Saylor accumule 3 milliards de dollars en liquidités alors que le pari de 55 milliards de dollars de sa stratégie sur le bitcoin affiche une perte de 9,9 milliards de dollars

Une nouvelle stratégie, sans jeu de mots

Le plus grand détenteur institutionnel de bitcoins au monde a cessé d’accumuler des bitcoins pour se mettre à thésauriser des dollars. Strategy applique désormais ce que les observateurs qualifient de « stratégie barbell » : une montagne de bitcoins d’un côté, une réserve de liquidités croissante de l’autre, et rien entre les deux.

En début de semaine, Saylor a révélé sur X que la société avait ajouté 450 millions de dollars à sa réserve de liquidités, en écrivant :

Strategy a augmenté sa réserve en dollars de 450 millions de dollars. Au 12/07/2026, nous détenons ₿843 775 dans nos réserves de BTC et 3,0 milliards de dollars dans nos réserves en USD.

La société a levé environ 467 millions de dollars cette semaine-là grâce à une vente d’actions ordinaires dans le cadre de son programme « at-the-market », marquant ainsi une nouvelle période de sept jours sans achat ni vente de bitcoins (la troisième semaine consécutive sans acquisition pour la société).

Les deux extrémités de la barre

Aux cours actuels avoisinant les 64 500 $, les 843 775 BTC de Strategy valent environ 55 milliards de dollars. Cette position a été constituée à un coût d’acquisition total de 63,69 milliards de dollars (environ 75 500 dollars par bitcoin), ce qui fait peser sur la société une perte latente de près de 9,9 milliards de dollars, le bitcoin ayant chuté d’environ 30 % cette année.

L’autre extrémité de la « barbell » est conçue pour permettre à l’entreprise de surmonter cette perte, étant donné que la réserve de 3 milliards de dollars offre à Strategy une couverture d’environ 20 mois pour les obligations de dividendes et d’intérêts dus sur ses actions privilégiées et sa dette – une réserve de trésorerie que la société privilégie depuis le 22 juin au détriment de nouveaux achats de bitcoins.

La constitution de cette réserve n’a pas été sans heurts, puisque la société a vendu 3 588 BTC ces dernières semaines, une décision qui a suscité des critiques de la part de ses partisans de longue date et qui a coïncidé avec un signal de creux sur la chaîne, observé pour la dernière fois lors de l’effondrement de FTX.

D’acheteur de bitcoins à « usine de crédit numérique »

Saylor a présenté ce changement de cap comme une stratégie produit plutôt que comme un recul. Lors d’une récente présentation, il a décrit l’entreprise comme un fabricant d’instruments de rendement s’appuyant sur son portefeuille de bitcoins. « Le bitcoin est du capital numérique. Strategy le transforme en crédit numérique », a écrit Saylor en légende des diapositives.

Les chiffres qu’il a présentés sont frappants : un rendement effectif de 16,69 % sur les titres privilégiés subordonnés STRD de l’entreprise et de 13,79 % sur son produit phare, le STRC, contre environ 4 % pour des fonds obligataires d’État américains comparables. Les détracteurs rétorquent que ces rendements sont gonflés par les cours déprimés de ces instruments (le STRD se négocie autour de 60,42 $ et le STRC autour de 88,28 $), ce qui signifie que le marché exige une prime de risque élevée, et ne salue pas pour autant le modèle.

Si le bitcoin suit les scénarios baissiers les plus pessimistes qui circulent cette semaine, la garantie en bitcoins de Strategy diminuerait considérablement alors même que ses obligations en matière de dividendes continueraient de s’accumuler. La partie « liquidités » de la stratégie « barbell », qui assure une couverture d’environ 20 mois, correspond précisément à la marge de manœuvre dont la société aurait besoin pour éviter de vendre des bitcoins sur un marché en baisse.

La prochaine publication hebdomadaire montrera quelle extrémité de la « barbell » Saylor alimente en premier et si le bilan en bitcoins le plus suivi du marché pourra rester patient jusqu’à la dernière ligne droite du cycle.