۱۰ شرکت برتر سهامی عام از نظر میزان دارایی‌های بیت‌کوین، یک بلوک قدرتِ میلیون‌بیت‌کوینی را آشکار می‌کنند

در ۲۰۲۶، Strategyِ سیلور همچنان پیشتازی چشمگیری دارد

Strategy، شرکتی که مایکل سیلور بنا کرد و آن را به بزرگ‌ترین دارنده شرکتی بیت‌کوین در جهان تبدیل کرد، همچنان با 843,775 BTC در ترازنامه‌اش به‌تنهایی در صدر ایستاده است. این مقدار با قیمت‌های فعلی حدود ۵۸ میلیارد دلار می‌شود؛ در دل کسب‌وکاری که اکنون تقریباً تمام انتشار بدهی و سهام خود را برای تأمین مالی خریدهای بیشتر بیت‌کوین انجام می‌دهد.

اما اندازه انباشت بیت‌کوین یک شرکت و جهت حرکت قیمت سهام آن در سال ۲۰۲۶ به دو روایت کاملاً متفاوت تقسیم شده است. ماینرها در حال رشدند. شرکت‌های خزانه‌داری تنبیه می‌شوند.

فهرست ده‌تایی زیر، ده دارنده بزرگ بیت‌کوین در میان شرکت‌های سهامی عام را تا تاریخ ۲۵ ژوئیه ۲۰۲۶ رتبه‌بندی می‌کند، با استفاده از داده‌های گردآوری‌شده از bitcointreasuries.net.

۱۰ دارنده برتر بیت‌کوین در میان شرکت‌ها

1. Strategy (MSTR): 843,775 BTC
2. Twenty One Capital (XXI): 43,514 BTC
3. Metaplanet (MPJPY): 43,000 BTC
4. Mara Holdings (MARA): 36,303 BTC
5. Bullish (BLSH): 24,300 BTC
6. Strive (ASST): 19,921 BTC
7. SpaceX (SPCX): 18,712 BTC
8. Coinbase Global (COIN): 16,492 BTC
9. Riot Platforms (RIOT): 15,680 BTC
10. Cleanspark (CLSK): 13,924 BTC

برتری Strategy اصلاً نزدیک نیست. این شرکت تقریباً 843,775 BTC دارد؛ یعنی بیش از ۱۹ برابر آنچه Twenty One Capitalِ رتبه دوم نگه می‌دارد. سیلور از سال ۲۰۲۰ شروع به خرید بیت‌کوین برای شرکت سابق Microstrategy کرد؛ زمانی که ایده تبدیل خزانه‌داری یک شرکت نرم‌افزاریِ فهرست‌شده در نزدک به بیت‌کوین، حاشیه‌ای و غیرمتعارف به نظر می‌رسید.

پنج سال بعد، همان تصمیم هویت شرکت را تعریف می‌کند. Strategy اکنون تا حد زیادی مانند یک شرط اهرمی روی قیمت بیت‌کوین معامله می‌شود؛ و همین توضیح می‌دهد چرا با وجود رشد مداوم ذخایر بیت‌کوین، سهام آن در سال ۲۰۲۶، ۴۰٪ افت کرده است. Strategy امسال رویکرد دیرینه «هرگز نفروش» را کنار گذاشت؛ موضوعی که پس از سال‌ها تأکید بر دائمی بودنِ مؤثرِ هر خرید بیت‌کوین، فوراً جلب توجه کرد.

این شرکت برای نخستین‌بار در اواخر ماه مه ۳۲ BTC فروخت تا به تأمین مالی پرداخت سود سهام ممتاز کمک کند؛ نخستین فروش خالص بیت‌کوین آن در سال‌های اخیر. چند هفته بعد، بین اواخر ژوئن تا اوایل ژوئیه، ۳,۵۸۸ BTC دیگر فروخت و حدود ۲۱۶ میلیون دلار دریافت کرد تا تعهدات مرتبط با سهام را پوشش دهد و به ترازنامه‌اش نقدینگی اضافه کند. حتی پس از این تراکنش‌ها نیز Strategy با اختلافی زیاد بزرگ‌ترین دارنده شرکتی بیت‌کوین در جهان باقی مانده است؛ موضوعی که نشان می‌دهد این فروش‌ها بازتاب مدیریت سرمایه بوده، نه عقب‌نشینی از راهبرد بلندمدت بیت‌کوینی شرکت.

