Raoul Pal: A bitcoin és a globális likviditás közötti 87%-os korreláció felülmúlja a vállalati eredményeket és a híreket

Részletes magyarázat

Pal, a Real Vision pénzügyi médiaplatform alapítója és a Goldman Sachs nyugdíjazott hedge fund menedzsere, az egyik leginkább figyelemmel kísért makrogazdasági szakértő a kriptopiac területén, aki az elmúlt hét hónap nagy részét azzal töltötte, hogy a likviditási feltételek – és nem a fundamentumok – hajtják a digitális eszközök árait. Az X-en közzétett bejegyzésében Pal így magyarázta:

„A bitcoin 87%-ban korrelál a globális likviditással. A Nasdaq 97%-ban korrelál vele. Ez pedig olyasmit árul el, amire a legtöbb ember soha nem jön rá. Ezek az eszközök valójában nem a nyereség, a hírek vagy a hét aktuális témája alapján kereskednek. Hanem a rendszerben lévő pénz mennyiségét követik.”

A globális likviditás a pénzügyi piacokra áramló teljes pénzmennyiséget jelenti, amelyet általában a központi bankok mérlegei, a globális M2 (széles pénzkínálat) és a banki hitelállomány növekedése alapján mérnek.

A Keyrock kriptopiac-alkotó elemzői kidolgoztak egy nyolc hónapos késleltetésű modellt, amely nyomon követi, hogyan hat a kincstári váltók kibocsátása a bitcoin hozamaira – ez a keretrendszer alátámasztja Pal korrelációs állítását. A cég nettó likviditási mutatója – amelyet a Federal Reserve mérlegéből levonva a kincstári készpénzállományt és a fordított repó-egyenlegeket határoznak meg – arra szolgál, hogy elkülönítse, mennyi kiadási kapacitás jut el ténylegesen a piacokra egy adott időpontban.

Ismerős tézis, frissített számok

Pal adatai azon állásponton alapulnak, amelyet májusban részletesebben is kifejtett, amikor a Real Vision nézőinek elmondta, hogy a bitcoin nagyjából 90%-os korrelációt mutat a globális pénzkínálattal, és azzal érvelt, hogy a kormányok rövid lejáratú adósságkibocsátásra való támaszkodása arra kényszeríti a központi bankokat, hogy ismétlődő ciklusokban juttassanak likviditást a rendszerbe.

„Négyévente a globális adósság megújul, és a központi bankok kénytelenek likviditást pumpálni a rendszer összeomlásának elkerülése érdekében” – mondta akkor Pal. Ez a tézis alátámasztja a 450 000 dolláros bitcoin-árcélt, amelyről azt mondta, hogy attól függ, hogy a központi bankok az év vége előtt jelentősen bővítik-e a likviditást.

A Nasdaq még szorosabb korrelációja

Pal bejegyzésében talán a legszembetűnőbb adat az a 97%-os korreláció, amelyet a Nasdaqnak, az erősen technológiai orientált amerikai részvényindexnek tulajdonított. Egy ilyen szoros korreláció arra utalna, hogy a bitcoin és a nagy piaci kapitalizációjú technológiai részvények jelenleg szinte azonos helyettesítőként kereskednek ugyanazon likviditási feltételek mellett, nem pedig különálló eszközosztályokként, amelyek eltérő katalizátorokra reagálnak. Ez a megközelítés ellentmond annak a nézetnek, miszerint a bitcoin elsősorban a saját kínálati dinamikája, a felezési ciklusok vagy az elterjedésével kapcsolatos hírek alapján kereskedik.

Pal nem egyedül áll ezzel az érveléssel, hiszen a Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) vezérigazgatója, Michael Saylor a hónap elején kijelentette, hogy a bitcoin hagyományos, négyéves, felezés által vezérelt ciklusa „már nem a domináns modell”, és helyette az ETF-beáramlásokat, a vállalati kincstári felhalmozást, a szuverén tartalékokat és a globális likviditási feltételeket jelölte meg a nagyobb hajtóerőként. Hozzátette:

Az elkövetkező évtizedben a bitcoin pályáját kevésbé a bányászok kibocsátása, hanem inkább a tőkeáramlások fogják meghatározni.

Ugyanakkor sem Pal, sem a bejegyzésében szereplő korrelációs adatok nem támaszkodnak alapul szolgáló adatkészletre vagy nyilvánosságra hozott módszertanra, és a bitcoin és a likviditás közötti kapcsolat erőssége 2026 folyamán ingadozott, ahogy a likviditási impulzusok emelkedtek és csökkentek. A Keyrock saját nyomon követése szerint a bitcoin reakciója a kincstári kibocsátásra körülbelül nyolc hónapos késéssel jelentkezik, ami azt jelenti, hogy a jelenlegi korrelációs értékek valószínűleg a hónapokkal korábban kialakult likviditási feltételeket tükrözik, nem pedig a valós idejű helyzetet.

A Real Vision alapítójának tézisének következő jelentős próbatétele az lesz, hogy a központi bankok végrehajtják-e azt a mérlegbővítést, amely szerinte szükséges ahhoz, hogy a 450 000 dolláros célár érvényben maradjon.