Strategy sort du MSCI, son pari bitcoin face à un nouveau test

Les fonds doivent faire face au retrait de Strategy de l’indice en novembre

Le fournisseur d’indices MSCI a annoncé le 11 novembre le retrait de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR) de son indice USA. Cet indice de référence regroupe les grandes et moyennes entreprises américaines. Les résultats de sa révision de l’indice ont identifié « STRATEGY A », l’action ordinaire de classe A de la société cotée en bourse, qui se négocie sous le symbole MSTR. Au sein de l’indice USA, les changements comprenaient 24 retraits, dont ceux de Carlyle Group et d’Iren, tandis que Moderna était la seule nouvelle entrée. MSCI a déclaré :

« Ces changements prendront effet à la clôture des marchés le 30 novembre 2026. »

La révision s’est appuyée sur un cours de référence au 20 octobre et reste susceptible d’ajustements en fonction d’événements d’entreprise et d’autres développements pertinents avant sa mise en œuvre.

Les fonds qui répliquent cet indice pourraient vendre des actions Strategy afin d’ajuster leurs portefeuilles pour tenir compte de son retrait. Selon les estimations de JPMorgan datant de novembre 2025, les ventes potentielles liées au MSCI s’élèveraient à environ 2,8 milliards de dollars. La banque a calculé ce chiffre sur la base d’une proposition antérieure d’exclusion des actifs numériques.

Des critères d’éligibilité remplacent les restrictions spécifiques aux cryptomonnaies

Cette exclusion fait suite à la décision prise par MSCI le 15 octobre d’étendre ses critères d’exclusion aux sociétés non opérationnelles. Cette catégorie couvre les fonds d’investissement et les émetteurs d’entreprise présentant des caractéristiques financières similaires.

Dans le cadre du dispositif d’éligibilité adopté, les entreprises font d’abord l’objet d’une évaluation visant à déterminer si elles disposent d’actifs d’exploitation substantiels. Celles qui ne satisfont pas à ce critère sont soumises à cinq critères financiers portant sur les actifs, les charges d’exploitation, les flux de trésorerie, les variations de la valeur des investissements et le recours au financement externe. Quatre signaux d’alerte ou plus rendent un titre inéligible, sous réserve de marges de manœuvre pour les composants existants.

Les membres existants ne risquent d’être retirés qu’après avoir échoué au filtre d’exclusion dans chacun de leurs deux derniers rapports financiers annuels ; MSCI peut également prendre en compte des rapports intermédiaires couvrant des périodes plus courtes. Avec la révision de novembre, MSCI mettra fin aux restrictions pesant sur les entreprises dont les actifs numériques représentaient au moins la moitié de leur total des actifs. Ces gelures limitaient les augmentations des parts prises en compte pour le calcul des indices ainsi que les proportions considérées comme disponibles pour les investisseurs étrangers ou nationaux.

Strategy a contesté le « test d’activité opérationnelle » de MSCI

Au cours de la consultation, Strategy a contesté la classification de MSCI en affirmant que cette approche visait les sociétés de trésorerie spécialisées dans les actifs numériques. Elle a fait valoir que la méthodologie reprenait une proposition de 2025, retirée depuis, qui ciblait les entreprises dont les actifs numériques représentaient au moins la moitié de leur actif total. La société a exhorté MSCI à retirer ce critère.

Sa défense s’est articulée autour d’une activité de trésorerie en bitcoins qu’elle déclarait comme segment opérationnel conformément aux normes comptables américaines. Strategy a soutenu que la terminologie « opérationnel » et « non opérationnel » de MSCI n’avait aucun fondement dans les référentiels comptables reconnus. Elle a également fait valoir que cette méthodologie introduisait des jugements de politique dans la construction de l’indice.

Dans sa réponse à la consultation publique, la société a déclaré que son exclusion n’aurait pas d’incidence significative sur ses activités. Les fonds liés à MSCI détenaient alors environ 13 millions d’actions, soit 3,1 % des actions de base en circulation de Strategy. La société a estimé que cette participation représentait 60 % de son volume de transactions quotidien moyen sur 30 jours, soit moins d’une journée de volume d’échanges.