ماینرها در بازار سهام برنده‌اند

فراتر از اعداد خام بیت‌کوین، الگوی روشن‌تری در قیمت سهام دیده می‌شود. شرکت‌هایی که بیت‌کوین استخراج می‌کنند، سال خوبی دارند. شرکت‌هایی که صرفاً آن را به‌عنوان دارایی خزانه نگه می‌دارند، ندارند.

دلایل ساده‌اند. نخست اینکه ماینرها می‌توانند بیت‌کوین را با هزینه تولیدی که اغلب پایین‌تر از قیمت رایج بازار است انباشت کنند؛ مزیتی که بیشتر خریداران شرکتی نمی‌توانند با آن رقابت کنند. دوم اینکه بسیاری از ماینرهای بورسی در چند سال گذشته روی زیرساخت هوش مصنوعی (AI) سرمایه‌گذاری کرده‌اند و یک خط کسب‌وکار دوم ساخته‌اند که به متنوع‌سازی درآمد فراتر از صرفِ استخراج بیت‌کوین کمک می‌کند.

برای نمونه، Riot Platforms از ابتدای سال تا امروز ۷۳٪ رشد کرده که بهترین عملکرد در میان ده دارنده برتر است. Cleanspark ۳۹٪ رشد داشته؛ هم‌زمان با توسعه مراکز داده استخراج و پروژه‌های ذخیره‌سازی باتری در سراسر آمریکای شمالی. Mara Holdings نیز ۳۱٪ رشد کرده که حاصل قدرت راهبرد استخراج و خزانه‌داری خود آن است؛ در حالی که 36,303 BTC نگه می‌دارد و هم‌زمان ردپای استخراج خود را گسترش می‌دهد.

Twenty One Capital (XXI) تازه در مارس ۲۰۲۵ راه‌اندازی شد، اما به‌سرعت به دومین دارنده بزرگ بیت‌کوین در میان شرکت‌ها تبدیل شد. این شرکت مستقر در آستین با حمایت منافع کریپتو از جمله تتر شکل گرفت و در ابتدا تحت رهبری کارآفرین جک مالرز بود؛ کسی که هفته گذشته از شرکت جدا شد. کل مدل کسب‌وکار آن بر فراهم کردن مواجهه مستقیم سرمایه‌گذاران بازار سهام با قیمت بیت‌کوین متمرکز است، بدون عملیات نرم‌افزاری یا استخراجی که برخی شرکت‌های دیگر این فهرست نیز دارند.

Metaplanet، شرکت فهرست‌شده در توکیو که از توسعه هتل به راهبرد خزانه‌داری بیت‌کوین چرخش کرد، تا تاریخ ۲۵ ژوئیه ۲۰۲۶، ۴۹٪ افت کرده است. شرکت همچنان 43,000 BTC نگه می‌دارد که سومین موقعیت بزرگ این فهرست است، اما سهام آن تقریباً کاملاً همگام با نوسان‌های قیمت بیت‌کوین حرکت کرده است. تا پایان معاملات روز جمعه، Twenty One Capital با وجود نگه‌داری 43,514 BTC (دومین ذخیره بزرگ فهرست)، از ابتدای سال تا امروز ۴۸٪ سقوط کرده است.

به نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران به شرکت‌هایی پاداش می‌دهند که بیت‌کوین تولید می‌کنند و زیرساخت AI ارائه می‌دهند، نه شرکت‌هایی که صرفاً BTC می‌خرند و نگه می‌دارند؛ به‌ویژه وقتی آن شرکت‌های نگه‌دارنده برای رشد ذخایرشان به انتشار سهام جدید یا بدهی متکی باشند. شرکت‌های استخراجی سال‌ها تجربه دارند و برخی هزینه‌های تولید خود را کنترل می‌کنند. شرکت‌های خزانه‌داری وابسته‌اند به اینکه بازارهای سرمایه باز بمانند و مایل به تأمین مالی خریدهای بیشتر باشند.

