Saylor : le Bitcoin chute de 47 % tandis que le STRC de Strategy progresse de 9 % en un an

STRC surperforme alors que le bitcoin recule

Le STRC a devancé le bitcoin de 56 points de pourcentage au cours de l’année écoulée, selon un graphique des rendements sur un an que Michael Saylor, président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), a partagé le 16 août sur X. Ce graphique mesure les rendements jusqu’à la clôture du marché du 14 août et met en évidence l’écart de performance entre le bitcoin et les titres générateurs de revenus de Strategy pendant la période de baisse. Saylor a écrit :

« Au cours de l’année écoulée, le $BTC a chuté de 47 %. Nos instruments de crédit numérique ont affiché des performances comprises entre -27 % et +9 %, le $STRC ayant progressé de 9 %. »

Le graphique joint montrait que le STRD reculait de 8 %, le STRF perdait 9 % et le STRK chutait de 27 %, le bitcoin s’échangeant à près de 63 000 dollars le 16 août. Strategy a précisé que les calculs sur un an couvraient la période du 14 août 2025 au 14 août et incluaient les dividendes et distributions en espèces, ce qui rend ces chiffres plus complets que les seules variations du cours des actions.

Stretch, coté sous le symbole STRC, est une action privilégiée perpétuelle assortie d’un taux de dividende annualisé variable, conçue pour encourager les transactions à un cours proche de sa valeur nominale de 100 dollars. La page d’information officielle de Strategy consacrée au STRC indique un taux annualisé de 12 % pour le mois d’août, avec des dividendes en espèces payables deux fois par mois, sous réserve d’une décision du conseil d’administration.

STRD est l’action privilégiée perpétuelle de Strategy offrant un dividende annuel fixe de 10 %, payable trimestriellement. STRF est l’action privilégiée perpétuelle la plus senior de la société, offrant un dividende en espèces annuel fixe de 10 %, payable trimestriellement. STRK est son action privilégiée perpétuelle convertible, offrant un dividende annuel de 8 %, payable trimestriellement. Les dividendes ne sont pas garantis.

Les dividendes modifient la comparaison des rendements

Le gain de 9 % sur un an de STRC diffère de son taux de dividende annualisé actuel de 12 %, qui ne s’est appliqué qu’à une partie de la période considérée. L’action privilégiée a été lancée en juillet 2025 à un taux de 9 % et a connu sept hausses mensuelles consécutives avant d’atteindre 12 % pour les dates de référence à compter du 1er juillet. Son cours de marché peut augmenter ou baisser, tandis que les dividendes ont été inclus dans le rendement sur un an publié.

Dans ses résultats financiers du deuxième trimestre, Strategy a décrit le crédit numérique comme un canal de financement central. La société a indiqué que les émissions de STRC avaient permis de lever 7,53 milliards de dollars depuis le début de l’année 2026 jusqu’au 26 juillet, soit une hausse de 254 %, tandis que le montant cumulé des dividendes versés sur l’ensemble des actions privilégiées atteignait 1,06 milliard de dollars.

Le « Digital Credit Capital Framework » de la société a établi une politique de réserve de trésorerie, révisé la politique de dividendes des STRC et autorisé jusqu’à 1 milliard de dollars de rachats de titres privilégiés, parallèlement à un programme distinct de rachat d’actions ordinaires d’un montant de 1 milliard de dollars. Strategy a également autorisé des ventes de bitcoins à des fins spécifiques, notamment le financement des réserves, des dividendes, des paiements d’intérêts et des rachats approuvés.

Saylor a présenté STRC comme la couche génératrice de revenus d’une structure de monnaie numérique en quatre parties. Son modèle attribue au bitcoin le rôle de capital tout en utilisant des titres privilégiés pour créer des instruments de revenu présentant différentes caractéristiques de volatilité et de risque.

Une volatilité plus faible n’élimine pas le risque

Malgré son rendement positif sur un an, le titre STRC a chuté à son plus bas historique de 71,25 dollars le 26 juin et s’échange depuis lors en dessous de sa valeur nominale de 100 dollars. Strategy a maintenu son taux de dividende de 12 % pour le mois d’août après que l’action privilégiée a clôturé le mois de juillet à 89,46 dollars, reflétant les efforts de la société pour soutenir son cours de marché.

Les rachats de titres numériques ont débuté fin juillet, lorsque la société a acquis 288 930 actions STRC pour environ 25 millions de dollars, soit une moyenne de 86,53 dollars par action et une décote de 13,47 % par rapport à la valeur nominale de 100 dollars. Depuis le début de l’année, Strategy a vendu pour environ 218,4 millions de dollars de bitcoins afin de financer une partie de ses dividendes sur actions privilégiées. La structure des dividendes dépend en partie de la capacité de Strategy à honorer ses obligations de trésorerie courantes tout en conservant un bilan axé sur le bitcoin. Les actions privilégiées ne sont pas garanties par les avoirs en bitcoins de la société. M. Saylor avait précédemment déclaré que le bitcoin devrait afficher une appréciation annuelle supérieure au seuil de rentabilité de la société en BTC pour que les plus-values puissent couvrir les dividendes de STRC à terme. En tant que classe d’actifs, le bitcoin présente historiquement une volatilité nettement supérieure à celle des actions, obligations et matières premières traditionnelles, un écart que les structures de titres privilégiés de Strategy visent à réduire.

Où se situent les actions ordinaires de Strategy

Le graphique sur un an présentait les quatre titres privilégiés de Strategy aux côtés du bitcoin, tandis que MSTR, l’action ordinaire de classe A de la société, se situe en dessous de tous ces titres dans la structure du capital. Le titre MSTR a clôturé à 93,04 $ le 14 août, soit environ 75,52 % de moins que son niveau d’il y a un an.

Les actionnaires ordinaires détiennent le droit résiduel après le versement des dividendes sur les actions privilégiées, qui ont atteint 400,7 millions de dollars pour le seul deuxième trimestre. Strategy a enregistré une perte nette de 8,22 milliards de dollars au deuxième trimestre, soit 24,45 dollars par action ordinaire diluée, sur une perte latente de 8,32 milliards de dollars sur ses actifs numériques. Le programme de rachat d’actions MSTR d’un milliard de dollars reste pleinement disponible, la société indiquant qu’elle envisagera des rachats lorsque la direction estimera que le titre se négocie en dessous de sa valeur intrinsèque.