פקיסטן פותחת מחדש את הבנקים לקריפטו: מבט על מה השתנה

מה השתנה, ספציפית

פוסט אורח זה נכתב על ידי Farhan Haider (@iamFHG), חבר קהילת Verse

מכתב הביטול אינו מעניק לבנקים מנדט פתוח. הוא מתיר לבנקים מפוקחים לספק שירותים ל-VASP-ים הרשומים ב-PVARA, והוא קובע תנאים. כספי הקריפטו של הלקוחות חייבים להישמר בחשבונות מופרדים, נפרדים מפיקדונות לקוחות סטנדרטיים. הבנקים עצמם אינם יכולים להחזיק, לסחור או להשקיע בנכסים וירטואליים עם המאזן שלהם או עם כספי לקוחות. כל לקוח של VASP חייב להיבדק מול חובות AML וסנקציות, עם ניטור מתמשך הקשור למערך הציות הקיים של הבנק.

ההיקף צר במכוון. רק VASP-ים בעלי רישיון תחת PVARA זכאים לחשבונות בנק, והבנקים המספקים את השירותים הללו נותרים אחראים להתנהלות לקוחותיהם. פקיסטן בחרה באותה גישה כמו איחוד האמירויות: לאפשר גישה, אך רק לחברות מורשות תחת פיקוח פעיל.

רקע: איסור 2018 והמחיר שלו

האיסור מ-2018 ניתק את הבנקים מכל מעורבות עם חברות או משתמשי קריפטו. הכוונה הייתה לבלום הונאות ובריחת הון. התוצאה הייתה שונה. משתמשים פקיסטנים לא הפסיקו לסחור. הם עברו לערוצי עמית-לעמית, לרשתות חוואלה לא-פורמליות ולבורסות בחו”ל, לעיתים ללא סעד כאשר התעוררו מחלוקות.

בסיס הפרילנסרים של המדינה, עם כ-2.3 מיליון עובדים הרשומים ב-Pakistan Software Export Board והמאגר הרחב המוערך מעל 4 מיליון, נשא את המחיר הכבד ביותר. הכנסות בדולרים הגיעו לארנקים שלהם דרך עוקפים שהיו לא יעילים, יקרים ובלתי נראים למערכת המס. מסדרונות ההעברות, שמכניסים יותר מ-30 מיליארד דולר בשנה, ראו חלק עולה עובר דרך סטייבלקוינים באופן לא-פורמלי. האיסור יצר את נקודת העיוורון הרגולטורית שהוא נועד למנוע.

הפנייה המוסדית: Binance ו-Fauji Foundation

ב-12 בדצמבר 2025, Binance חתמה על מכתב כוונות (Letter of Intent) עם Fauji Foundation במטה הקרן ברוואלפינדי. ה-LOI אינו מחייב, אך הצדדים הנגדיים הופכים אותו למשמעותי. Fauji Foundation היא אחת המפעילות המוסדיות הגדולות בפקיסטן, עם אחזקות באנרגיה, שירותים פיננסיים, ייצור מזון ותוכניות רווחה המשרתות מיליוני מוטבים.

היקף שיתוף הפעולה מכסה שלושה תחומים. Binance תייעץ לגבי מבנה שוק תואם רגולציה, על בסיס עבודתה בתחומי שיפוט אחרים. Fauji תבצע פיילוט לתשתיות תשלום ותפעול מבוססות בלוקצ’יין בתוך הרשתות שלה. שני הצדדים מתחייבים לבנות במסגרת PVARA ולא מסביבה.

טקס החתימה כלל את Richard Teng, מנכ”ל Binance, לצד Bilal Bin Saqib, יו”ר PVARA, ו-Changpeng Zhao, יועץ למועצת הקריפטו של פקיסטן. נוכחותם משדרת מסר שמעבר לנייר. היא אומרת לשוק שהפתיחה של פקיסטן תעוגן במוסדות שכבר מחזיקים משקל רגולטורי ופוליטי, ולא בהשקות ספקולטיביות שרודפות אחרי נפח קמעונאי.

עסקאות מקבילות וטוקניזציה של נכסים

ה-Binance LOI הוא אחד מכמה מהלכים המרוכזים סביב המסגרת החדשה. בינואר 2026, ממשלת פקיסטן חתמה על מזכר הבנות עם SC Financial Technologies, חברה מסונפת של World Liberty Financial, חברת קריפטו המקושרת למשפחת טראמפ, כדי לבחון שימוש בסטייבלקוין USD1 שלה לתשלומים חוצי-גבולות לצד העבודה של פקיסטן על מטבע דיגיטלי משלה. מזכר הבנות נפרד, לא מחייב, בין משרד האוצר לבין Binance, שהוכרז ב-12 בדצמבר 2025, מגדיר טוקניזציה של עד 2 מיליארד דולר בנכסים ריבוניים, כולל אג”ח לטווח ארוך, מק”מים קצרי טווח, ורזרבות סחורות כגון נפט, גז ומתכות הרשומות במאזן הפדרלי.