دو نام در میانه فهرست نشان می‌دهند امسال چقدر ترکیبی بوده است. Bullish، اپراتور صرافی مستقر در جزایر کیمن که از طریق معامله SPAC در اوت ۲۰۲۵ عمومی شد، 24,300 BTC دارد اما سهامش ۳۷٪ افت کرده؛ زیرا حجم معاملات کریپتو کاهش یافت و شرکت زیان‌هایی مرتبط با حقوق صاحبان سهام منفی گزارش کرد.

Strive، مدیر دارایی مستقر در دالاس که حول یک خزانه بیت‌کوین ساخته شده، 19,921 BTC نگه می‌دارد و افت نسبتاً ملایم‌تری برابر با ۲۴٪ از ابتدای سال داشته است. هر دو شرکت نشان می‌دهند حتی در میان گروه خزانه‌داری، اندازه افت به‌شدت به این بستگی دارد که هر کسب‌وکار خریدهای بیت‌کوین خود را چگونه تأمین مالی می‌کند و چه میزان بدهی زیرِ این راهبرد قرار دارد.

Coinbase و Riot Platforms در فهرست دارایی‌ها کنار هم قرار دارند، اما در نمودار سهام روایت‌هایی کاملاً متضاد دارند. Coinbase، صرافی سان‌فرانسیسکوییِ تأسیس‌شده توسط برایان آرمسترانگ، 16,492 BTC نگه می‌دارد اما شاهد بوده که سهامش امسال ۳۱٪ افت کرده؛ زیرا حجم معاملات در سراسر صنعت کاهش یافته است. Riot Platforms کمی بیت‌کوین کمتر، یعنی 15,680 BTC دارد، اما ۸۳.۴٪ رشد کرده است؛ چون کسب‌وکار اصلی‌اش تولید کوین‌های جدید است، نه صرفاً نگه‌داری آن‌ها در ترازنامه.

اسپیس‌ایکس پس از یک IPO رکوردشکن به فهرست پیوست

جایگاه اسپیس‌ایکس در این فهرست بسیار متفاوت به نظر می‌رسد نسبت به زمانی که عرضه اولیه سهام (IPO) خود را انجام داد. شرکت IPO را در ۱۲ ژوئن ۲۰۲۶ تکمیل کرد، سهام را با قیمت ۱۳۵ دلار قیمت‌گذاری کرد و حدود ۸۵.۷ میلیارد دلار جذب سرمایه داشت؛ بزرگ‌ترین IPO تاریخ، که عرضه ۲۰۱۹ شرکت سعودی آرامکو را پشت سر گذاشت. معاملات سهام در نزدک با نماد SPCX آغاز شد و در ۱۵۰ دلار بازگشایی کرد، و سهام در جریان صعودی تا ۲۲۵.۶۴ دلار در ۱۶ ژوئن، برای مدتی ارزش بازار اسپیس‌ایکس را به بیش از ۲.۶ تریلیون دلار رساند. اما آن رالی دوام نیاورد.

سهام تا اواسط ژوئیه به زیر قیمت IPO سقوط کرد و تا پایان معاملات روز جمعه ۲۴ ژوئیه روی ۱۱۵ دلار معامله می‌شد؛ حدود ۱۵٪ پایین‌تر از قیمت عرضه و ۴۵٪ تا ۵۰٪ پایین‌تر از اوج ژوئن. اسپیس‌ایکس در پرونده IPO خود افشا کرد که 18,712 BTC در اختیار دارد که در آن زمان حدود ۱.۴۵ میلیارد دلار ارزش داشت؛ جایگاهی که هنوز در فهرست دارایی‌های بیت‌کوینی بالاتر از Coinbase، Riot Platforms و Cleanspark قرار می‌گیرد، حتی در حالی که خودِ سهام از زمان آغاز معاملات به‌طور محسوسی سرد شده است.

