Ennustemarkkinat suosittelevat odottavaa linjaa, Citadel Securities ennustaa Fedin nostavan korkoa Trumpin painostaessa keskuspankkia

Federal Open Market Committee (FOMC) kokoontuu 28. ja 29. heinäkuuta, ja korkopäätös julkistetaan keskiviikkona iltapäivällä. Nykyinen tavoiteväli on 3,50–3,75 %, eikä se ole muuttunut kesäkuun kokouksen jälkeen, joka oli Warshin ensimmäinen puheenjohtajana. CME Groupin Fedwatch-työkalu, joka laskee todennäköisyydet 30 päivän Fed Funds -futuurien hintojen perusteella, arvioi korkotason pitämisen todennäköisyydeksi 66,3 %.

Tämä tarkoittaa, että markkinat hinnoittelevat 33,7 %:n todennäköisyydellä neljännesprosentin korotusta. Korkojen laskemisen todennäköisyys on työkalun nykyisen lukeman mukaan nolla. Pidemmällä aikavälillä Fedwatch osoittaa 54,3 %:n todennäköisyyden korotukselle 16. syyskuuta pidettävään kokoukseen mennessä ja yhdistetty enemmistö kannattaa vähintään yhtä lisäkorotusta ennen vuoden loppua.

Ennustemarkkinat viittaavat korkotason pitämiseen ennallaan

Ennustemarkkinat kertovat samanlaisen tarinan hieman erilaisilla luvuilla. Kalshin Fed-päätös-sopimus, jonka kaupankäyntivolyymi on ollut yli 42 miljoonaa dollaria, osoittaa korkotason pitämisen todennäköisyydeksi 73 %; luku on noussut jyrkästi viime päivien 10 pisteen heilahtelun jälkeen kohti tätä tulosta. 25 peruspisteen korotuksen todennäköisyys on 26 %, ja sitä suuremman korotuksen todennäköisyys on alle 1 %.

Polymarketin kauppiaat ovat sijoittaneet tulokseen lähes 100 miljoonaa dollaria, joka jakautuu viiteen mahdolliseen luokkaan. Markkinat osoittavat 73 prosentin todennäköisyyden sille, ettei muutosta tule, ja 26,5 prosentin todennäköisyyden neljännespisteen korotukselle, kun taas suuremmat korotukset tai mahdolliset leikkaukset on hinnoiteltu alle 1 prosenttiin. Kahden ylimmän tuloksen välisen eron kaventuminen heijastaa sitä, mitä tyypillisesti tapahtuu ennen Fedin merkittäviä päätöksiä: vakaumus hiipuu, kun kauppiaat suojaavat molempia puolia sen sijaan, että panostaisivat yhteen näkemykseen.

Citadel Securitiesin poikkeava ennuste

Citadel Securitiesin makrostrategian johtaja Frank Flight on poikennut tästä konsensuksesta. Bloombergin 27. heinäkuuta raportoimassa asiakaskirjeessä Flight esitti, että Fed voisi yllättää neljännespisteen korotuksella tällä viikolla, vaikka suurin osa markkinatoimijoista odottaa edelleen korkotason pysyvän ennallaan.

Flight liittyi Citadel Securitiesiin vuoden 2025 lopulla seitsemän vuoden jälkeen Goldman Sachsilla, jossa hän nousi korko- ja makrostrategian varapuheenjohtajaksi, minkä jälkeen hän toimi salkunhoitajana Brevan Howardilla ja Soros Fund Managementilla. Financial News nimesi hänet huhtikuussa Rising Stars of European Finance -listalleen ja mainitsi syyksi hänen eri omaisuusluokkien välisen arvostustyönsä.

Hänen perustelunsa keskittyy uskottavuuteen pikemminkin kuin yksittäiseen inflaatiolukuun. Tällä ajattelutavalla on painoarvoa, koska keskuspankin viestintää arvioidaan usein useiden kokousten perusteella, ei yhden. Koronnosto nyt, hän kirjoitti, vahvistaisi Warshin ilmaisemaa sitoutumista hintavakauteen ja viestittäisi, ettei Fedin enää tarvitse ilmoittaa jokaisesta liikkeestään hyvissä ajoin etukäteen.

Flight on pitänyt kiinni tästä kannasta jo kuukausien ajan. 19. kesäkuuta julkaistussa muistiossa hän kuvaili Warshin johtamaa Fed:iä siirtymässä passiivisesta, dataan perustuvasta asenteesta kohti joustavaa lähestymistapaa, joka reagoi nopeasti inflaation poikkeamiin. Hän piti tuolloin heinäkuun kokousta ajankohtaisena ja merkitsi korotukset syyskuulle, joulukuulle ja maaliskuulle 2027. Johdonmukaisuus on ollut tämän näkemyksen tunnusmerkki, ja heinäkuun kokous on pysynyt keskeisenä osana teoriaa sen sijaan, että sitä olisi mukautettu markkinoiden odotusten muuttuessa.

Trump lisää painetta korkojen alentamiseksi

Presidentti Trump puhui toimittajille Air Force One -koneessa 27. heinäkuuta ja kutsui Warshia ”fantastiseksi” samalla kun hän vaati lainakustannusten alentamista. Hän sanoi, että Warsh haluaa toimia oikein, mutta kuvaili muita Fedin johtokunnan jäseniä poliittisiksi ja lisäsi, että joillakin saattaa olla pahoja aikomuksia.

