Bitcoin trgovci gomilaju kupovne opcije dok se gradi oklada na izvedenice vrijedna 100 mlrd. $

Bitcoin trgovci imaju gotovo 100 milijardi dolara oklade na ono što slijedi

Bitcoin je tjedan proveo oscilirajući između 75.038 i 81.710 USD, ali ispod tog relativno urednog raspona tržište derivata postalo je znatno veća zvijer. Cijena bitcoina lebdi oko 81.273 USD u subotu, 19. rujna, što je rast od 4,2% u posljednja 24 sata, dok je otvoreni interes na futuresima oko 56,3 milijarde dolara, a otvoreni interes na opcijama lebdi blizu 42 milijarde dolara.

Zbrojite ta tržišta i kladioničari imaju gotovo 100 milijardi dolara otvorene izloženosti derivatima vezanima uz bitcoin. To ne znači da 100 milijardi dolara čeka da bude osvojeno ili izgubljeno, ali pokazuje koliko je novca u igri na to kamo bitcoin ide odavde.

Binance predvodi futures, dok CME nije daleko iza

Futures ploča je krcata. Statistika Coinglass.com u subotu pokazuje da Binance drži najveći dio prikazan u podacima, s 144.810 BTC vrijednih 11,77 milijardi dolara otvorenog interesa, što čini 20,89% tržišta. CME slijedi sa 107.450 BTC, odnosno 8,74 milijarde dolara, i udjelom od 15,5%.

Iza ta dva, Bybit i Gate nose oko 5,36 milijardi dolara svaki, dok je MEXC na 4,78 milijardi dolara. Hyperliquid drži još 3,47 milijardi dolara, a OKX ima 3,12 milijardi dolara. Ostatak je raspoređen među platformama uključujući Bitget, Kucoin, Bitunix i BingX.

Zanimljivo je da ovo pozicioniranje ne prati panično kratkoročno širenje. Promjene u jednom satu uglavnom su djelići postotnog boda. MEXC je porastao 0,34%, Bitunix je dodao 0,64%, Bitget je dobio 0,22%, a Bybit je porastao 0,17%. S druge strane, perp DEX Hyperliquid skliznuo je 0,47%, a OKX je pao 0,21%.

Kad se, međutim, pogleda šira slika, otvoreni interes na futuresima jasno je dobio na zamahu od kolovoza. Podaci pokazuju kako agregatna izloženost raste s znatno ispod 50 milijardi dolara prema sredini raspona od 50+ milijardi, dok se bitcoin oporavljao prema 80.000 USD.

Trgovci opcijama imaju prilično očitog favorita

Zatim je tu tržište opcija, gdje pozicioniranje postaje zanimljivije. Call opcije čine 60,74% otvorenog interesa u bitcoin opcijama, što predstavlja 311.306,86 BTC. Put opcije čine 39,26%, ukupno 201.232,2 BTC.

Tok u posljednja 24 sata naginje u istom smjeru. Callovi su činili 59,01% volumena, odnosno 30.277,53 BTC, naspram 21.028,15 BTC u putovima. Callovi daju trgovcima pravo kupnje po unaprijed određenoj cijeni, dok putovi daju pravo prodaje. Veći udio callova može odražavati veću potražnju za izloženošću rastu, iako se opcije široko koriste i za zaštitu (hedging) i strategije s više nogu, a iako je raspoloženje bikovsko, trenutni omjer nije čisti smjerni glas kao što je bio prošlog tjedna.

Ipak, ugovore na vrhu ljestvice teško je ignorirati. Deribitov call za 25. rujna na 70.000 USD nosi 10.916,3 BTC otvorenog interesa, a slijedi call na 85.000 USD s 10.202,3 BTC i call na 90.000 USD s 9.544,1 BTC. Call za 25. prosinca na 80.000 USD drži još 9.033,7 BTC.

25. rujna je mjesto gdje se gužva

Rujansko dospijeće je gdje se akcija doista gomila. Osim tih golemih callova na 70.000, 85.000 i 90.000 USD, opcijska burza Deribit pokazuje 8.641,5 BTC u putu za 25. rujna na 70.000 USD, dok call na 100.000 USD nosi još 7.193,4 BTC. Callovi na 82.000 i 80.000 USD drže 6.922,5 BTC odnosno 6.489,7 BTC.

Volumen trgovanja također je koncentriran blizu bitcoinovog trenutačnog susjedstva. Call na 85.000 USD za 25. rujna predvodi 24-satni volumen s 2.270,9 BTC, a slijedi call na 82.000 USD s 1.251,1 BTC i call na 80.000 USD sa 797,4 BTC. Put na 74.000 USD bilježi 753,3 BTC, dok call na 81.000 USD bilježi 744 BTC.

Jednostavno rečeno, trgovci se ne grupiraju oko jednog fantastičnog broja negdje daleko u budućnosti. Velik dio aktivnosti naguran je oko strikeova s kojima bi se bitcoin realno mogao susresti bez potrebe da tržište potpuno izleti iz tračnica.

Max pain je ispod bitcoinove spot cijene od 81.273 USD

Evo zavrzlame. Nekoliko očitanja max paina nalazi se ispod trenutačne cijene bitcoina. Max pain je strike na kojem bi najveća vrijednost postojećih opcija istekla bezvrijedna na dospijeću. To je metrika pozicioniranja, a ne prognoza, ali trgovci je prate jer velika dospijeća mogu proizvesti fascinantnu dinamiku pozicioniranja kako se približava namira.

Za dospijeće 25. rujna, Deribitov graf smješta max pain oko 72.000 USD, uz najveći nominalni blok na svojoj krivulji. Binance je oko 76.000 USD, dok je OKX blizu 75.000 USD. S bitcoinom na otprilike 81.273 USD, sva tri su ispod spot cijene.

Razlika je posebno upadljiva na Deribitu. Bitcoin bi se morao spustiti za otprilike 9.000 USD s trenutne razine kako bi dosegnuo to područje max paina za 25. rujna. Kasnija dospijeća kreću se posvuda: Deribitova krivulja vraća se prema otprilike 78.000 USD za neke datume prije nego što na kraju padne prema 60.000 USD do lipnja 2027., dok Binance i OKX prikazuju vlastite pomične koncentracije.

Velik tjedan stoji u kalendaru

Ništa od ovoga ne jamči da bitcoin ide prema 90.000 USD, 70.000 USD ili bilo kojem drugom strikeu koji krasi opcijsku ploču. Otvoreni interes govori nam gdje ugovori postoje, a ne gdje se bitcoin mora trgovati, a max pain je posebno lako pogrešno zamijeniti za prognozu, iako to nije.

Ono što brojke otkrivaju jest tržište koje nosi golemu količinu pozicioniranja u nadolazeća dospijeća. Bitcoin je ovaj tjedan već prošao put od 75.038,12 do 81.674 USD, callovi drže više od 60% otvorenog interesa u opcijama, a neki od Deribitovih najvećih pojedinačnih ugovora istječu 25. rujna.

To ostavlja bitcoin iznad razina max paina za 25. rujna na glavnim platformama, dok su trgovci nagomilali značajnu izloženost callovima na 82.000, 85.000, 90.000 pa čak i 100.000 USD. Tržište je tjedan provelo krećući se naviše. Sada dolazi zabavni dio: saznati koliko od tog pozicioniranja u derivatima može preživjeti dospijeće.