یک شرکت هتلداری توکیویی که به خزانه بیت‌کوین تبدیل شد

داستان Metaplanet یکی از شاخص‌ترین موارد این فهرست است. این شرکت در سال ۱۹۹۹ تأسیس شد و بیشتر تاریخ خود را صرف توسعه و اداره هتل‌ها در ژاپن کرد. تنها در سال‌های اخیر شروع به انباشت بیت‌کوین کرد و برنامه‌هایی برای نگه‌داری بلندمدت این دارایی در بورس توکیو اعلام کرد. این چرخش، Metaplanet را به سومین دارنده بزرگ بیت‌کوین در میان شرکت‌ها در جهان تبدیل کرد؛ با 43,000 BTC، حتی در حالی که سهام آن در کنار نوسان‌های گسترده‌تر قیمت بیت‌کوین در سال ۲۰۲۶ دچار مشکل بوده است. خزانه بیت‌کوینی شرکت به مقیاسی رسیده که هیچ شرکت سهامی عام ژاپنی دیگری به آن نزدیک نشده است.

چگونه این الگو فراگیر شد

رویکرد Strategy مدت زیادی منحصربه‌فرد نماند. وقتی سیلور نشان داد که یک شرکت سهامی عام می‌تواند مشخصاً برای خرید بیت‌کوین سرمایه جذب کند و سپس سهامش با پریمیوم نسبت به آن دارایی‌ها معامله شود، شرکت‌های دیگر نیز دنبال کردند. برخی، مانند Metaplanet و Twenty One Capital، کل مدل کسب‌وکار خود را بر همان ایده بنا کردند. برخی دیگر، مانند شرکت‌های استخراجی این فهرست، خرید بیت‌کوین را به کسب‌وکارهایی افزودند که از قبل خودِ دارایی را تولید می‌کردند. این تفاوت در نقطه شروع کمک می‌کند توضیح دهد چرا این گروه امسال با وجود قرار گرفتن همه شرکت‌ها در معرض همان قیمت پایه بیت‌کوین، تا این اندازه به برندگان و بازندگان تقسیم شده است.

این موضوع در ادامه چه معنایی دارد

احتمالاً شکاف میان ماینرها و شرکت‌های خزانه‌داری تا پایان سال ۲۰۲۶ همچنان شکل‌دهنده نحوه مواجهه سرمایه‌گذاران با سهامِ مرتبط با بیت‌کوین خواهد بود. شرکتی که بیت‌کوین خود را استخراج می‌کند، هزینه‌های تولیدش را کنترل می‌کند و می‌تواند وقتی شرایط به نفعش است ظرفیت را افزایش دهد. شرکتی که فقط بیت‌کوین می‌خرد، به باز ماندن بازارهای سرمایه به روی خود وابسته است؛ و این دسترسی می‌تواند وقتی قیمت سهام افت می‌کند و ریسک رقیق‌سازی افزایش می‌یابد، خیلی سریع تنگ شود.

فعلاً این ده شرکت در مجموع بیت‌کوین بیشتری نسبت به اکثر دولت‌های ملی نگه می‌دارند. تصمیم‌های جمعی آن‌ها درباره اینکه خرید را ادامه دهند، فروش را شروع کنند یا راهبرد را تغییر دهند، همچنان هم بازار کریپتو و هم قیمت سهام خودشان را مدت‌ها فراتر از ژوئیه ۲۰۲۶ جابه‌جا خواهد کرد. برای ناظران عادی بازار که از حاشیه بیت‌کوین را دنبال می‌کنند، این سهامِ شرکت‌های خزانه‌داری دارایی دیجیتال (DAT) پنجره‌ای فراهم می‌کند به اینکه شرکت‌های سهامی عام چگونه خزانه‌های بزرگ بیت‌کوین را مدیریت می‌کنند و بازار چگونه به آن راهبردها واکنش نشان می‌دهد.

اینکه این ریسک به سود می‌انجامد یا نه، همچنان به همان شکافی برمی‌گردد که امروز این فهرست را از هم جدا کرده است: میان شرکت‌هایی که بیت‌کوین می‌سازند و شرکت‌هایی که فقط آن را می‌خرند.