Franklin Templeton Jajaki Pembebasan SEC untuk Reksa Dana Tokenisasi

Perdagangan Reksa Dana Berbasis Token Menjadi Sorotan dalam Aturan Penetapan Harga

Perdagangan dana pasar uang yang ditokenisasi dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) melalui kumpulan likuiditas blockchain menimbulkan pertanyaan regulasi yang diajukan Franklin Templeton (NYSE: BEN) kepada staf Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) pada 9 Oktober. Manajer investasi global tersebut melaporkan aset yang dikelola (AUM) awal sebesar $1,79 triliun per 30 September. Agenda yang diusulkannya mencakup bisnis aset digitalnya serta pandangannya mengenai pengecualian inovasi yang diterapkan oleh lembaga tersebut.

Untuk dana pasar uang, agenda yang diusulkan mempertimbangkan apakah investor dapat menukar saham dana berbasis blockchain dengan saham National Market System (NMS) yang ditokenisasi melalui pasangan perdagangan di platform blockchain. Perusahaan tersebut juga menanyakan apakah penyedia yang menyediakan aset untuk perdagangan tersebut dapat mengenakan biaya layanan. Saham NMS mencakup saham yang terdaftar di bursa dan saham ETF yang diatur oleh aturan pelaporan perdagangan nasional.

Pertanyaan hukum ini berkaitan dengan aturan yang mengatur harga di mana investor membeli dan menjual saham reksa dana yang dapat ditebus. Pasal 22(d) Undang-Undang Perusahaan Investasi Tahun 1940 secara umum mensyaratkan penjualan dilakukan pada harga yang tercantum dalam prospektus reksa dana. Aturan 22c-1 secara umum mewajibkan transaksi dilakukan pada nilai saham berikutnya yang dihitung setelah pesanan masuk. Nilai tersebut mencerminkan aset reksa dana dikurangi liabilitas, dibagi dengan jumlah saham yang beredar. Agenda tersebut menanyakan apakah pengecualian dari aturan-aturan ini diperlukan untuk pasangan perdagangan yang diusulkan dan biaya penyedia.

Pengecualian inovasi SEC, yang diterbitkan pada 17 September, untuk sementara membebaskan platform blockchain dan penyedia likuiditas yang memenuhi syarat dari persyaratan bursa dan dealer tertentu, dengan syarat-syarat tertentu. Hal ini mengizinkan perdagangan saham yang ditokenisasi secara terbatas melalui kumpulan yang dapat diakses oleh peserta yang disetujui. Syarat-syarat tersebut meliputi batasan volume perdagangan, hak pemegang saham yang setara, kontrak pintar publik yang dapat diaudit, serta penghentian perdagangan yang selaras dengan bursa utama saham yang mendasarinya.

Pasangan Perdagangan ETF Menghadapi Pertanyaan Terkait Platform dan Kolam Likuiditas

Untuk ETF yang ditokenisasi, agenda yang diusulkan Franklin Templeton mempertimbangkan pasangan perdagangan yang melibatkan saham tokenisasi lain, stablecoin pembayaran yang diizinkan, atau dana pasar uang yang ditokenisasi. Agenda tersebut juga mempertanyakan apakah ketentuan penetapan harga dana yang sama memerlukan pengecualian ketika penyedia likuiditas mengenakan biaya. Masalah lain berkaitan dengan tempat perdagangan saham ETF: agenda tersebut menggambarkan tempat perdagangan sekuritas yang ditokenisasi sebagai entitas yang berbeda dari bursa sekuritas nasional.

Agenda tersebut juga mempertanyakan apakah kolam likuiditas itu sendiri memerlukan pengecualian dari regulasi perusahaan investasi. Perusahaan investasi umumnya mengumpulkan dana investor untuk berinvestasi dalam sekuritas; klasifikasi tersebut dapat memicu persyaratan pendaftaran dan pengelolaan dana berdasarkan Undang-Undang 1940. Kolam-kolam ini menampung aset yang memfasilitasi perdagangan, sementara kepentingan penyedia likuiditas mewakili posisi deposan.

Pembahasan yang diusulkan mencakup penyetoran aset tokenized tertentu dan penerimaan kepentingan tersebut, termasuk apakah kepentingan tersebut memerlukan pengecualian dari perlakuan sebagai sekuritas. Hal itu dapat melibatkan keringanan berdasarkan Undang-Undang Sekuritas tahun 1933, yang mengatur penawaran dan pengungkapan, serta Undang-Undang Bursa Efek tahun 1934, yang mengatur perdagangan, perantara, dan pelaporan perusahaan secara berkelanjutan.

Pertanyaan-pertanyaan seputar perdagangan tersebut muncul menyusul perkembangan terpisah yang melibatkan kepemilikan BENJI di dalam reksa dana konvensional. Token BENJI mewakili saham dalam reksa dana pasar uang pemerintah milik Franklin Templeton. Pada 12 Agustus, staf SEC mengeluarkan pernyataan tidak akan mengambil tindakan (no-action position) yang membahas pengaturan penyimpanan untuk dana Franklin yang berinvestasi pada produk tersebut. Pernyataan tersebut berkaitan dengan penyimpanan dan pencatatan, yang mengizinkan pengaturan tertentu dengan syarat adanya pengamanan dan pengawasan dewan direksi.

Perluasan BENJI Melampaui Pencatatan Kepemilikan Saham

Pencatatan reksa dana berbasis blockchain Franklin Templeton dimulai sejak peluncuran Franklin Onchain U.S. Government Money Fund, atau FOBXX, pada tahun 2021. FOBXX adalah kode ticker yang digunakan untuk mengidentifikasi reksa dana ini dalam daftar keuangan. Setiap token BENJI mewakili satu saham dari dana yang sama; mentransfer token berarti mentransfer saham yang terkait. Platform Teknologi Benji adalah sistem pencatatan Franklin Templeton untuk memproses transaksi ini dan melacak siapa yang memiliki saham. Pengumuman ulang tahun kelima dana tersebut menjelaskan transfer saham antarpengguna dan pembagian dividen sepanjang tahun.

Integrasi Moonpay oleh perusahaan, yang diumumkan pada 2 Juni, menghubungkan Platform Teknologi Benji dengan infrastruktur perdagangan institusional. Moonpay menyediakan layanan pembayaran dan perdagangan kripto. Institusi yang memenuhi syarat dapat berpindah antara stablecoin yang didukung dan eksposur dana pasar uang yang ditokenisasi melalui transaksi blockchain. Pengaturan ini mendukung manajemen kas, penyeimbangan kembali portofolio, dan akses kembali ke likuiditas stablecoin.

Kemitraan dengan Payward, induk perusahaan Kraken, yang diumumkan pada 12 Mei, menguraikan rencana untuk produk investasi dan imbal hasil yang ditokenisasi. Payward adalah perusahaan di balik Kraken, sebuah bursa kripto. Rencana tersebut juga mencakup integrasi BENJI untuk penggunaan institusional. Pengumuman tersebut menjelaskan produk imbal hasil untuk institusi, dengan akses yang lebih luas melalui Kraken di wilayah yang diizinkan oleh regulasi.