La vente de 32 BTC par Strategy a transformé une transaction mineure en un test de plus grande envergure pour les réserves de bitcoins des entreprises. La question n’est plus seulement de savoir si les sociétés cotées détiennent des BTC. Les investisseurs observent désormais comment ces entreprises honorent leurs obligations de trésorerie tout en s’efforçant de maintenir leur exposition.
Les sociétés de gestion de bitcoins doivent choisir entre emprunter ou vendre
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Points clés à retenir
- Strategy a vendu 32 BTC alors que les traders évaluaient les décisions de trésorerie des entreprises.
- Les obligations en matière de dividendes renforcent la surveillance des réserves, des options d'emprunt et de l'exposition au BTC.
- Les structures de crédit institutionnelles pourraient réduire les ventes forcées parmi les entreprises détenant des réserves de bitcoins.
Les trésoreries en bitcoins font face à un nouveau test : emprunter ou vendre
La vente de bitcoins par Strategy a attiré l'attention moins pour son volume que pour ce qu'elle a révélé concernant la pression sur la trésorerie. La société reste le détenteur public de bitcoins le plus visible, ce qui rend même les ventes modestes de BTC pertinentes pour les traders qui suivent ce modèle. L'attention s'étend désormais au-delà de l'accumulation pour se porter sur la question plus épineuse de la liquidité : comment les entreprises financent-elles les dividendes, les coûts de la dette et d'autres engagements sans réduire leur exposition au BTC ?
Adam Reeds, PDG et cofondateur de Ledn, une plateforme de prêt adossée au bitcoin, a déclaré que cette vente mettait en lumière une question à laquelle sont confrontées un nombre croissant de sociétés détenant des réserves de bitcoins. « La vente de bitcoins par Strategy pour financer un dividende, même d’un montant aussi modeste, soulève la question à laquelle toute trésorerie de bitcoins doit désormais répondre : lorsque vous avez besoin de liquidités, vendez-vous l’actif que vous souhaitez le plus conserver, ou empruntez-vous en le mettant en garantie ? » a déclaré M. Reeds. Son argument place la vente de Strategy dans le cadre d’une évolution plus large, passant de simples stratégies de détention à une gestion de trésorerie plus complexe. Le dirigeant a noté :
« Pendant des années, la réponse honnête était de vendre, car les trésoreries sérieuses n’avaient aucune option d’emprunt qui répondait à leurs critères. »
« Après 2022, aucun trésorier ne voulait céder des bitcoins à un prêteur susceptible de les réhypothéquer et de ne plus être là à l’échéance du prêt. Ce n’est plus le cas aujourd’hui », a-t-il ajouté.
La vente de 32 BTC par Strategy met en avant le financement des dividendes de STRC
Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) a révélé dans un document déposé le 1er juin auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) qu’elle avait vendu 32 BTC pour 2,5 millions de dollars. Le produit de cette vente devrait servir à financer la distribution d’actions privilégiées. Cette vente était modeste au regard du solde de 843 706 BTC détenu par Strategy. Elle a néanmoins attiré l’attention, car Strategy a bâti son image publique autour de l’accumulation de bitcoins, tandis que son président exécutif, Michael Saylor, a contribué à ancrer les attentes du marché autour de la détention de BTC à long terme. Le document a révélé que Strategy avait vendu des BTC à un prix moyen de 77 135 dollars entre le 26 et le 31 mai. La société a également vendu 801 994 actions MSTR, générant un produit net de 128,3 millions de dollars. Strategy a déclaré une réserve de 900 millions de dollars américains destinée au paiement des dividendes privilégiés et des intérêts sur la dette. La société a également maintenu le taux de dividende annuel de STRC à 11,50 % et a annoncé un dividende en espèces de 0,958333333 dollar par action STRC pour le mois de juin. Reeds a déclaré :
« Le crédit adossé au bitcoin de qualité institutionnelle s'accompagne désormais des garanties dont ces emprunteurs ont toujours eu besoin : des garanties dans des adresses séparées sans réhypothécation, une preuve des réserves et une structure notée en arrière-plan. »
« Plus ces titres deviennent sophistiqués, moins la vente devrait être la norme, car ils n’ont plus à choisir entre liquidité et conviction », a-t-il ajouté.
STRC fait passer ce débat de la théorie à la structure du capital de Strategy. L’action privilégiée introduit des obligations de distribution récurrentes parallèlement aux avoirs en BTC de la société. Cela rend la planification de la liquidité plus centrale dans le dossier d’investissement, d’autant plus que les réserves, l’émission d’actions, les dividendes et l’exposition au bitcoin interagissent. Avec une capacité d’émission restante de 17,51 milliards de dollars pour STRC, les investisseurs observent comment Strategy équilibre les dividendes, la dilution, les réserves et l’exposition au BTC.