Trump sanoi, että korkojen pitäisi laskea ja että maa voisi kasvaa 8–12 prosentin vuosivauhtia alhaisemmilla koroilla. Hän toisti pitkäaikaisen näkemyksensä, jonka mukaan Yhdysvalloilla pitäisi olla maailman alhaisin korkotaso, ja lisäsi, että korot ovat täällä korkeammat kuin euroalueella, Japanissa ja Kiinassa.

Trump vaatii, että Fedin pitäisi laskea korkoja ja että muiden maiden lainanottokustannukset ovat huomattavasti alhaisemmat. Hän totesi, että Warshin on edelleen tehtävä yhteistyötä muun johtokunnan kanssa, mikä muistuttaa siitä, että puheenjohtaja ohjaa keskustelua, mutta ei päätä politiikasta yksin.

Trump on painostanut keskuspankkia laskemaan korkoja palattuaan virkaansa tammikuussa 2025 ja on aiemmin vaatinut korkojen laskemista 1 prosenttiin tai alle. Jotkut keskuspankin virkamiehet, mukaan lukien Dallasin keskuspankin pääjohtaja Lorie Logan, ovat viime aikoina ilmaisseet huolensa sitkeästä inflaatiosta ja suhtautuneet sen sijaan avoimesti korkojen nostamiseen.

Inflaatio ja öljy pitävät lopputuloksen epävarmaisena

Toukokuun kuluttajahintaindeksi (CPI), joka osoitti 4,2 prosentin vuosikasvua pääasiassa energiakustannusten vetämänä, on pitänyt koronnostojen todennäköisyyden elossa, vaikka useimmat markkinatoimijat kallistuvatkin korkojen pitämiseen ennallaan. Lähi-idän tilanteeseen liittyvä öljyn hinnan volatiliteetti lisää epävarmuutta keskiviikon kokousta edeltävänä päivänä. Korkomarkkinoilla keskustelu on vähitellen siirtynyt kokouksen pitämisestä rutiinina kohti sen tunnustamista, että epävarmuutta on edelleen riittävästi, jotta molempien lopputulosten suojaaminen on perusteltua.

Mitä tämä tarkoittaa bitcoinille ja riskipitoisille sijoituskohteille

Bitcoin reagoi yleensä voimakkaimmin silloin, kun Fed poikkeaa odotuksista, eikä silloin, kun se toteuttaa konsensustuloksen. Korkotason pitäminen ennallaan, mikä on edelleen markkinoiden perusskenaario, jättäisi todennäköisesti kryptovaluuttakauppiaiden positioinnin suurelta osin ennallaan ennen ilmoitusta. Yllättävä koronnosto, jota Flight edelleen korostaa, olisi todennäköisesti laajempia seurauksia.

Korkeammat korot vahvistavat yleensä dollaria ja ohjaavat pääomaa kohti korkosijoituksia, mikä on aiempien kiristysjaksojen aikana toistuvasti painanut bitcoinin ja altcoinien kursseja. ETF-virtoja ja johdannaissijoituksia keskiviikkoon asti seuraavat kauppiaat etsivät merkkejä siitä, että institutionaaliset sijoittajat lisäävät hiljaa suojausta kurssilaskua vastaan sen sijaan, että ottaisivat suoraan laskusuhdanteeseen tähtääviä positioita.

Tämä ero on usein merkittävämpi kuin otsikoissa esitetyt todennäköisyydet, sillä suojaustoiminta ilmenee usein ennen kuin odotukset muuttuvat futuuri- tai ennustemarkkinoilla. Sijoittajille, jotka punnitsevat sijoitustaan päätöstä silmällä pitäen, tilanne muistuttaa aiempia Fedin viikkoja. Kun rahapolitiikka vastaa odotuksia, bitcoinin ja tärkeimpien altcoinien alkuperäinen liike hiipuu usein nopeasti, kun sijoittajat purkavat tapahtumavetoisia positioitaan.

Kun Fed yllättää, likviditeetti voi ohentua sekunneissa, jolloin hinnat voivat liikkua paljon pidemmälle kuin konsensusennusteet antavat ymmärtää.

Mitä seuraavaksi

Korkotason pitäminen ennallaan jatkaisi nykyistä vaihteluväliä jo kolmannessa peräkkäisessä kokouksessa ja siirtäisi huomion syyskuuhun, jolloin CME Fedwatch ennustaa jo 54,3 prosentin todennäköisyydellä neljännesprosentin koronnostoa. Koronnosto tällä viikolla merkitsisi Warsh’in kauden ensimmäistä toimenpidettä ja nostaisi todennäköisesti lyhyiden laina-aikojen tuottoja ja dollarin kurssia syksyä kohti.

Warsh vastaa toimittajien kysymyksiin keskiviikon päätöksen jälkeen. Tuo lehdistötilaisuus sekä itse julkilausuma paljastavat, jatkaako komitea maltillisen linjan viestintää vai alkavatko ne luoda pohjaa nopeammalle rahapoliittiselle reagoinnille, jota Flight on hahmotellut kesäkuusta lähtien.