Bitcoin, Saham, dan Emas Melonjak Tinggi Sementara Ketakutan di Pasar Obligasi Semakin Memuncak

Sesi ini memberikan sedikit kelonggaran setelah periode yang berat di mana kenaikan imbal hasil obligasi Treasury jangka panjang berulang kali menekan harga saham ke level lebih rendah. Indeks Nasdaq Composite naik 104,12 poin, Indeks NYSE Composite naik 194,68 poin, Indeks Dow Jones Industrial Average melonjak 517,84 poin, dan Indeks S&P 500 naik 32,83 poin selama sesi perdagangan Jumat.

Meskipun terjadi rebound tersebut, titik tekanan sesungguhnya tetap berada di pasar obligasi. Imbal hasil Treasury jangka panjang telah merangkak naik mendekati level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir karena investor bergumul dengan inflasi yang membandel, pinjaman pemerintah yang tak henti-hentinya, dan membengkaknya tagihan bunga yang melekat pada utang federal. Imbal hasil yang lebih tinggi berdampak buruk karena meningkatkan biaya pembiayaan bagi rumah tangga dan perusahaan, sekaligus membuat nilai laba perusahaan di masa depan menjadi lebih rendah dalam nilai dolar saat ini.

Bantuan Departemen Keuangan Gagal Menghilangkan Ketakutan

Rencana Menteri Keuangan Scott Bessent untuk memperluas pembelian obligasi pemerintah bertenor panjang yang beredar awalnya meredakan ketegangan di pasar selama pekan ini. Pembelian kembali tersebut dapat mengangkat harga obligasi dan, pada gilirannya, menekan imbal hasil ke level yang lebih rendah. Namun, kelegaan tersebut terbukti hanya sementara karena investor tetap fokus pada faktor-faktor yang mendorong kenaikan imbal hasil, termasuk defisit besar-besaran dan risiko inflasi yang dipicu oleh harga minyak yang terkait dengan ketegangan yang melibatkan Iran dan Selat Hormuz. Imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 30 tahun saat ini berada di level 5,273%.

Tekanan tersebut menjelaskan mengapa kenaikan pada hari Jumat hampir tidak mampu menghilangkan kekhawatiran sepanjang pekan ini. Saham-saham sektor keuangan menjadi pendorong sebagian kenaikan tersebut, sementara Ross Stores naik setelah melaporkan hasil kuartalan yang lebih baik dari perkiraan. Saham-saham yang terkait dengan kripto, termasuk Coinbase, juga mendapat dorongan dari lonjakan harga bitcoin yang eksplosif. Saham-saham teknologi, bagaimanapun, tetap terpengaruh oleh pasar obligasi karena perusahaan-perusahaan dengan pertumbuhan tinggi sangat terpukul ketika imbal hasil jangka panjang naik.

Bitcoin menunjukkan kontras paling tajam dengan suasana hati yang waspada di pasar ekuitas. Data BTC/USD dari Bitstamp dalam rentang waktu empat jam menunjukkan mata uang kripto tersebut melonjak dari level terendah di sekitar $62.653 ke level tertinggi intraday di sekitar $79.461 sebelum menetap di sekitar $77.000. Kenaikan ini menandai salah satu minggu terkuat bitcoin sejak Maret 2023 dan membuat aktivitas derivatif pasar yang semakin membengkak menjadi sorotan.

Kenaikan Bitcoin Memeriahkan Pasar Derivatif

Open interest kontrak berjangka Bitcoin, yaitu nilai kontrak berjangka yang masih berlaku, naik tajam sejalan dengan kenaikan harga. Data bursa yang dikumpulkan dari coinglass.com menunjukkan Binance memiliki open interest Bitcoin sekitar $10,92 miliar dan CME sebesar $9,45 miliar. Open interest CME melonjak 11,34% dalam 24 jam, sementara Binance naik 4,64%, menunjukkan bahwa aktivitas semakin meningkat di kedua bursa utama tersebut.

Open interest tidak secara otomatis menjadi sinyal bullish atau bearish. Meskipun menunjukkan berapa banyak uang yang terikat dalam posisi terbuka, hal ini tidak dapat menentukan apakah para pedagang mengambil posisi untuk mengincar keuntungan atau kerugian. Dalam hal ini, kenaikan tersebut terjadi setelah lonjakan harga yang sangat tajam yang memicu likuidasi besar-besaran atas posisi short dengan leverage, atau spekulasi bahwa bitcoin akan turun. Jenis short squeeze semacam itu dapat mempercepat laju kenaikan harga.

