Peter Schiff doute du rendement à 12 % malgré le bitcoin en baisse de 19 %

Schiff remet en cause les hypothèses de croissance du bitcoin

L’économiste Peter Schiff a remis en cause les hypothèses de rendement du bitcoin qui sous-tendent le modèle de financement par actions privilégiées de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR). Dans un article publié le 12 novembre sur X, il a fait valoir que les récentes pertes remettaient en cause les prévisions d’une appréciation soutenue censée garantir ces paiements. MSTR est le symbole boursier des actions ordinaires de la société, distinct de celui des actions STRC génératrices de revenus. Abordant les fondements économiques de STRC, Schiff a déclaré :

« La stratégie derrière STRC repose sur le fait que, comme le bitcoin détenu par MSTR s’appréciera de 30 % par an, MSTR peut se permettre de verser aux actionnaires de STRC un rendement annuel de 12 % tout en restant rentable. Mais l’année dernière, le bitcoin a perdu 6,5 %. Depuis le début de l’année, il a perdu 17 %. Rien ne permet de tabler sur une hausse de 30 %. »

Michael Saylor, fondateur et président exécutif de Strategy, avait prévu une appréciation annuelle moyenne du bitcoin d’environ 30 % sur 20 ans lors d’une interview accordée à CNBC en juin 2025. Plus récemment, lors d’une interview accordée à Bloomberg le 13 octobre, il a tablé sur une croissance annuelle comprise entre 20 % et 30 % au cours des deux prochaines décennies. Ces deux prévisions faisaient état d’une appréciation des cours à long terme. Au moment où nous écrivons ces lignes, le bitcoin s’échangeait à près de 70 900 dollars, en baisse de 18,93 % depuis le début de l’année, prolongeant ainsi la baisse de 17 % évoquée par Schiff. Le cours avait baissé de 3,74 % sur 24 heures, de 6,53 % sur sept jours et de 14,52 % sur un mois. Il était également inférieur de 30,10 % à son niveau de l’année précédente.

M. Saylor avait présenté le cadre de gestion des revenus en bitcoins de l’entreprise le 7 novembre. Ce modèle combine les avoirs en bitcoins avec des actions privilégiées, l’émission de titres et la gestion de la trésorerie de l’entreprise.

Ce que représente le taux de 12 % de STRC

Le taux de dividende variable STRC de Strategy s’élevait à 12 % par an, sur la base d’un montant nominal de 100 dollars par action, valeur de référence pour le calcul des dividendes. À ce taux, les versements s’élèvent à 12 dollars par an ; le rendement effectif exprime le revenu annuel des dividendes en pourcentage du prix d’achat. La direction réévalue ce taux chaque mois afin d’encourager les transactions autour de 100 dollars.

Les actionnaires ont approuvé en octobre la comptabilisation quotidienne des dividendes de STRC, permettant ainsi aux dividendes de s’accumuler chaque jour calendaire à compter du 1er novembre. Cette comptabilisation inclut les week-ends et les jours fériés, les paiements correspondants étant traités les jours ouvrables. Des distributions plus fréquentes modifient le calendrier des paiements plutôt que d’augmenter le taux annualisé.

Détenir des actions STRC confère aux investisseurs un droit sur la société émettrice, tandis que la détention directe de bitcoins donne au détenteur la cryptomonnaie elle-même. L’appréciation du cours du bitcoin peut augmenter la valeur des actifs de Strategy, mais les plus-values latentes ne se traduisent pas automatiquement par des dividendes en dollars. Les versements nécessitent des liquidités de l’entreprise, qui peuvent provenir de financements ou de ventes d’actifs.

Les ventes et les rachats de bitcoins déterminent le tableau du financement

Les résultats financiers de la société pour le troisième trimestre ont révélé environ 431,8 millions de dollars de ventes de bitcoins au cours de l’année 2026 afin de financer une partie de ses dividendes privilégiés et des rachats de STRC. Elle a également déclaré 5,07 milliards de dollars d’actifs en dollars au 25 octobre, ce qui, selon elle, couvrait environ 3,4 années d’obligations en matière de dividendes et d’intérêts. Les rachats consistent à racheter des actions aux investisseurs, réduisant ainsi le nombre d’actions donnant droit à de futurs dividendes.

Charles Schwab, une société de courtage et de services financiers, a identifié une volatilité des résultats et une pression potentielle sur la liquidité dans son évaluation des risques liés à la trésorerie en bitcoins. La pression sur la liquidité désigne la difficulté à honorer ses obligations de trésorerie lorsque les avoirs en cryptomonnaies perdent de la valeur. Dans le cadre de la comptabilité à la valeur de marché, les variations de ces avoirs peuvent également générer des plus-values ou moins-values latentes dans les résultats publiés.

Entre le 2 et le 8 novembre, les derniers achats de bitcoins et rachats d’actions STRC effectués par Strategy ont porté sur 81,9 millions de dollars pour 1 036 BTC et 188,3 millions de dollars pour des actions privilégiées, tous deux financés par la vente d’actions ordinaires. Les avoirs ont atteint 850 364 BTC, acquis pour 64,16 milliards de dollars. Au 8 novembre, sa réserve en dollars désignée, mise de côté pour les dividendes sur actions privilégiées et les intérêts sur la dette, s’élevait à 4,77 milliards de dollars, auxquels s’ajoutaient 146,2 millions de dollars de trésorerie distincte.