4 Sektor Kripto Diuntungkan dari Gagalnya RUU CLARITY, Menurut Bitwise

Platform Stablecoin Mempertahankan Imbalan Pelanggan

Empat bidang kripto memperoleh keuntungan bisnis setelah Senat gagal mengesahkan RUU CLARITY dalam pemungutan suara prosedural pada 15 September. Matt Hougan, kepala investasi di Bitwise Asset Management, menguraikan manfaat tersebut dalam analisisnya mengenai empat sektor yang diuntungkan dari kegagalan RUU CLARITY yang diterbitkan pada 30 September. Ia menulis:

"Kripto mengorbankan kepastian jangka panjang dan mendapatkan aturan yang lebih baik, lebih cepat."

Pihak pertama yang diuntungkan adalah sektor stablecoin, di mana platform-platform tetap dapat menawarkan imbalan kepada pelanggan atas saldo mereka. Stablecoin bertujuan untuk mempertahankan nilai yang stabil, umumnya terikat pada dolar AS. Analisis tersebut menggambarkan pembatasan yang diusulkan dalam RUU tersebut sebagai ancaman terhadap insentif tersebut, dengan denda mencapai $5 juta per pelanggaran.

Undang-Undang GENIUS menetapkan larangan bunga terpisah bagi penerbit, yang menciptakan dan menebus stablecoin pembayaran. Berlaku mulai 18 Juli 2025, teks undang-undang tersebut menargetkan imbal hasil yang dibayarkan oleh penerbit yang terkait semata-mata dengan penyimpanan, penggunaan, atau retensi stablecoin tersebut. Hougan memandang insentif pihak ketiga sebagai peluang.

Bursa kripto Coinbase (Nasdaq: COIN) memanfaatkan insentif tersebut untuk menarik pelanggan dan telah membela imbalan stablecoin terhadap regulasi bergaya perbankan. Analisis tersebut mengidentifikasinya sebagai penerima manfaat terbesar, dengan resistensi bank kemungkinan membantu stablecoin merebut pangsa pasar dari sistem tradisional.

Bursa Kripto Mempertahankan Keunggulan Lisensi dan Pialang

Menurut analisis tersebut, operator perdagangan yang sudah mapan mempertahankan keunggulan perizinan dan pialang yang terancam oleh rancangan undang-undang tersebut. Kerangka kerja perizinan nasional akan mempermudah masuknya perusahaan keuangan tradisional, tulisnya. Sebaliknya, Coinbase dan bursa sejenisnya, Kraken, mempertahankan keunggulan dalam memperoleh izin di bawah sistem perizinan negara bagian yang ada.

Rancangan undang-undang tersebut juga akan membatasi kemampuan bursa untuk menggabungkan tempat perdagangan dan layanan pialang, tulis Hougan. Tempat perdagangan mencocokkan transaksi; pialang menangani pesanan pelanggan. Mempertahankan model gabungan ini menghindari biaya yang lebih tinggi yang ia kaitkan dengan batasan-batasan tersebut.

Platform Tokenisasi Mendapat Izin untuk Menguji Perdagangan Saham

Analisis tersebut menyatakan bahwa perusahaan yang merepresentasikan aset keuangan sebagai token blockchain memperoleh kesempatan untuk melakukan uji coba melalui tindakan regulasi. Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) mengeluarkan pengecualian perdagangan saham yang ditokenisasi selama lima tahun pada 17 September. Tempat perdagangan yang memenuhi syarat dapat menggunakan pembuat pasar otomatis berizin dan kumpulan likuiditas, yang memfasilitasi perdagangan melalui perangkat lunak dan aset yang dikumpulkan untuk peserta yang berwenang.

Kebijakan sementara ini membebaskan platform yang memenuhi syarat dari definisi hukum sebagai bursa dan membebaskan penyedia likuiditas tertentu dari definisi sebagai dealer. Batasan kelayakan saham dan volume perdagangan tetap berlaku. Eksekutif tersebut membandingkan uji coba segera ini dengan studi dan proses pembuatan peraturan yang diusulkan dalam rancangan undang-undang, yang menurutnya akan memakan waktu bertahun-tahun.

Hougan menyoroti Securitize (NYSE: SECZ), yang melakukan tokenisasi dana untuk institusi termasuk Blackrock, Apollo, dan KKR, sebagai pihak yang diuntungkan. Perusahaan ini juga mengelola catatan kepemilikan sebagai agen transfer untuk dana BUIDL yang telah ditokenisasi milik Blackrock.

Pembelian Kembali Token Mendapat Panduan dengan Syarat-syarat Tertentu

Token penghasil pendapatan, yang menggunakan biaya yang diperoleh dari platformnya untuk membeli kembali pasokan, membentuk kategori keempat dalam analisis tersebut. Per 30 September, eksekutif tersebut melaporkan kenaikan pasca-pemungutan suara sebesar 104% untuk NEAR, 49% untuk Uniswap, 19% untuk Pump, 15% untuk Hyperliquid, dan 10% untuk Lighter.

Panduan pembelian kembali yang diperbarui oleh staf SEC membahas apakah pengumuman pembelian kembali menjanjikan kinerja yang diandalkan pembeli untuk memperoleh keuntungan yang diharapkan. Untuk aset non-sekuritas pada sistem fungsional tanpa pihak sentral, pengumuman tersebut tidak akan dianggap sebagai janji tersebut. Staf menambahkan syarat terakhir tersebut pada 28 September; panduan ini tidak memiliki kekuatan hukum.

Hubungan antara pembelian kembali token dan perlakuan sebagai sekuritas juga bergantung pada tahap perkembangan jaringan serta cara penyajian potensi imbal hasil. Untuk sistem yang belum selesai, menyajikan pembelian kembali sebagai cara menghasilkan imbal hasil dapat dianggap sebagai janji tersebut.

Hougan mengidentifikasi satu risiko yang masih ada: Pemerintahan yang mulai menjabat pada Januari 2029 dapat menunjuk regulator yang mengambil sikap lebih keras. Menurut penilaiannya, keterlibatan perusahaan keuangan besar yang semakin meningkat dalam blockchain membuat kemungkinan perubahan kebijakan menjadi lebih kecil.