Sljedeći potez Fed-a s kamatnim stopama tjera trgovce da gledaju u bacanje novčića

Od rezova stopa do još jednog povećanja u jednom mjesecu

Kakva razlika u samo mjesec dana. Dana 19. kolovoza, CME terminski ugovori davali su američkim Federalnim rezervama 53,6% šanse da na listopadskom sastanku snize stope za 25 baznih bodova. Premotajte unaprijed kroz Fedovo povećanje 16. rujna, prvo povećanje nakon više od tri godine, i taj isti rez sada stoji na točno 0%. Umjesto toga, trgovci terminskim ugovorima daju još jednom povećanju od četvrt postotnog boda vjerojatnost od 57,6%, naspram 42,4% za ostavljanje stopa na miru. Zaista zanimljiv dio je da su se kladitelji na tržištima predviđanja neovisno našli gotovo na potpuno istom mjestu.

Na dan 19. rujna 2026., kladitelji na Polymarketu trenutačno stavljaju vjerojatnost od 56% na još jedno povećanje od 25 baznih bodova na sastanku FOMC-a 27.–28. listopada, dok “hold” dobiva 44%. Veće povećanje od 50 baznih bodova ili više iznosi samo 1%, a rez od četvrt postotnog boda također je oko 1%. Više od 7,7 milijuna dolara prometovalo se na tom tržištu otkako je otvoreno 17. lipnja.

Kalshi govori gotovo istu priču. Njegovo otprilike $1,93 milijuna tržište za listopad u subotu daje povećanju od četvrt postotnog boda vjerojatnost od 54% i “hold” 44%, dok povećanje veće od 25 baznih bodova iznosi 2%. Tri različita tržišta, tri različita načina da se novcem podupre mišljenje, i sva tri su zbijena unutar nekoliko postotnih bodova jedno od drugoga.

Warsh trgovcima ne daje cestovnu kartu

Evo kvake. Predsjednik Feda Kevin Warsh se posebno potrudio ne obećati ništa od ovoga. Na pitanje nakon srijedinog povećanja kreće li Fed u onu vrstu niza povećanja koja je povijesno slijedila nakon početnog poteza, Warsh je zatvorio vrata jednostavnom odgovoru. “Ne bavim se davanjem unaprijed smjernica,” primijetio je, dodajući da neće “prejudicirati bilo kakve buduće odluke koje donesemo.”

Warsh je bio jednako izravan i oko Fedove opsesije pojedinačnim ekonomskim objavama. Umjesto da monetarnu politiku veže uz najnoviji podatak o inflaciji, izjavio je da “trendovi su važni” i da su “pojedinačni podaci bučni.” Zatim je otišao i korak dalje:

“Ovisnost o pojedinačnim podacima opasna je preokupacija; to nije nešto što me zabrinjava.”

Dakle, trgovci pokušavaju procijeniti listopad dok čovjek koji vodi Fed u suštini govori da ne očekuju trag mrvica.

Rujansko povećanje promijenilo je sve

Rujanski sastanak daje prilično očite naznake zašto su se izgledi preokrenuli. FOMC je jednoglasno povisio ciljani raspon za 25 baznih bodova na 3,75%–4%, završivši 1.148 dana bez povećanja. Warsh je rekao da se gospodarstvo čini jačim te da mu je i njegovim kolegama teško opisati financijske uvjete kao restriktivne. Inflacija je, u međuvremenu, ostala iznad Fedova cilja od 2%.

Warsh je procijenio ukupnu inflaciju osobne potrošnje (PCE) za kolovoz na oko 3,6% na godišnjoj razini, a temeljni PCE na oko 3,2%. Rekao je da je inflacija iznad cilja više od pet godina te je problem opisao neuobičajeno jednostavnim riječima:

“Jednostavna činjenica je da je inflacija previsoka i takva je već predugo.”

