Hyperliquid riacquista 1,16 miliardi di dollari di HYPE mentre il prezzo del token raggiunge livelli record

Il rialzo di Hyperliquid è guidato dalla sua macchina di riacquisto, non dagli ETF

Il token HYPE di Hyperliquid è diventato uno degli asset con le migliori performance nel settore delle criptovalute quest'anno, superando i 62 dollari e posizionandosi tra le prime 10 criptovalute per capitalizzazione di mercato. Gran parte della narrativa pubblica ha attribuito il rialzo al lancio dei primi fondi negoziati in borsa (ETF) spot statunitensi su Hyperliquid e alla crescente adozione da parte degli investitori istituzionali.

Ma una recente ricerca di Forbes mostra che la forza di gran lunga più importante dietro l'impennata dei prezzi risiede all'interno del protocollo stesso. Hyperliquid destina quasi tutti i suoi ricavi di trading all'acquisto continuo di HYPE sul mercato aperto attraverso un meccanismo noto come Assistance Fund. I dati di Defillama mostrano che circa il 99% delle commissioni generate dai futures perpetui e dai mercati spot della piattaforma viene convogliato nel programma.

A differenza dei riacquisti societari, gli acquisti non sono discrezionali. Il protocollo converte automaticamente le commissioni di trading in acquisti di HYPE blocco per blocco, indipendentemente dalle condizioni di mercato. Dal lancio, Hyperliquid ha generato oltre 1,16 miliardi di dollari di ricavi cumulativi, quasi tutti destinati all'acquisto del proprio token. Solo nel terzo trimestre del 2025, secondo quanto riferito, il protocollo ha riacquistato HYPE per un valore di 316,8 milioni di dollari.

La portata di questa operazione fa impallidire i recenti afflussi degli ETF. Gli ETF spot Hyperliquid sono stati lanciati a maggio e hanno attirato 75 milioni di dollari di afflussi netti totali cumulativi, una pietra miliare significativa per un asset relativamente giovane. Ma rispetto a un motore di riacquisto che spende centinaia di milioni di dollari a trimestre, i flussi degli ETF rimangono modesti. La struttura crea di fatto un'offerta permanente a sostegno del token.

Un ulteriore sostegno proviene da Hyperliquid Strategies, una società di tesoreria quotata al Nasdaq che opera con il ticker PURR. La società esiste principalmente per accumulare e detenere HYPE e attualmente controlla circa 20 milioni di token. Il suo ultimo utile trimestrale di 152,5 milioni di dollari è derivato quasi interamente da plusvalenze non realizzate legate alle sue partecipazioni in HYPE.

Un terzo livello di domanda deriva dalle riserve di stablecoin. In base all'accordo USDC di Hyperliquid, fino al 90% del rendimento delle riserve generato dai saldi USDC sulla piattaforma viene reindirizzato verso riacquisti e incentivi per l'ecosistema. Insieme, questi meccanismi convogliano molteplici flussi di entrate verso lo stesso token.

I riacquisti di Hyperliquid sono fortemente legati al flusso di entrate

L'attività sottostante rimane solida. Hyperliquid è emersa come una delle principali borse decentralizzate di futures perpetui, generando commissioni di trading reali sostanziali piuttosto che fare affidamento sugli incentivi inflazionistici dei token che hanno caratterizzato i precedenti cicli delle criptovalute. Tuttavia, la struttura crea una dipendenza critica: il prezzo di HYPE è sempre più legato al volume di trading su una singola borsa. Tale relazione è a doppio taglio. Man mano che l'attività nel settore delle criptovalute si raffredda, i riacquisti diminuiscono insieme alle entrate. I riacquisti trimestrali di Hyperliquid sono già scesi da 316,8 milioni di dollari nel terzo trimestre del 2025 a 192,3 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026, con un calo di circa il 40% in due trimestri. Allo stesso tempo, un numero maggiore di token bloccati finirà per entrare in circolazione, aumentando la potenziale pressione di vendita che il Fondo di Assistenza dovrà assorbire semplicemente per stabilizzare i prezzi.

Il risultato è un token il cui scenario rialzista e il cui profilo di rischio sono fondamentalmente collegati. Finché l'attività dei futures perpetui continuerà ad espandersi, il motore dei riacquisti rimarrà potente. Ma se i volumi di trading dovessero contrarsi bruscamente durante una più ampia flessione del mercato delle criptovalute, il meccanismo che sostiene il prezzo potrebbe indebolirsi proprio nel momento in cui gli investitori cercano liquidità in modo più aggressivo. Per ora, il rialzo di Hyperliquid riflette più dell'entusiasmo del mercato. Riflette un protocollo che acquista sistematicamente il proprio token su larga scala.