بیت‌کوین بهترین عملکرد سه‌ماهه سوم خود از سال ۲۰۲۱ را ثبت کرد: آیا می‌تواند دوام بیاورد؟

فصلی که بد شروع شد و برگشت

بیت‌کوین سه‌ماههٔ سوم را در حالی آغاز کرد که در وضعیت بسیار بدی قرار داشت؛ این دارایی در جریان یک دورهٔ بی‌رحمانه در بهار به پایین‌ترین سطح خود در سال ۲۰۲۶ سقوط کرد (زمانی که در یک هفته بیش از ۱۹٪ و در ۳۰ روز بیش از ۲۶٪ افت کرد). این ریزش باعث شد بیش از نیمی از کل بیت‌کوین‌های در گردش در کف قیمت در زیان قرار بگیرند.

Bitcoin.com News در آن دوره رصد کرد که این دارایی با فاصلهٔ کامل ۵۰٪ پایین‌تر از اوج چرخهٔ اکتبر ۲۰۲۵ خود یعنی ۱۲۶,۲۰۹ دلار معامله می‌شد؛ در حالی که محرک‌های صعودی مانند تقاضای صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) و انباشت نهادی با نیروهای نزولی از جمله انقباض کلان و برداشت سود توسط دارندگان بلندمدت برخورد می‌کردند.

از آن کف، بیت‌کوین اکنون به‌طور معناداری جبران کرده و طبق داده‌های بازده فصلی رصدشده توسط Coinglass، از ابتدای فصل تا کنون نزدیک به ۱۱٪ رشد داشته است؛ این قوی‌ترین عملکرد سه‌ماههٔ سوم آن از سال ۲۰۲۱ محسوب می‌شود، زمانی که بیت‌کوین در همین بازهٔ سه‌ماهه حدود ۲۵٪ رشد کرد.

هیچ سه‌ماههٔ سومی در سال‌های بین این دو، حتی نزدیک به ثبت چنین اعدادی نبوده است؛ و همین است که بازگشت سال ۲۰۲۶ را قابل توجه می‌کند، هرچند خودِ درصد رشد از ۲۰۲۱ کمتر است.

ژوئیه بیشتر بار را به دوش کشید

بخش عمدهٔ قدرت سه‌ماههٔ سوم فقط از ژوئیه آمد؛ جایی که بیت‌کوین در این ماه حدود ۹.۸٪ رشد کرد، بهترین بازهٔ ۳۰ روزهٔ آن در حدود یک سال اخیر. آنچه در رالی ژوئیه جلب توجه می‌کند، چیزی است که آن را پیش نبرد؛ یعنی برخلاف بازگشت‌های قبلی که با ورود سنگین سرمایه به ETFهای نقدی بیت‌کوین تغذیه می‌شدند، این حرکت عمدتاً «بدون کمک وال‌استریت» رخ داد و نشان می‌دهد فشار خرید بیشتر از بازارهای نقدی و مشتقه آمده است تا از موج تازه‌ای از تخصیص نهادی.

تا اینجا، رالی‌هایی که بر انباشت گستردهٔ ETFها بنا می‌شوند معمولاً خریدهای پیگیرانه و پایدار را جذب می‌کنند؛ در حالی که رالی‌هایی که بیشتر توسط بستن موقعیت‌های فروش (short covering) یا تقاضای نقدی کم‌عمق‌تر هدایت می‌شوند، پس از کاهش مومنتوم می‌توانند سریع‌تر بازگردند. بیت‌کوین ماه اوت را حدود ۶۴,۰۴۰ دلار آغاز کرد و از آن زمان در محدودهٔ ۶۴,۵۰۰ دلار حمایت پیدا کرده و در حال حاضر از هفتهٔ گذشته بالای ۶۵,۰۰۰ دلار معامله می‌شود (درون یک باند باریک اما باثبات، در مقایسه با نوسانات تندی که سه‌ماههٔ دوم را تعریف می‌کرد).

ماینرها هم کف می‌سازند، هم سقف

بخش استخراج بیت‌کوین یک نقطه‌دادهٔ دیگر دربارهٔ سطح فشار فعلی بازار ارائه می‌دهد. تا اینجا، معامله شدن این دارایی نزدیک ۶۳,۵۰۰ دلار ماینرها را تقریباً در سطح هزینهٔ تولیدشان قرار می‌دهد؛ یعنی ریسک نزول بیشتر، برخی عملیات را به نقطهٔ سر به سر یا بدتر از آن می‌کشاند. از نظر تاریخی، قیمت‌هایی که نزدیک سطح سر به سر ماینرها نوسان می‌کنند نقش یک کف تقریبی را داشته‌اند؛ زیرا فروش اجباری از سوی ماینرهای زیان‌ده معمولاً کاهش می‌یابد، هرچند همین موضوع همچنین اشتیاق برای ادامهٔ تند رالی به سمت سطوح بالاتر را بدون یک محرک تازه محدود می‌کند.

پرسش بزرگ‌تری که بر فراز رشدهای سه‌ماههٔ سوم سایه انداخته، فصلی بودن (seasonality) است. اوت از نظر تاریخی یکی از ماه‌های ضعیف‌تر بیت‌کوین بوده است؛ زیرا از سال ۲۰۱۳، میانگین بازده اوت فقط +۱.۱۲٪ بوده، در حالی که بازده میانه (median) به حدود -۷.۴۹٪ نزدیک‌تر است؛ امری که نشان می‌دهد چند اوتِ بسیار قوی میانگین را بالا کشیده‌اند، با وجود اینکه اکثر سال‌ها منفی به پایان رسیده‌اند.

تنها دو اوتِ پیشین رشدهای برجسته ثبت کرده‌اند (حدود +۳۰٪ در ۲۰۱۳ و +۱۳.۸٪ در ۲۰۲۱)؛ بنابراین نرخ پایهٔ تاریخی بیشتر به نفع تثبیت یا اصلاح است تا ادامهٔ قدرت ژوئیه.

پیش‌بینی‌هایی که پیش از اوت دست‌به‌دست می‌شدند، به یک شست‌وشوی احتمالی (washout) به سمت محدودهٔ ۵۵,۰۰۰ تا ۶۰,۰۰۰ دلار در ادامهٔ فصل اشاره داشتند؛ که ناشی از بدتر شدن معیارهای ارزش‌گذاری مانند عمیق‌تر شدن شاخص MVRV Z-score در قلمرو منفی در کنار اضطراب کلان گسترده‌تر بود. اگر این سناریو محقق شود، پیش از بسته شدن فصل، بخش قابل‌توجهی از رشد فعلی سه‌ماههٔ سوم را پاک خواهد کرد.