Pomak u klađenju teško je ne primijetiti. CME-ovi listopadski izgledi za povećanje od četvrt postotnog boda bili su prije mjesec dana samo 6,6%, zatim su dosegli 42,5% prije tjedan dana i sada stoje na 57,6%. U međuvremenu, vjerojatnost reza otišla je u suprotnom smjeru, srušivši se s 53,6% prije mjesec dana na 6,5% prije tjedan dana i sada na 0%.

Prosinac je mjesto gdje brojke podivljaju

Listopad je još uvijek prilično neizvjestan. Prosinac je druga priča. CME terminski ugovori stavljaju vjerojatnost da će stope nakon sastanka 9. prosinca biti iznad današnjeg raspona 3,75%–4% na 90,1%. Da se trenutačni raspon održi do prosinca dobiva samo 9,9%, dok je vjerojatnost pridružena nižem rasponu 0%.

U tim brojkama postoji važna nijansa. Terminski ugovori pripisuju 46% vjerojatnosti ciljanom rasponu od 4%–4,25% u prosincu i još 44,1% rasponu od 4,25%–4,5%. Jednostavno rečeno, tržište ne razmatra samo još jedno povećanje. Gotovo polovica raspodjele vjerojatnosti nalazi se dva pomaka od četvrt postotnog boda iznad današnjeg raspona do prosinca. Prije mjesec dana, taj ishod 4,25%–4,5% nosio je tek 2,6% vjerojatnosti.

To je prilično dramatično prepisivanje scenarija stopa u četiri tjedna. U kolovozu su trgovci raspravljali koliko bi niže stope mogle ići. Sada raspravljaju koliko bi više mogle.

Trump želi da dizalo ide u suprotnom smjeru

Predsjednik Donald Trump, u međuvremenu, ne želi ništa od toga. Nakon povećanja 16. rujna, Trump je ustvrdio da bi američke kamatne stope “trebale biti 1% ili manje, jer imamo najbolji kredit na svijetu — DALEKO.” Također je zahtijevao:

“SNIZITE KAMATNE STOPE ZA SJEDINJENE AMERIČKE DRŽAVE, I BRZO!”

Trump je ipak rekao da i dalje ima povjerenja u Warsha, kojeg je imenovao, usmjeravajući bijes prema ostatku odbora Feda. Njegove je članove nazvao “vrlo neprijateljskima”, “vrlo političkima” i “gomilom političara”, iako navedeni materijal napominje da nije napao Warsha po imenu na način na koji je ranije napadao bivšeg predsjednika Feda Jeromea Powella.

To stvara prilično čudan okvir uoči listopada. Trump želi drastično niže stope, Warsh odbija najaviti svoj sljedeći potez, inflacija ostaje iznad cilja, a ljudi koji ulažu stvaran novac sve više misle da je još jedno povećanje na kartama.

Listopad odjednom izgleda kao glavni događaj

Za sada, nitko nema listopad potpuno pod kontrolom. Sva tržišta trenutačno izgledaju kao bacanje novčića. Tržište predviđanja Polymarket kaže 56% za još jedno povećanje od četvrt postotnog boda. Kalshi kaže 54%. CME terminski ugovori kažu 57,6%. Alternativa, jednostavna pauza na 3,75%–4%, i dalje nosi dovoljno vjerojatnosti da odluka 28. listopada bude pravi “toss-up”, a ne unaprijed poznat ishod.

Prosinac je mjesto gdje trgovci prave mnogo veću okladu. CME-ovih 90,1% vjerojatnosti da će stope završiti iznad današnjeg raspona sugerira da tržište sve više gleda na rujan ne kao na usamljeno povećanje, već kao na potencijalni početak nečeg većeg. Prije mjesec dana, trgovci su rezu stopa u listopadu davali vjerojatnost veću od 50%. Danas je taj broj nula. Fedu je trebalo 1.148 dana da ponovno povisi stope. Tržišta se klade da bi za sljedeće moglo trebati samo 42.