העסקאות הללו עובדות רק אם בנקים יכולים להחזיק מזומן לקוחות כנגד מכשירים מטוקננים, לעבד המרות פיאט, ולסלוק פדיונות. זה מה שמכתב הביטול מאפשר כעת, בתוך התנאים שקבע הבנק המרכזי. הסדר חשוב: הוקם רגולטור, החוק עבר, ונפתחה גישה לבנקאות.

מציאות השוק בשטח

פקיסטן כבר מארחת לפי הערכה 40 מיליון משתמשי קריפטו עם נפח מסחר שנתי מעל 300 מיליארד דולר, לפי יו”ר PVARA Bilal Bin Saqib בשבוע הבלוקצ’יין של Binance בדובאי בדצמבר 2025. כמעט כל הפעילות הזו מתנהלת דרך ערוצים לא-פורמליים שנבנו במהלך שמונה השנים האחרונות, וגישה בנקאית פורמלית לא תשכתב את התנהגות המשתמשים ביום הראשון. טלגרם מארחת את קהילות המסחר והסיגנלים הפעילות ביותר. יוטיוב נושאת את עיקר ההשכלה הארוכה, בדרך כלל באורדו, עם מדריכים צעד-אחר-צעד על בורסות, ארנקים ויסודות אבטחה. רילס באינסטגרם ובטיקטוק מניעים גילוי. קבוצות ווטסאפ מעבירות מידע דרך מעגלי פרילנסרים ורשתות אוניברסיטאיות. X מארחת את הפרשנות הטכנית יותר אך נמצאת רחוק יותר מהמשתמש הממוצע.

מכאן נובעות שתי השלכות. ראשית, VASP-ים מורשים הנכנסים לשוק יצטרכו לפגוש את המשתמשים במקום שבו האמון כבר קיים, כלומר לעבוד עם יוצרים מקומיים במקום לייבא פלייבוקים גלובליים. שנית, פער האמון שהותיר האיסור ייקח זמן להיסגר. רבים מהמשתמשים עדיין מקשרים את המערכת הבנקאית להקפאות חשבון וחסימות בלתי מוסברות על העברות הקשורות לקריפטו. המקרים הראשונים והנראים לעין של בנקים מורשים שמעבדים זרימות של VASP ללא תקלות יעשו יותר לאימוץ מכל תקציב שיווק.

כלכלת הפרילנסרים צפויה להרוויח ראשונה. ערוץ תואם מבנק ל-VASP מקצר את הדרך מתשלום הלקוח למטבע המקומי, מפחית עמלות, ויוצר תיעוד שתומך בדיווחי מס. עבור סטודנטים, סוחרים קטנים וכלכלת היוצרים, אותו ערוץ מציע נקודות כניסה בטוחות יותר מאשר הרשתות הלא-פורמליות השולטות כיום.

מקרי שימוש מובילים בשטח

שלושה מקרי שימוש שולטים בביקוש בפועל בפקיסטן, ולכל אחד מהם יש ראיות מדידות התומכות בו.

העברות כספים (Remittances). פקיסטן קיבלה שיא של 38.3 מיליארד דולר בהעברות עובדים בשנת הכספים FY25 (יולי 2024 עד יוני 2025), לפי הבנק המרכזי של פקיסטן, לעומת 30.25 מיליארד דולר ב-FY24. סעודיה, איחוד האמירויות ובריטניה יחד היו אחראיות ליותר ממחצית הזרימות. נתוני הבנק העולמי Remittance Prices Worldwide Q4 2024 ממשיכים למקם את מסדרון דרום אסיה מעל יעד העלות של ה-G20 העומד על 3 אחוזים, כאשר העברות קטנות מחויבות לעיתים ב-5 עד 7 אחוזים. סליקה בסטייבלקוין, המנותבת דרך VASP מורשה PVARA עם חשבון בנק, יכולה לדחוס את העלות הרבה מתחת ל-1 אחוז ולהעביר כספים בתוך דקות. ה-Express Tribune מעריך שהעברת אפילו מחצית מנפח ההעברות השנתי לערוצי בלוקצ’יין מפוקחים תשאיר לפקיסטן תוספת של 1.5 עד 2 מיליארד דולר בכל שנה.

