Le bitcoin, les actions et l'or s'envolent tandis que la peur continue de régner sur le marché obligataire

La séance a offert un peu de répit après une période difficile au cours de laquelle la hausse des rendements des bons du Trésor à long terme a à plusieurs reprises fait plonger les actions. L’indice Nasdaq Composite a grimpé de 104,12 points, l’indice NYSE Composite a gagné 194,68 points, l’indice Dow Jones Industrial Average a bondi de 517,84 points et l’indice S&P 500 a progressé de 32,83 points au cours de la séance de vendredi.

Malgré ce rebond, le véritable point de tension restait le marché obligataire. Les rendements des bons du Trésor à long terme avaient grimpé vers des sommets inégalés depuis plusieurs années, alors que les investisseurs étaient confrontés à une inflation tenace, à des emprunts publics incessants et à la charge d'intérêt croissante liée à la dette fédérale. La hausse des rendements pèse lourdement, car elle augmente les coûts de financement pour les ménages et les entreprises, tout en réduisant la valeur actuelle des bénéfices futurs des entreprises.

Les mesures de soutien du Trésor ne parviennent pas à dissiper les craintes

Le plan du secrétaire au Trésor, Scott Bessent, visant à accroître les rachats d’obligations d’État à long terme en circulation a dans un premier temps apaisé quelque peu les marchés au cours de la semaine. Ces rachats peuvent faire remonter les cours des obligations et, par conséquent, faire baisser les rendements. Mais ce soulagement s’est avéré de courte durée, car les investisseurs sont restés focalisés sur les facteurs à l’origine de la hausse des rendements, notamment les déficits colossaux et les risques d’inflation liés au pétrole, en raison des tensions impliquant l’Iran et le détroit d’Ormuz. Le rendement des obligations d’État américaines à 30 ans s’établit à 5,273 %.

Cette pression explique pourquoi les gains enregistrés vendredi n’ont guère dissipé la nervosité de la semaine. Les valeurs financières ont en partie alimenté la remontée, tandis que Ross Stores a progressé après avoir publié des résultats trimestriels supérieurs aux attentes. Les actions liées aux cryptomonnaies, notamment Coinbase, ont également bénéficié de la forte hausse du bitcoin. Les valeurs technologiques sont toutefois restées à la merci du marché obligataire, car les entreprises à forte croissance sont particulièrement touchées lorsque les rendements à long terme grimpent.

Le bitcoin a offert le contraste le plus marqué avec le climat de prudence qui régnait sur les marchés boursiers. Les données BTC/USD de Bitstamp sur une période de quatre heures montrent que la cryptomonnaie est passée d’un plus bas marqué proche de 62 653 dollars à un plus haut intrajournalier proche de 79 461 dollars, avant de se stabiliser autour de 77 000 dollars. Cette progression a marqué l’une des semaines les plus fortes du bitcoin depuis mars 2023 et a placé l’activité croissante des produits dérivés sur le marché sous les feux des projecteurs.

La remontée du bitcoin dynamise le marché des produits dérivés

L’intérêt ouvert sur les contrats à terme sur bitcoin, c’est-à-dire la valeur des contrats à terme en cours, a fortement grimpé parallèlement au cours. Les statistiques des bourses recueillies sur coinglass.com montrent que Binance affiche environ 10,92 milliards de dollars d’intérêt ouvert sur le bitcoin et le CME 9,45 milliards de dollars. L'encours de contrats à terme du CME a bondi de 11,34 % en 24 heures, tandis que celui de Binance a augmenté de 4,64 %, ce qui montre que l'activité s'est accélérée sur ces deux principales places boursières.

L’intérêt ouvert n’est pas automatiquement un signal haussier ou baissier. S’il révèle le montant des fonds immobilisés dans des positions ouvertes, il ne permet pas de déterminer si les traders misent sur une hausse ou une baisse. Ici, cette augmentation a fait suite à une flambée des cours qui a déclenché des liquidations massives de positions courtes à effet de levier, c’est-à-dire de paris sur une baisse du bitcoin. Ce type de « short squeeze » peut propulser un rebond. Derrière cette hausse globale, la situation des contrats à terme s’est avérée plus contrastée. Bybit, Gate, Kucoin et Hyperliquid ont chacun enregistré une baisse de leur encours de positions au cours des dernières 24 heures, tandis que BingX a affiché une forte augmentation en pourcentage à partir d’une base plus modeste. Cette disparité montre que la remontée n’était pas simplement une ruée vers l’effet de levier sur toutes les plateformes. Au contraire, la participation semblait concentrée sur les plus grands marchés et dans certains segments spécifiques du secteur des produits dérivés.

