Bitcoin Tidak Membayar Kupon: Saylor Menjelaskan Dari Mana Strategi Itu Mendapatkan Dolar

Strategy Menggunakan Bitcoin untuk Modal dan Dolar untuk Pendapatan

Investor yang mencari pendapatan dari bisnis Strategy yang berfokus pada bitcoin bergantung pada kemampuan perusahaan untuk mengumpulkan dana dan mempertahankan cadangan dolar. Michael Saylor, ketua eksekutif Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR), menjelaskan proses tersebut dalam model pendapatan bitcoin yang diterbitkannya pada 29 September. Ia menulis:

"Bitcoin itu sendiri tidak membayar kupon. Strategy membayar dividen sesuai ketentuan sekuritasnya."

Perbedaan tersebut memisahkan kepemilikan langsung bitcoin dari investasi pada saham Strategy yang menghasilkan pendapatan. Menurut penjelasan Saylor, mata uang kripto tersebut merupakan modal perusahaan, dan pembiayaan serta cadangan kas mengubahnya menjadi saham yang memberikan pendapatan dalam dolar. Pendanaan dapat berasal dari penjualan saham baru atau penjualan selektif atas kepemilikan yang ada. Sekuritas preferennya tidak dijamin dengan bitcoin, sehingga pemegangnya tidak memiliki klaim langsung atas koin yang dijaminkan.

Strategy membedakan dolar yang disisihkan untuk dividen dan bunga utang dari kas yang tersedia untuk investasi dan alokasi modal. Memisahkan kedua kelompok dana tersebut mencegah uang yang dialokasikan untuk pembayaran dividen juga dihitung sebagai dana yang tersedia untuk pembelian atau pembelian kembali saham. Cadangan yang lebih besar memberi perusahaan lebih banyak waktu untuk memenuhi kewajiban tanpa harus segera menggalang dana atau menjual aset.

MSTR dan STRC Memberikan Peran Berbeda kepada Investor

Struktur pembiayaan ini menawarkan dua jenis investasi yang berbeda: saham biasa MSTR memberikan kepemilikan dalam bisnis, sedangkan investor STRC mengincar pendapatan dalam dolar dan volatilitas harga yang lebih rendah. Dikenal sebagai Stretch, STRC adalah saham preferen, yang memiliki prioritas lebih tinggi daripada saham biasa dalam hal dividen dan hasil likuidasi. Pemegang MSTR menerima potensi keuntungan dan kerugian yang lebih besar dari eksposur bitcoin, yang menurut Saylor membantu mendukung pendapatan yang lebih stabil bagi investor STRC.

Stretch saat ini memiliki tingkat pengembalian tahunan sebesar 12%, dengan pembayaran tunai dua kali sebulan. Strategy mendokumentasikan distribusi STRC dua kali sebulan tersebut dalam pengajuan tanggal 1 September kepada Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC). Tingkat pengembalian tersebut disesuaikan setiap bulan untuk mendorong perdagangan mendekati nilai yang ditetapkan sebesar $100. Penyesuaian tersebut dapat mengurangi sensitivitas terhadap perubahan suku bunga, namun instrumen ini tidak memiliki tanggal jatuh tempo atau jaminan pengembalian pokok.

Pemegang saham biasa juga memiliki bisnis yang mengembangkan apa yang disebut Saylor sebagai kredit digital: sekuritas korporasi yang menawarkan pendapatan yang didukung oleh aset dan pembiayaan perusahaan. Di bawah kerangka kerjanya yang menghubungkan modal bitcoin dengan produk keuangan penghasil pendapatan, kredit digital dapat menjadi landasan bagi dana dan investasi yang direpresentasikan pada blockchain. Ekspansi harus menciptakan nilai per saham biasa setelah dikurangi biaya pembiayaan, pembayaran, kebutuhan kas, dan dilusi, yang mengurangi porsi kepemilikan pemilik yang ada.

Pembelian Kembali dan Pembayaran yang Lebih Cepat Mendukung Rencana STRC

Mengelola STRC berarti menyeimbangkan pendanaan baru dengan kewajiban yang dihasilkannya. Menerbitkan saham di atas nilai nominal $100 dapat mengumpulkan dana, sementara membeli kembali saham di bawah nilai tersebut dapat menghilangkan dividen masa depan dengan diskon. Pembelian kembali bersifat diskresioner dan tidak menetapkan batas harga minimum yang dijamin. Meningkatkan tingkat tahunan mungkin menarik permintaan tetapi juga meningkatkan kebutuhan kas.

Pada 25 September, perusahaan mengusulkan dividen yang diakumulasikan setiap hari kalender, termasuk akhir pekan dan hari libur, dengan jumlah yang diumumkan umumnya dibayarkan pada hari kerja berikutnya. Usulan ini akan mengubah frekuensi pembayaran tanpa mengubah tingkat dividen reguler atau total kewajiban reguler. Saylor memandang waktu tunggu yang lebih singkat untuk menerima dana sebagai cara untuk meningkatkan waktu reinvestasi. Perubahan ini tidak akan menciptakan hak penebusan harian.

Para pemegang saham dijadwalkan untuk memberikan suara pada 28 Oktober mengenai amandemen dividen harian. Jika disetujui dan diadopsi, tanggal pencatatan harian pertama STRC untuk menentukan kelayakan pembayaran akan jatuh pada 1 November, diikuti dengan pembayaran pada 2 November. Strife (STRF), Strike (STRK), dan Stride (STRD) akan memulai tanggal pencatatan harian pada 1 Januari 2027, dengan pembayaran pertama dijadwalkan pada 4 Januari.