Gambaran pasar berjangka secara keseluruhan terlihat lebih rumit di balik kenaikan angka utama tersebut. Bybit, Gate, Kucoin, dan Hyperliquid masing-masing mencatat penurunan open interest selama 24 jam terakhir, sementara BingX mencatat kenaikan persentase yang besar dari basis yang lebih kecil. Perbedaan tersebut menunjukkan bahwa reli tersebut bukan sekadar lonjakan leverage di seluruh platform. Sebaliknya, partisipasi tampaknya terkonsentrasi di pasar terbesar dan di segmen tertentu dalam kompleks derivatif.

Di sisi lain peta derivatif, data opsi menunjukkan kecenderungan posisi yang cukup bullish. Kontrak call, yang umumnya diuntungkan saat harga bitcoin naik, mewakili 59,53% dari open interest opsi bitcoin menjelang akhir pekan, dibandingkan dengan 40,47% untuk kontrak put. Kontrak call juga menyumbang 54,31% dari volume opsi dalam 24 jam. Posisi open interest terbesar yang terdaftar mencakup opsi call Desember 2026 pada $80.000 dan $120.000, serta opsi call September pada $70.000, $78.000, $82.000, dan $100.000. Angka enam digit masih menjadi fokus utama.

Pedagang Opsi Mengejar Potensi Kenaikan tetapi Tetap Mempertahankan Perlindungan

Posisi-posisi tersebut tidak boleh disalahartikan sebagai target harga yang pasti. Investor secara rutin membeli opsi call untuk eksposur kenaikan harga sambil membeli opsi put guna melindungi portofolio dari pembalikan arah. Munculnya posisi opsi put besar pada level $60.000 dan $66.000 menunjukkan bahwa perlindungan terhadap penurunan harga tetap penting saat ini, meskipun para pedagang telah memperbanyak eksposur kenaikan harga.

Ukuran “max pain” pasar opsi, khususnya dari Deribit, juga menyoroti kesenjangan antara harga bitcoin pada hari Jumat dan beberapa konsentrasi harga strike jangka pendek. Max pain adalah harga di mana opsi yang masih berlaku, secara teoritis, akan menimbulkan kerugian agregat terbesar bagi pembeli opsi pada saat jatuh tempo. Data Deribit menempatkan level pada 22 Agustus di sekitar $74.000, diikuti oleh sekitar $69.000 pada 23 Agustus dan $66.000 sekitar 28 Agustus.

Permintaan institusional menjadi pendorong utama lainnya dalam kenaikan ini. ETF (Exchange-Traded Funds) bitcoin spot AS berada di jalur untuk mencatat arus masuk mingguan lebih dari $1 miliar, laju terkuat sejak Januari. Dana-dana ini memberikan eksposur BTC kepada investor melalui akun pialang tradisional, sehingga memudahkan institusi dan individu untuk berpartisipasi tanpa harus secara langsung memegang atau mengelola mata uang kripto tersebut.

Emas dan Perak Mengalami Peningkatan Harga yang Serupa

Bitcoin bukanlah satu-satunya aset yang bereaksi terhadap pergeseran imbal hasil dan nilai dolar. Logam mulia emas diperdagangkan pada $4.617,50 per ons pada penutupan Wall Street hari Jumat, naik 2,15% pada hari itu, sementara perak diperdagangkan pada $69,52, naik 1,92%. Platinum naik 2,85%, dan paladium naik 1,29%, menurut data harga spot.

Emas dan perak tidak memberikan bunga, sehingga keduanya menjadi relatif lebih menarik ketika imbal hasil obligasi turun atau ketika investor khawatir bahwa inflasi dan risiko mata uang akan mengikis imbal hasil investasi pendapatan tetap. Melemahnya dolar AS juga membuat logam yang dihargai dalam dolar menjadi lebih murah bagi pembeli yang memegang mata uang lain. Kenaikan harga logam-logam tersebut, oleh karena itu, mencerminkan baik meredanya tekanan sementara di pasar obligasi maupun kekhawatiran yang lebih mendalam seputar utang, inflasi, dan risiko geopolitik.

Ujian berikutnya adalah apakah imbal hasil tetap terkendali setelah intervensi Departemen Keuangan AS dan apakah Ketua Federal Reserve Kevin Warsh memberikan sinyal yang lebih jelas pada simposium Jackson Hole. Para investor juga akan memantau harga minyak, perkembangan seputar Iran dan Selat Hormuz, arus dana ETF bitcoin, serta apakah aset kripto terkemuka tersebut dapat mempertahankan kenaikannya tanpa adanya penumpukan posisi futures berleverage yang agresif lagi.