À l’autre extrémité du spectre des produits dérivés, les données sur les options ont révélé un positionnement modérément haussier. Les options d’achat, qui profitent généralement d’une hausse du bitcoin, représentaient 59,53 % de l’intérêt ouvert sur les options bitcoin à l’approche du week-end, contre 40,47 % pour les options de vente. Les options d’achat représentaient également 54,31 % du volume des options sur 24 heures. Parmi les positions les plus importantes en encours, on trouvait des options d’achat de décembre 2026 à 80 000 $ et 120 000 $, ainsi que des options d’achat de septembre à 70 000 $, 78 000 $, 82 000 $ et 100 000 $. La barre des six chiffres reste bien en ligne de mire.

Les traders d’options misent sur la hausse tout en se protégeant

Ces positions ne doivent pas être confondues avec des objectifs de cours bien définis. Les investisseurs achètent régulièrement des options d’achat pour s’exposer à la hausse tout en achetant des options de vente afin de protéger leur portefeuille contre un retournement de tendance. L’apparition d’importantes positions sur des options de vente à 60 000 $ et 66 000 $ montre que la protection contre la baisse reste importante à l’heure actuelle, même si les traders ont renforcé leur exposition à la hausse.

La mesure du « max pain » du marché des options, fournie notamment par Deribit, a également mis en évidence le fossé entre le cours du bitcoin vendredi et plusieurs concentrations de prix d'exercice à court terme. Le « max pain » correspond au prix auquel les options en circulation infligeraient, en théorie, les pertes cumulées les plus importantes aux acheteurs d'options à l'échéance. Les données de Deribit situent le niveau du 22 août à près de 74 000 $, suivi d’environ 69 000 $ le 23 août et de 66 000 $ vers le 28 août. La demande institutionnelle a constitué un autre facteur majeur de cette hausse. Les fonds négociés en bourse (ETF) américains sur le bitcoin au comptant sont en passe d’enregistrer plus d’un milliard de dollars d’entrées hebdomadaires, leur rythme le plus soutenu depuis janvier. Ces fonds permettent aux investisseurs de s’exposer au BTC via un compte de courtage traditionnel, ce qui facilite la participation des institutions et des particuliers sans qu’ils aient à détenir ou à gérer directement la cryptomonnaie.

L’or et l’argent bénéficient de la même dynamique haussière

Le bitcoin n’était pas le seul actif à réagir à l’évolution des rendements et du dollar. Vendredi, à la clôture de Wall Street, l’or s’échangeait à 4 617,50 dollars l’once, en hausse de 2,15 % sur la journée, tandis que l’argent s’échangeait à 69,52 dollars, gagnant 1,92 %. Le platine a grimpé de 2,85 % et le palladium a progressé de 1,29 %, selon les données sur les cours au comptant. L’or et l’argent ne rapportent pas d’intérêts ; ils deviennent donc relativement plus attractifs lorsque les rendements reculent ou lorsque les investisseurs craignent que l’inflation et les risques de change ne grignotent les rendements des titres à revenu fixe. Un dollar plus faible rend également les métaux cotés en dollars moins chers pour les acheteurs détenant d’autres devises. La remontée des métaux a donc reflété à la fois l’apaisement temporaire des tensions sur le marché obligataire et l’inquiétude plus profonde concernant la dette, l’inflation et les risques géopolitiques.

Le prochain test consistera à voir si les rendements resteront maîtrisés après l’intervention du Trésor américain et si le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, enverra des signaux plus clairs lors du symposium de Jackson Hole. Les investisseurs suivront également les cours du pétrole, l’évolution de la situation en Iran et dans le détroit d’Ormuz, les flux vers les ETF sur le bitcoin, et vérifieront si la principale cryptomonnaie pourra préserver ses gains sans nouvelle accumulation agressive de positions à terme à effet de levier.