גידור מפני אינפלציה. אינפלציית ה-CPI בפקיסטן הגיעה ל-38.0 אחוזים משנה לשנה במאי 2023, הקריאה הגבוהה ביותר מאז שהסדרה החלה ביולי 1965, לפי הלשכה הסטטיסטית של פקיסטן. CPI כפרי הגיע ל-42.2 אחוזים באותו חודש ואינפלציית מזון רצה מעל 48 אחוזים באזורים עירוניים. הרופי עבר מכ-110 PKR לדולר באמצע 2018 ליותר מ-280 PKR במהלך 2024, אובדן של יותר מ-60 אחוז מערכו, לפי נתונים היסטוריים של הבנק המרכזי. משקי בית עם חסכונות פנו לנכסים ששומרים ערך מחוץ למערכת הבנקאית. סטייבלקוינים צמודי-דולר כגון USDT ו-USDC ספגו חלק גדול מהביקוש הזה, הנראה במדד האימוץ הגלובלי של Chainalysis, שדירג את פקיסטן במקום ה-9 ב-2024 ובמקום ה-3 ב-2025.

BTC וזהב כמאגרים של ערך. לזהב יש מעמד תרבותי בדרום אסיה שמעט נכסים משתווים אליו. הערכות מועצת הזהב העולמית מציבות את אחזקות הזהב הביתיות בדרום אסיה בין הגדולות בעולם, עם ביקוש פקיסטני מרוכז בתכשיטים ובמטילים המוחזקים כחסכונות משפחתיים. ביטקוין נמצא כעת באותה קטגוריה עבור משתמשים מתחת לגיל 35, ונחשב כחיסכון לטווח ארוך ולא כמכשיר מסחר. נתוני בורסות מקומיים ותוכן חינוכי בהובלת יוצרים דנים ב-BTC וב-XAU יחד כנכסי חיסכון מזווגים. VASP מורשה PVARA שעובד עם מחזיק מוסדי מקומי כגון Fauji Foundation או Pakistan Mint יכול להנפיק מוצר זהב מטוקנן מגובה ברזרבות מבוקרות בתוך 12 חודשים מרגע שהחשבונות הראשונים בין בנק ל-VASP יעלו לאוויר.

הקשר אזורי וגלובלי

פקיסטן נמצאת כעת לצד קבוצה קטנה של תחומי שיפוט שבהם חוק נכסים וירטואליים, רגולטור ייעודי נפרד, וגישה בנקאית מורשית ל-VASP-ים קיימים כולם בו-זמנית. איחוד האמירויות בנתה שילוב זה באמצעות VARA בדובאי ו-ADGM באבו דאבי. מסגרת MAS של סינגפור עיצבה את אזור ASEAN. מלטה שומרת על מעמדה כמקדימה באירופה.

מה שמבדיל את ההשקה הפקיסטנית הוא שרגולטור פעיל, עוגן מוסדי גדול בדמות Fauji Foundation, ומסלול הכשרת כוח עבודה תחת ה-LOI של Binance — כולם הגיעו באותה שנה. מדינות שהצליחו בשניים מאלה לעיתים נתקעו בשלישי. הגישה לבנקאות היא הצעד שקושר את כולם יחד.

על מה לעקוב בהמשך

ארבעה סמנים יספרו לנו האם המסגרת עובדת בפועל. הראשון הוא הקצב שבו בנקים מורשים מפרסמים תנאי שירות ללקוחות VASP וחותמים על החשבונות הראשונים. השני הוא תפוקת הרישוי של PVARA במהלך שני הרבעונים הבאים, וכמה מהמבקשים הם מקומיים לעומת בינלאומיים. השלישי הוא התפוקה של פיילוטי Fauji, במיוחד כל פריסה בתוך פעילות הרווחה והתשלומים שלה, שתציב תשתית בלוקצ’יין מול בסיס משתמשים הנמדד במיליונים. הרביעי הוא פעילות סטייבלקוינים במסדרונות העברות ממדינות המפרץ, בריטניה וצפון אמריקה, שבהן עובדים פקיסטנים שולחים הביתה את עיקר זרימות המט”ח של המדינה.

יעד ריאלי לטווח הקרוב: עד רבעון 4 של 2026, לפחות שני בנקים פקיסטניים מתוך חמשת הגדולים מחזיקים חשבונות VASP פעילים, ומסדרונות סטייבלקוין מורשים נושאים לפחות 1 אחוז מנפח ההעברות הרבעוני, או בערך 100 מיליון דולר לרבעון בקצב הזרימות הנוכחי.

Farhan Haider הוא חבר קהילת Verse. טלגרם: @iamFHG

הצטרפו לקהילת Verse: t.me/getVerse