גרייסקייל אומרת כי כללי הקריפטו בארה״ב יכולים להתקדם גם ללא חוק CLARITY

Grayscale רואה התקדמות רגולטורית מעבר ל-CLARITY

עסקי קריפטו עשויים לקבל כללים ברורים יותר לגיוס הון ולמסחר גם אם הקונגרס לא יעביר השנה חקיקת שוק מקיפה. ראש מחקר ב-Grayscale, זאק פנדל, פרט את ההערכה הזו בניתוח מ-10 בספטמבר, תוך הצבעה על התפתחויות המשפיעות על סטייבלקוינס, הנפקת טוקנים, ניירות ערך מטוקננים וחוזים עתידיים תמידיים. מנהל נכסי הקריפטו רואה ביוזמות הללו התקדמות שאינה תלויה בגורל חוק CLARITY.

לפי Grayscale:

“CLARITY כבר אינו המקור היחיד לכיוון רגולטורי. המסגרת האמריקאית נעשית ברורה יותר בכל הנוגע לסטייבלקוינס, הנפקת טוקנים, ניירות ערך מטוקננים וחוזים עתידיים תמידיים גם ללא חוק CLARITY.”

המשוכה המיידית של הצעת החוק היא הצבעת cloture על ההצעה להמשיך בהליך ב-15 בספטמבר, צעד פרוצדורלי הדורש 60 קולות ולא החלטה על אישור סופי. Grayscale טוענת שהצבעה לא מוצלחת תצמצם את ההזדמנות לחקיקה השנה, תוך השארת אפשרות למחוקקים לשוב ולדון במהלך המושב שלאחר הבחירות.

“CLARITY נותר חשוב משום שרק הקונגרס יכול לקבוע חלוקה מקיפה ועמידה של סמכויות בין ה-SEC ל-CFTC. אבל כישלון ב-2026 לא יעצור את ההתקדמות הרגולטורית שכבר מתרחשת,” הוסיף ראש המחקר של Grayscale.

חוק הסטייבלקוינס יוצר מסגרת נפרדת

חקיקה פדרלית כבר עסקה בסטייבלקוינס לתשלומים, פלח אחד של שוק הקריפטו ש-Grayscale מזהה כהולך ומוגדר יותר. הנשיא דונלד טראמפ חתם על חוק GENIUS ב-18 ביולי 2025, וקבע מסגרת רגולטורית להנפקתם. ההישג החקיקתי הזה נפרד מסוגיות מבנה השוק הרחבות יותר שהקונגרס שוקל במסגרת CLARITY.

לפי החוק, הגנות צרכן עבור סטייבלקוינס לתשלומים פועלות באמצעות דרישות המסדירות את הנכסים שהמנפיקים מחזיקים ומדווחים עליהם. הוראותיו כוללות גיבוי מלא ברזרבות וגילויים ציבוריים חודשיים על הרכב הרזרבות, לפי הבית הלבן. הוא גם אוסר טענות מטעות שלפיהן טוקנים אלה מבוטחים פדרלית, מגובים על-ידי ממשלת ארה״ב או מהווים הילך חוקי.

אמצעי ההגנה הללו נוגעים לקטגוריה של נכסים דיגיטליים שנועדה לשמור על ערך ייחוס לתשלומים והעברות. סטייבלקוינס בדרך כלל עוקבים אחר מטבעות כגון הדולר, אף שמבניהם והסיכונים שלהם שונים. המסגרת הרגולטורית שלהם מטפלת בהנפקה ובגיבוי, בעוד CLARITY מבקש לפתור שאלות רחבות יותר לגבי האופן שבו שווקי קריפטו והמתווכים בהם מפוקחים.

הצעות ה-SEC מכוונות לגיוס הון ולטוקניזציה

מיזמי קריפטו המחפשים הון עשויים לקבל פטורים חדשים במסגרת הגיוס שמציעה רשות ניירות ערך האמריקאית (SEC). Regulation Crypto Assets, שהוצעה ב-18 באוגוסט, תאפשר הנפקות עומדות-תנאים של עד 5 מיליון דולר במשך ארבע שנים או 75 מיליון דולר לכל תקופה של 12 חודשים. מנפיקים יספקו גילויים ויישארו כפופים להוראות נגד הונאה ונגד מניפולציה.

ההצעה עוסקת גם בשאלה מתי חוזה השקעה הכולל נכס קריפטו עשוי לחדול מלהיכנס תחת רגולציית ניירות ערך. ה-safe harbor המותנה שלה מתמקד בכך שמנפיק משלים או מפסיק לצמיתות את המאמצים הניהוליים המהותיים שהובטחו לרוכשים. פטורי הגיוס וה-safe harbor נותרו בגדר הצעה, כאשר המועד האחרון להערות הציבור הוא 20 באוקטובר.

יוזמות נוספות בהערכת Grayscale נוגעות לאופן שבו נרשמת בעלות על ניירות ערך והיכן נכסים דיגיטליים יכולים להיסחר. כללים מוצעים לסוכני העברה (transfer-agent) יתאימו לרישומי בעלות על גבי בלוקצ׳יין, בעוד שפטור חדשנות שנמצא בבחינה עשוי לתמוך בפעילויות מסוימות של ניירות ערך onchain. פנדל מזהה גם מסלולים מוסדרים לחוזים עתידיים תמידיים שה-CFTC פתחה דרך Kalshi ו-Coinbase, ומתאר מוצרים אפשריים המקושרים לפלטפורמות כגון Hyperliquid כהתפתחות פוטנציאלית.

הניתוח הדגיש:

“CLARITY יספק את המסגרת המקיפה ביותר לשווקי הקריפטו בארה״ב, אך העברתו אינה מכרעת—מדיניות הקריפטו כבר מתקדמת ומספקת בהירות טובה יותר בכמה חזיתות אחרות.”