ג'יי.פי. מורגן שוב בוחנת את את'ריום עם קרן אג"ח ממשלתיות מסומנת בטוקנים שנייה

Kinexys מניעה את התשתית האונצ׳יינית

המהלך מגיע כחמישה חודשים לאחר שהבנק השיק לראשונה את הקרן המתוקננת הראשונה שלו, Onchain Net Yield Fund (MONY), בדצמבר 2025 — מה שמרמז כי JPMorgan רואה בטוקניזציה מבוססת את׳ריום מוצר מוסדי מרכזי ולא רק פיילוט.

הקרן החדשה תופעל על ידי Kinexys Digital Assets, יחידת הבלוקצ׳יין הפנימית של JPMorgan. JLTXX מציגה מניות מסוג Token Class Shares, המאפשרות למשקיעים להחזיק ולהעביר מניות קרן אונצ׳יין, בעוד שרישומי הבעלות המסורתיים (book-entry) נשמרים במקביל.

מאחורי הקלעים, הקרן משקיעה במלואה בניירות ערך של אג״ח ממשלת ארה״ב קצרות טווח ובהסכמי ריפו לילה (overnight) עם בטוחה מלאה — אותם נכסים שמרניים המעגנים קרנות שוק כספים קונבנציונליות.

באופן קריטי, JLTXX תוכננה לעמוד בכלל 2a-7 של חוק חברות ההשקעה, והיא גם מובנית כך שתעמוד בדרישות רזרבה אפשריות במסגרת חוק GENIUS (מסגרת הסטייבלקוינים שנחתמה לחוק ביולי 2025), ובכך ממקמת את הקרן כנכס רזרבה בר-קיימא עבור סטייבלקוינים תואמי-רגולציה בעתיד.

המרוץ המוסדי מתחמם

JPMorgan אינה לבדה: קרן BUIDL של Blackrock, מוצר אג״ח ממשלתיות מתוקנן שהושק על את׳ריום ב-2024, כבר חצתה 2.8 מיליארד דולר בנכסים מנוהלים נכון לתחילת 2026 — מה שהופך אותה לקרן המתוקננת הגדולה ביותר לפי AUM. בדומה לכך, ההצעה FOBXX של Franklin Templeton פועלת על פני Stellar ו-Polygon, בעוד שמוצר OUSG של Ondo Finance מציע T-bills מתוקננים למשקיעים הזכאים כקמעונאיים.

העיתוי של ההגשה האחרונה של JPMorgan מתיישר גם עם המומנטום הרגולטורי בגבעת הקפיטול, כאשר ועדת הבנקאות של הסנאט צפויה לקיים דיון על חוק Digital Asset Market Clarity (CLARITY) בתוך כמה ימים, עם הצבעה במליאה המיועדת ליוני או יולי. ככל שטוקניזציה מוסדית וחוק הקריפטו האמריקאי מתקרבים ליישור קו, קרנות כמו JLTXX מתוכננות יותר ויותר כך שהציות הרגולטורי הוא תכונה — ולא מחשבה בדיעבד.

בהמשך הדרך, JLTXX עדיין דורשת אישור מה-SEC לפני שמשקיעים יוכלו לגשת אליה. הקרן תכוון בתחילה לרוכשים מוסדיים, בהתאם לאופן שבו MONY הושקה, אך ככל הנראה תישאר מחוץ להישג ידם של משקיעים קמעונאיים.

ובכל זאת, ההגשה מהווה אחד האותות הברורים ביותר עד כה לכך ש-JPMorgan רואה בנכסים מהעולם האמיתי המתוקננים (RWAs) קו עסקי בר-קיימא. עבור בנק שב-2017 דחה בפומבי את הביטקוין כהונאה, קצב השקות מוצרי הבלוקצ׳יין ב-2025 וב-2026 מציין תיקון מסלול מוסדי מרשים.