Michael Saylor dévoile 400 ans d'histoire derrière les revenus bitcoin

Saylor fait remonter les revenus du bitcoin à quatre siècles d’histoire financière

Dans une analyse publiée le 7 novembre, Michael Saylor, fondateur et président exécutif de Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), a établi un lien entre les titres générateurs de revenus de la société et quatre siècles d’histoire financière. Il a décrit Stretch, l’action privilégiée à taux variable de Strategy cotée sous le symbole STRC, comme une combinaison de structures financières établies et de réserves de bitcoins. Saylor a déclaré :

« Il a fallu quatre siècles pour que le crédit numérique devienne possible. »

Cette chronologie a débuté avec la Compagnie néerlandaise des Indes orientales, une entreprise de commerce et de transport maritime fondée en 1602, dont les actions transférables permettaient aux investisseurs de se retirer tout en conservant leur capital investi. Le financement par l’État du Maryland, en 1836, de la Baltimore & Ohio Railroad, une compagnie ferroviaire américaine fondée en 1827, illustre les débuts des actions privilégiées. Les bourses et la réglementation des valeurs mobilières ont ensuite fourni l’infrastructure de négociation et les cadres juridiques nécessaires.

Les actions privilégiées confèrent aux investisseurs une priorité spécifique par rapport aux actionnaires ordinaires en matière de dividendes et de produit de liquidation en cas de dissolution d’une société. Les créanciers ont la priorité sur les deux catégories, et ces droits de propriété sur la société diffèrent de la détention directe de bitcoins. Les paiements dépendent de la gestion par l’émetteur de ses activités, de ses actifs et de son financement.

Stretch combine des réserves de bitcoins et des actions privilégiées

L’offre initiale de Stretch par Strategy s’est clôturée en juillet 2025, levant environ 2,521 milliards de dollars avant frais, le produit net ayant permis de financer l’acquisition de 21 021 bitcoins. Les actions privilégiées n’ont pas de date d’échéance prévue. Une politique de taux de dividende mensuel, fixée par le conseil d’administration, a été conçue pour encourager les transactions autour de leur montant déclaré de 100 dollars. L’enregistrement préalable permet aux entreprises d’enregistrer à l’avance des titres auprès des autorités de régulation en vue de ventes ultérieures. Les programmes « at-the-market » permettent ensuite aux émetteurs de vendre de nouvelles actions sur les marchés existants aux cours en vigueur. Saylor a identifié ces deux outils comme des piliers du financement : les nouvelles émissions apportent des capitaux à l’entreprise, tandis que les transactions entre actionnaires existants transfèrent la propriété. Les rachats utilisent les fonds de l’entreprise pour retirer des actions du marché et annuler leurs droits futurs aux dividendes. En septembre, Strategy a annoncé 176 millions de dollars de rachats STRC et a porté son autorisation de rachat de titres à 2 milliards de dollars. Cette autorisation a atteint 3 milliards de dollars lors de la publication de ses résultats d’octobre, suivie de 208,2 millions de dollars de rachats STRC entre le 26 octobre et le 1er novembre.

Les conditions de versement des dividendes et les règles fiscales déterminent les paiements aux investisseurs

Un amendement entré en vigueur le 1er novembre a introduit la constitution quotidienne des dividendes STRC, y compris les week-ends et les jours fériés. Le calendrier révisé a établi des dates d’enregistrement au jour calendaire, les paiements étant traités les jours ouvrables. Les règles fiscales datant de 1921 ont constitué un autre fondement de l’analyse de Saylor. Une distribution de 12 dollars, entièrement classée comme remboursement de capital, réduirait la base fiscale d’un investissement de 100 dollars à 88 dollars, laissant un gain de 12 dollars lors d’une vente ultérieure à 100 dollars, avant tout autre ajustement. Les distributions dépassant la base fiscale restante génèrent généralement des plus-values.

L’évaluation par Schwab des risques liés à la trésorerie en bitcoins a expliqué que les fluctuations de prix des cryptomonnaies peuvent entraîner une volatilité des bénéfices et une pression sur la liquidité. STRC ne détient aucun droit de garantie sur les bitcoins de Strategy, ce qui fait que la capacité de paiement dépend des ressources de l’émetteur. Le financement de la société, ses réserves de trésorerie et la vente d’actifs fournissent les fonds nécessaires aux distributions.

Les ventes de bitcoins de Strategy destinées aux dividendes et aux rachats d’actions ont totalisé environ 431,8 millions de dollars en 2026, selon ses résultats d’octobre. Son rapport déposé le 2 novembre indiquait une réserve en dollars désignée de 4,79 milliards de dollars et une trésorerie distincte de 132,7 millions de dollars au 1er novembre. Entre le 26 octobre et le 1er novembre, elle a versé 43,4 millions de dollars de dividendes sur actions privilégiées à partir de cette réserve.