ביטקוין מתקרב לזהב כאשר החוב האמריקאי מחייה מחדש את עסקת ההשחקה

המתאם של ביטקוין זז מנאסד״ק לכיוון זהב

מערכת היחסים של ביטקוין עם נכסים מסורתיים משתנה, כאשר משקיעים מתייחסים יותר ויותר למטבע הקריפטו כנכס מוניטרי נדיר ולא כהשקעת טכנולוגיה עתירת-בטא נוספת, לפי Grayscale. מנהל הנכסים אמר ב-27 באוגוסט כי פרופיל המתאם של ביטקוין עבר שינוי משטר משמעותי, מה שעשוי להחיות את תפקידו כמגוון תיק השקעות.

המתאם ל-90 יום של ביטקוין עם Nasdaq 100 ירד מיותר מ-60% לכ-33% בערך, מסרה Grayscale, תוך ציון נתוני Bloomberg עד 24 באוגוסט. באותה תקופה, המתאם שלו עם זהב עלה מכמעט אפס בתחילת 2026 ליותר מ-50%.

ההיפוך מנוגד לשנים האחרונות, שבהן ביטקוין נסחר לעיתים קרובות בהתאם למניות צמיחה. Grayscale טענה כי ההתפצלות האחרונה עשויה להעיד על תשומת לב מחודשת למחסור של ביטקוין, לעצמאותו המוניטרית ולמאפייני “מאגר ערך” פוטנציאליים.

פעולת השוק האחרונה חיזקה את ההשוואה הזו כאשר הזהב עלה מעל 4,600 דולר בעוד ביטקוין השתתף באותה עסקת שחיקה. חוזים עתידיים על זהב נסחרו עד 4,730.90 דולר ב-26 באוגוסט, בעוד המשקיעים העריכו מחדש את התחזית לדולר ולעלויות ההלוואה ארוכות-הטווח של ארה״ב.

חוב של 40 טריליון דולר בארה״ב מחריף את החששות הפיסקליים

השינוי במתאם מגיע בזמן שצרכי המימון הפדרליים נותרו גבוהים והחוב הציבורי הכולל של ארה״ב עבר את 40 טריליון הדולר. נתוני האוצר הראו שהרף נחצה באוגוסט, מה שהגביר את הביקורת על גירעונות מתמשכים, הוצאות ריבית ותלות הממשלה בהמשך הנפקת חוב.

צרכי המימון הללו נותרו משמעותיים. משרד האוצר של ארה״ב מצפה ל-739 מיליארד דולר של גיוס נטו סחיר שמוחזק בידי גורמים פרטיים ברבעון יולי-ספטמבר, ולאחר מכן עוד 628 מיליארד דולר בתקופת אוקטובר-דצמבר. אומדן הרבעון השלישי היה גבוה ב-68 מיליארד דולר מהתחזית שמשרד האוצר פרסם במאי.

משרד האוצר גם מנהל לחץ לאורך ניירות ערך לטווחים ארוכים יותר, תוך שמירה על היקפי הנפקה משמעותיים. החידוש הרבעוני של אוגוסט כלל 125 מיליארד דולר של ניירות ערך של משרד האוצר, שהורכבו מ-58 מיליארד דולר באגרות לשלוש שנים, 42 מיליארד דולר באגרות ל-10 שנים ו-25 מיליארד דולר באגרות ל-30 שנים. משרד האוצר גם צפה עד 38 מיליארד דולר של רכישות חוזרות לתמיכה בנזילות במהלך הרבעון.

הרקע הזה חיזק טענות שלפיהן משקיעים עשויים לחפש נכסים מחוץ למטבעות המונפקים על ידי ממשלות ולחוב ריבוני. מייסד Bridgewater Associates, ריי דליו, הזהיר לאחרונה כי החוב של ארה״ב עשוי לטפס ל-55–60 טריליון דולר בתוך עשור, ובמקביל ציין שזהב וביטקוין עשויים להציג ביצועים טובים יחסית ככל שהלחצים המוניטריים יתגברו.

המחסור של ביטקוין חוזר לנרטיב ההשקעה

ביטקוין הושק לאחר המשבר הפיננסי העולמי ללא מנפיק מרכזי, ומנגנון ההנפקה שלו נשלט באמצעות קונצנזוס הרשת. כללי הקונצנזוס הנוכחיים שלו מגבילים את סך ההנפקה לכ-21 מיליון BTC, מה שמבדיל את הנכס ממטבעות שההיצע שלהם יכול להתרחב בתגובה להחלטות מדיניות פיסקלית או מוניטרית.

ההבחנה הזו עומדת בלב עסקת השחיקה, שבה משקיעים מפחיתים חשיפה למטבעות או לחוב ממשלתי ומעדיפים נכסים עם היצע מוגבל. האסטרטגיה התמקדה באופן מסורתי במתכות יקרות, במיוחד בזהב, אך מבנה ההנפקה הקבוע של ביטקוין מציב אותו יותר ויותר באותו דיון רחב.

הנרטיב צבר תאוצה לאחר שמשרד האוצר הכריז על תוכניות להרחיב את פעילות הרכישה החוזרת של אג״ח, מה שהחזיר את תשומת הלב ללחץ הפיסקלי ולחולשת הדולר. ביטקוין רשם עליות כאשר עסקת השחיקה חזרה לשווקים הפיננסיים, אף שרכישות חוזרות של משרד האוצר ממומנות באמצעות הנפקת חוב ושונות מהקלה כמותית של הפדרל ריזרב.

נתוני המתאם האחרונים של Grayscale מרמזים שמשקיעים עשויים כעת להבחין בביטקוין בצורה ברורה יותר לעומת שוק המניות עתיר הטכנולוגיה. מעבר מתמשך להתנהגות דמוית-זהב יחזק את טענת הגיוון של ביטקוין, אף שמערכות יחסי מתאם יכולות להשתנות לאורך זמן ואינן קובעות שמטבע הקריפטו יתנהג באופן עקבי כנכס מקלט בטוח.