Staf SEC Menjelaskan Bagaimana Janji-janji Terkait Kripto Mempengaruhi Perlakuan terhadap Sekuritas

Apa yang Diungkapkan Penerbit kepada Pembeli Token

Pembeli token mungkin menghadapi perlakuan sekuritas yang berbeda tergantung pada janji yang menyertai penawaran, bahkan ketika aset kripto itu sendiri bukan sekuritas. Dalam FAQ yang diterbitkan pada 25 September, staf Divisi Keuangan Korporasi Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) menyatakan bahwa mempromosikan penggunaan jaringan saat ini kemungkinan besar tidak, dengan sendirinya, menjanjikan upaya manajemen yang esensial. Rencana umum mengenai fitur-fitur di masa depan kemungkinan juga tidak akan dianggap demikian jika rencana tersebut tidak mempromosikan potensi keuntungan.

Berdasarkan kerangka kerja yang ada, aset kripto yang bukan sekuritas dapat ditawarkan sebagai bagian dari kontrak investasi ketika pembeli secara wajar mengharapkan keuntungan dari pekerjaan yang dijanjikan akan dilakukan oleh penerbit. Perbedaannya terletak pada menggambarkan apa yang dilakukan oleh suatu jaringan dan meminta pembeli untuk mengandalkan pekerjaan yang dijanjikan tersebut guna memperoleh imbal hasil. Interpretasi SEC pada bulan Maret menyatakan bahwa penjualan token di kemudian hari juga dapat dikategorikan sebagai transaksi sekuritas selama kontrak investasi tersebut tetap terkait dengan aset tersebut. Pendaftaran atau pengecualian yang tersedia kemudian akan diperlukan.

Staf SEC menyatakan bahwa penyelesaian fungsionalitas yang dijanjikan atau desentralisasi dinilai berdasarkan deskripsi yang diberikan penerbit kepada pembeli. Definisi umum SEC memiliki tujuan terpisah dalam mengklasifikasikan aset. Jika pihak lain mengambil alih pekerjaan esensial yang dijanjikan oleh penerbit, transfer tersebut saja tidak mengakhiri hubungan token dengan kontrak investasi.

Perbedaan Antara Pengembangan Jaringan dan Pembelian Kembali

Setelah jaringan berfungsi, mengamankan, memelihara, dan meningkatkannya tidak termasuk dalam upaya manajemen esensial yang dibahas dalam FAQ, menurut pandangan Komisi yang dikutip oleh staf. Pada jaringan yang sudah beroperasi tanpa pihak sentral, pernyataan penerbit kemungkinan tidak akan menciptakan kontrak investasi baru jika tidak ada pihak yang mengendalikan keberhasilan atau kegagalan sistem.

Tahap perkembangan jaringan juga memengaruhi cara staf menilai pengumuman pembelian kembali. Pembelian kembali yang diumumkan untuk sistem yang sudah beroperasi tidak akan dianggap sebagai janji upaya manajemen esensial. Untuk sistem yang belum selesai, pengumuman tersebut dapat dianggap sebagai janji tersebut “jika penerbit menyajikan pembelian kembali sebagai cara untuk menghasilkan imbal hasil atau keuntungan bagi pemegang token.” Sumber yang dinyatakan dari imbal hasil yang diharapkan pemegang tokenlah yang menjadi pembeda; FAQ tidak menentukan status setiap pembelian kembali.

FAQ tersebut mengutip perlakuan terhadap jaringan yang berfungsi sebagaimana dibahas dalam Peraturan Aset Kripto, yang diusulkan pada 18 Agustus. Usulan terpisah tersebut mencakup jalur bersyarat untuk mengakhiri perlakuan kontrak investasi setelah penerbit menyelesaikan atau secara permanen menghentikan pekerjaan esensial yang dijanjikannya. Pemisahan di kemudian hari tidak akan menghapus pelanggaran pendaftaran sebelumnya atau tanggung jawab atas penyajian yang keliru yang material, demikian menurut interpretasi bulan Maret.

Tanda Terima Staking dan Platform Perdagangan

Staf SEC juga membahas token bukti staking, yang dapat mencatat kepemilikan aset kripto yang dikomitmenkan untuk mendukung suatu jaringan. Berdasarkan kondisi dalam interpretasi SEC, bukti kepemilikan untuk komoditas digital yang bebas dari kontrak investasi merupakan alat digital. Sebaliknya, bukti kepemilikan yang diterbitkan oleh penyedia staking likuid berbasis protokol mungkin merupakan komoditas digital.

Bukti kepemilikan yang memenuhi syarat tidak menambahkan hak atau manfaat finansial di luar yang dimiliki oleh aset yang disimpan, dan penerbitnya tidak dapat meminjamkan, menjaminkan, atau menggunakan aset tersebut dengan cara lain. Perbedaan ini didasarkan pada klasifikasi komoditas digital oleh SEC. Bukti kepemilikan untuk sekuritas, atau untuk aset non-sekuritas yang masih terikat pada kontrak investasi, merupakan sekuritas berdasarkan interpretasi bulan Maret tersebut.

Hanya dengan mengoperasikan pasar sekunder saja tidak menjadikan platform perdagangan sebagai promotor; platform tersebut harus memenuhi definisi dalam Peraturan 405 Undang-Undang Sekuritas. Sembilan jawaban FAQ tersebut merupakan pandangan staf yang tidak memiliki kekuatan hukum, dan Komisi belum menyetujui maupun menolaknya.