מכירת אופציות קול מכוסות על ביטקוין עשויה להניב תשואה של 22% בשוק מדשדש, כך אומרת גרייסקייל

מדוע שוק ביטקוין תחום-טווח עשוי להעדיף אסטרטגיות קול מכוסה?

אסטרטגיות קול מכוסה על ביטקוין מיועדות לתקופות שבהן המחירים מתייצבים ולא נעים בחדות לאף אחד מהכיוונים. ראש מחקר בגרייסקייל, זאק פנדל, הסביר ב-15 ביולי 2026 כי הופיעו סימנים חיוביים, אף שהמסלול של שוק הדובים האחרון בביטקוין נותר לא ודאי. אי-הוודאות הזו יוצרת תפקיד פוטנציאלי לאסטרטגיות הכנסה מאופציות.

פנדל פירט:

“אם מחיר הביטקוין מצא תחתית יציבה אך נסחר הצידה לפני התאוששות, אסטרטגיות קול מכוסה יכולות להציע דרך לסייע ביצירת הכנסה מתנודתיות הביטקוין תוך ניהול החשיפה למחירי הספוט.”

האסטרטגיה מתחילה ברכישת ביטקוין בספוט ולאחר מכן מכירת אופציית קול כנגד אותה פוזיציה. המשקיעים מקבלים את פרמיית האופציה בתמורה להגבלת העלייה העתידית אם הביטקוין יעלה מעל מחיר המימוש של האופציה. המבנה יכול לייצר הכנסה במהלך שוק שטוח, ובמקביל לקזז חלקית הפסדים אם הביטקוין יורד.

גרייסקייל הציגה אסטרטגיית קול מכוסה היפותטית תוך שימוש במחיר ספוט של ביטקוין בסך $65,000 ותנודתיות משתמעת של 40% עד סוף 2026. תחת ההנחות הללו, האסטרטגיה הייתה מניבה תשואה שנתית (annualized) של כ-22%, נשארת רווחית מעל מחיר איזון (breakeven) של כ-$58,500, ומכה את החזקה בביטקוין בספוט בלבד עד שהביטקוין מגיע לכ- $72,500 בעת הפקיעה.

אילו פשרות מגדירות את התשואות הפוטנציאליות של האסטרטגיה?

התשואות החזויות תלויות במידה רבה בכך שהביטקוין יישאר בתוך טווח מחירים מוגבל יחסית. אם הביטקוין מסיים סמוך למחיר ההתחלתי שלו, המשקיעים שומרים את פרמיית האופציה ונהנים מהתשואה השנתית (annualized) המוערכת. הפרמיה גם מפחיתה הפסדים ביחס לפוזיציית ביטקוין ישירה אם המחירים יורדים, אף שהיא אינה מבטלת אותם.

ראש המחקר של גרייסקייל ציין:

“פרמיית האופציה מספקת הכנסה וכן הגנה מפני ירידות, בתמורה לויתור על חלק מהעלייה אם הביטקוין מזנק בחדות.”

“אם מחיר הספוט של הביטקוין יורד מתחת למחיר האיזון, אסטרטגיית הקול המכוסה מפסידה כסף, אך פחות מאשר החזקה לונג ישירה (בסכום השווה לפרמיה על הקול),” הוסיף.

הפשרה הופכת משמעותית יותר אם הביטקוין מזנק בחדות. ברגע שהביטקוין עולה מעבר לסף הקול המכוסה, המשקיעים אינם עוד לוכדים את מלוא העלייה הזמינה מהחזקה בביטקוין בספוט בלבד. האסטרטגיה מחליפה פוטנציאל לעליית ערך גדולה יותר בהכנסה מיידית מפרמיה, ולכן היא מותאמת יותר לתנועת מחיר מתונה או הצידית.

גרייסקייל ציינה גם כי קרנות סל (ETF) רבות של קול מכוסה על ביטקוין מובנות כך שירדפו אחר תוצאות דומות באמצעות מכירת תיק מתגלגל של אופציות קול על ביטקוין. מוצרים אלה עשויים להשתמש בתיקים מורכבים יותר מאשר הדוגמה של אופציה יחידה, אף שהמטרה המרכזית נותרת יצירת הכנסה מתנודתיות הביטקוין.

כיצד ETF הקול המכוסה על ביטקוין של גרייסקייל מיישם את האסטרטגיה

גרייסקייל מציעה את Grayscale Bitcoin Covered Call ETF, הנסחר תחת הסימול BTCC, אשר נועד למקסם את פוטנציאל יצירת ההכנסה באמצעות כתיבת קול מכוסה. הקרן אינה משקיעה ישירות בנכסים דיגיטליים או בהנפקות מטבע ראשוניות. במקום זאת, היא מקבלת חשיפה עקיפה לנכסים דיגיטליים באמצעות נגזרים הקשורים לכלים נסחרים בבורסה המחזיקים נכסים דיגיטליים, כלומר ייתכן ש-BTCC לא תעקוב ישירות אחר תנועות המחיר של ביטקוין.

נכון ל-17 ביולי 2026, ל-BTCC היה מחיר שוק של $13.04. גרייסקייל דיווחה על שיעור חלוקה (distribution rate) של 41.81% נכון ל-14 ביולי 2026, ועל תשואת SEC ל-30 יום של 2.78% נכון ל-30 ביוני 2026. נתונים אלה מתארים מדדים שונים ואין לראות בהם מדדים בני-חלופה זה לזה לתשואת משקיע.

מה נותר לא ודאי עבור משקיעי קול מכוסה על ביטקוין?

היעילות של אסטרטגיית קול מכוסה תלויה בסופו של דבר בביצועי הביטקוין לאורך חיי האופציות. הדוגמה ההיפותטית מניחה מחיר ספוט של $65,000, תנודתיות משתמעת של 40% ונתונים נכון ל-14 ביולי 2026. היא אינה כוללת עלויות מימון ומניחה שמחיר הפורוורד שווה למחיר הספוט.

התוצאות בפועל עשויות להיות שונות כאשר מחירים, תנודתיות ופרמיות אופציות משתנים. ראלי משמעותי בביטקוין עשוי לגרום לכך שהאסטרטגיה תישאר מאחור ביחס לפוזיציית ספוט ישירה, בעוד ירידה מתחת ל-$58,500 עדיין יכולה לייצר הפסדים. הפרמיה שנאספה רק תפחית את היקף ההפסדים הללו.

השאלה המרכזית היא האם הביטקוין יישאר בתוך הטווח שבו הכנסה מאופציות גוברת על העלייה שנזנחה. עדויות למסחר צידי מתמשך יתמכו בפרופיל הסיכון-תשואה החזוי של האסטרטגיה. מהלך מכריע מעל או מתחת לספים המוערכים יראה האם גביית הפרמיה הייתה יעילה יותר מהחזקה בביטקוין בספוט בלבד.