Un economista di Circle propone un aumento dei tassi dell'USDC su Aave V3 dopo la vulnerabilità di KelpDAO

• Gordon Liao, capo economista di Circle, ha proposto di aumentare il tasso Aave V3 Slope 2 dell'USDC al 50% per ripristinare la liquidità dopo l'attacco a KelpDAO.
• Un attacco da 292 milioni di dollari al bridge rsETH di KelpDAO il 18 aprile ha prosciugato Aave di ben 15,1 miliardi di dollari in TVL nel giro di pochi giorni.
• Il pool USDC di Aave è rimasto al 99,87% di utilizzo per quattro giorni, con meno di 3 milioni di dollari di liquidità disponibile al 22 aprile.

Il capo economista di Circle propone tassi USDC più elevati su Aave V3 per ripristinare la liquidità dopo l'exploit di KelpDAO

La proposta, presentata come richiesta di commento su Aave, chiede al Risk Steward di Aave di aumentare immediatamente Slope 2 dal 10% al 40% e di abbassare l'utilizzo ottimale dal 92% all'87%. Un successivo voto di governance porterebbe lo Slope 2 al 50% e l'utilizzo ottimale all'85%. Con un utilizzo del 100% nella configurazione target, i mutuatari di USDC dovrebbero affrontare un tasso massimo di circa il 53,5%, rispetto al tetto attuale di circa il 14%.

Liao, che ha precisato che le sue opinioni sono personali e non rappresentano la politica ufficiale di Circle, ha collegato la proposta direttamente all'exploit di KelpDAO rsETH del 18 aprile. Gli aggressori hanno sfruttato una vulnerabilità nel bridge di KelpDAO per sottrarre rsETH non garantiti, depositarli come garanzia su Aave V3 e prendere in prestito una quantità stimata tra i 200 e i 300 milioni di dollari in asset, inclusi WETH e stablecoin. Aave ha congelato i mercati rsETH su V3 e V4 per limitare ulteriori danni, ma non prima di innescare quella che è diventata una crisi di liquidità diffusa.

Le conseguenze sono state gravi. Il valore totale bloccato (TVL) di Aave ha perso miliardi nel giro di pochi giorni. I mercati principali, tra cui ETH, USDT e USDC, hanno raggiunto il 100% di utilizzo, intrappolando di fatto i fondi dei depositanti. Alcuni utenti hanno fatto ricorso a prestiti garantiti da stablecoin come GHO, DAI e USDe per accedere indirettamente alla liquidità.

Il pool USDC è diventato un punto focale. Secondo i dati di Aavescan del 22 aprile, l'offerta totale e i prestiti si attestavano entrambi intorno a 1,89 miliardi di dollari, con una liquidità disponibile inferiore a 3 milioni di dollari. Il pool era rimasto bloccato a un utilizzo di circa il 99,87% per quattro giorni, con tassi di prestito variabili limitati a circa il 13,82% e tassi di offerta intorno al 12,42%.

La proposta di Liao individua nel tasso piatto post-kink il problema principale. Poiché l'attuale Slope 2 è basso, i mutuatari insensibili ai tassi hanno trattato il costo di circa il 14% come una commissione per aggirare le code piuttosto che come un segnale di uscita. Il risultato è stato un mercato che non è riuscito a trovare un equilibrio anche quando i depositanti hanno tentato di prelevare.

Aumentare bruscamente la pendenza del kink, ha sostenuto Liao, consentirebbe la determinazione dei prezzi, scoraggerebbe i mutuatari indifferenti ai livelli dei tassi e attirerebbe nuova offerta di USDC nel giro di poche ore. Ha citato i mercati dei pronti contro termine del Tesoro e dei fed funds come precedente di come le curve ripide risolvano gli squilibri di liquidità a breve termine.

Il CEO di Circle, Jeremy Allaire, ha condiviso pubblicamente la proposta su X, attirando una più ampia attenzione sulla discussione sulla governance. I fornitori di servizi di rischio Llamarisk e Aave Labs sono stati identificati come partecipanti chiave che dovrebbero intervenire. Il prezzo del token AAVE è sceso di circa il 20-26% nei giorni successivi all'exploit, nel mezzo dell'ondata di deflussi. La proposta di governance è stata interpretata da alcuni osservatori di mercato come un segnale di stabilizzazione.

L'incidente di KelpDAO non ha compromesso direttamente gli smart contract di Aave. La vulnerabilità ha avuto origine nell'infrastruttura del bridge cross-chain di KelpDAO. Tuttavia, l'episodio ha messo in luce come le garanzie non coperte che entrano attraverso exploit del bridge possano generare crediti inesigibili a livello di protocollo, con stime di perdite irrecuperabili che vanno da 124 a 230 milioni di dollari nei mercati Aave, a seconda di come le perdite saranno distribuite in ultima analisi.

Aave ha pubblicato un rapporto sull'incidente rsETH che delinea i percorsi di recupero. Sono in corso discussioni sul potenziale assorbimento dei crediti inesigibili attraverso meccanismi come lo slashing di stkAAVE.

L'approccio in due fasi di Liao mantiene invariati lo Slope 1 al 3,5%, il tasso base allo 0% e il fattore di riserva al 10%. L'azione provvisoria del Risk Steward potrebbe entrare in vigore lo stesso giorno se approvata, mentre la configurazione completa dell'obiettivo richiede una votazione di governance standard da cinque a sette giorni.