Transaksi Kalshi senilai $5 miliar yang Hampir Identik Menarik Perhatian CFTC

Satu Ukuran Pesanan Menandai Mayoritas Volume

Para pedagang di Kalshi telah melakukan hampir satu juta transaksi dengan ukuran yang nyaris identik di satu pasar sejak Agustus, demikian dilaporkan The Wall Street Journal pada Selasa. Dalam beberapa pekan terakhir, lebih dari sepertiga transaksi di pasar terkait harga ether terdiri dari pesanan cepat yang terkonsentrasi di kisaran $5.500. The Journal memperkirakan pola tersebut mencapai volume lebih dari $5 miliar selama sebulan terakhir, dan menyebutkan bahwa CFTC sedang meninjau aktivitas tersebut sebelum memutuskan apakah akan membuka penyelidikan penegakan hukum.

Namun, pola tersebut masih berlanjut, sebagaimana terlihat dari data setiap transaksi di kontrak abadi ether Kalshi yang diambil dari API margin publik bursa tersebut (antarmuka tersebut sebelumnya mengungkap lingkungan demo untuk perdagangan dengan leverage pada bulan Mei). Akses ke API tersebut tidak memerlukan akun.

Pengambilan data setiap transaksi di pasar dari API margin publik Kalshi selama 24 jam hingga pukul 12:17 UTC pada hari Rabu menunjukkan 136.474 transaksi senilai sekitar $584 juta. Lebih dari 73.200 di antaranya—54% dari total transaksi dan 68% dari nilainya—terkonsentrasi dalam rentang sempit sekitar $5.426. Open interest berada di angka $6,6 juta, sehingga pasar mencatatkan perputaran sekitar 88 kali lipat dari posisi terbuka dalam sehari. Jumlah kontrak di dalam pergeseran kluster—1.971, 1.972, 1.975—tetap konstan sementara nilai dolar tetap, yang mencerminkan pola pesanan diam bernilai tetap saat harga ether bergerak.

Hal tersebut tidak secara otomatis menunjukkan adanya ketidakwajaran, dan Kalshi menggambarkannya sebagai perilaku perdagangan yang normal. Perusahaan tersebut mengatakan kepada The Journal bahwa ratusan pedagang berbeda terlibat, dan bahwa ukuran yang berulang berasal dari pembuat pasar yang memegang pesanan diam dengan nilai tetap yang dieksekusi oleh pedagang yang lebih cepat.

Kalshi lebih lanjut mengatakan bahwa perdagangan internal diblokir secara otomatis, perdagangan cuci yang terkoordinasi dilarang dan dipantau, serta program likuiditasnya membayar untuk pesanan yang ditahan pada ukuran dan spread yang ditetapkan, bukan berdasarkan volume. Jump Trading dan Wintermute termasuk di antara perusahaan yang terlibat dalam perdagangan cepat tersebut, demikian dilaporkan The Journal; Jump menyatakan bahwa mereka bertransaksi untuk mencari keuntungan, menggunakan sistem pencegahan self-match, dan tidak berkoordinasi dengan pedagang lain.

Dalam sebuah postingan pada hari Selasa, Kalshi menggambarkan tuduhan mengenai volume kontrak berjangka kripto yang dilebih-lebihkan sebagai “menyesatkan dalam beberapa kasus, dan tidak benar dalam kasus lainnya.”

Kalshi Menghadapi Tuduhan

Tuduhan tersebut awalnya berasal dari seorang analis di X. Beni, salah satu pendiri firma riset Stealth Neolab, menulis pada 19 September bahwa kontrak abadi ether mencatat volume 24 jam sebesar $539 juta dibandingkan dengan open interest sebesar $3,1 juta, dan bahwa transaksi senilai tepat $5.500 menyumbang 48% hingga 58% dari volume nosional selama empat hari. Pimpinan bidang kripto Kalshi, yang menggunakan nama pengguna IcoBeast, membalas bahwa sang kritikus telah mengacaukan data pasar prediksi dengan kontrak perpetual, serta bahwa program rebate merupakan hal yang umum di CME Group, Hyperliquid, dan Binance.

Kalshi mengonfirmasi pengajuan ke CFTC pada 16 September yang memperpanjang program potongan biaya sementara untuk biaya taker kontrak perpetual bagi anggota yang melakukan kliring mandiri. Pengajuan tersebut mengecualikan biaya yang dibayarkan atas transaksi yang diakibatkan oleh, atau sedang diselidiki terkait, self-matching, wash trading, atau perdagangan yang telah diatur sebelumnya. Staf CFTC memperingatkan pada bulan Agustus bahwa imbalan berbasis volume yang tinggi dapat mendorong peserta untuk bertransaksi semata-mata demi mencapai target, menurut BeInCrypto.

Kalshi meluncurkan kontrak berjangka kripto abadi pada 3 Juni, setelah CFTC menyetujui kontrak bitcoin-nya pada 29 Mei, dan mencatat volume transaksi sebesar $5,5 miliar dalam dua minggu pertama. Hingga saat artikel ini ditulis, belum ada tindakan penegakan hukum yang diumumkan.