala, diminuisce anche l’entità del contributo al riacquisto, anche se i riacquisti tramite commissioni di trading di Hyperliquid continuano indipendentemente dai tassi. C’è inoltre una questione strutturale che gli analisti hanno segnalato sin dall’annuncio dell’accordo tra Circle e Coinbase a maggio: se indirizzare un maggiore volume di USDC verso i riacquisti di HYPE possa comprimere i margini di Circle e Coinbase su quell’attività di riserva, pur rafforzando il token di Hyperliquid.

La prima vera prova arriverà il 3 ottobre, quando verrà effettuato il pagamento iniziale di AQAv2 e il mercato potrà verificare per la prima volta se il meccanismo funziona come pubblicizzato.