آخرین ۹۲۹٬۴۶۵ بیت‌کوینِ بیت‌کوین بیش از یک قرن زمان خواهد برد تا استخراج شود

این همان بخشی است که اغلب در تیترِ «BTC تقریباً کاملاً استخراج شده» گم می‌شود. بله، ۹۵.۵۷٪ از عرضهٔ اسمی از قبل در گردش است. اما شبکهٔ بیت‌کوین طوری طراحی شده که بخش عمدهٔ انتشارش را به سال‌های ابتدایی‌اش منتقل کند و سپس به‌دست‌آوردنِ سکه‌های باقی‌مانده را سخت‌تر و کندتر کند. چند درصد پایانی یک شمارش معکوس کوتاه نیست. این‌ها قطعاً یک فرایند نسل‌به‌نسل هستند.

در زمان نگارش، ساعت ۸ صبح به وقت EDT در ۱۵ اوت ۲۰۲۶، استخراج‌کنندگان بیت‌کوین در حال حاضر برای هر بلاکی که به بلاک‌چین افزوده می‌شود ۳.۱۲۵ BTC دریافت می‌کنند. یک بلاک صرفاً یک دسته از تراکنش‌هاست که تأیید و به‌صورت دائمی ثبت شده‌اند. بیت‌کوین حدود هر ده دقیقه یک بلاک را هدف‌گذاری می‌کند؛ بنابراین انتشار فعلی نزدیک به ۴۵۰ BTC در روز است، یا حدود ۱۶۴٬۲۵۰ BTC در سال، اگر شبکه نزدیک به برنامه باقی بماند.

شیرِ عرضهٔ بیت‌کوین همچنان تنگ‌تر می‌شود

برنامهٔ انتشار به‌صورت کدنویسی‌شده (hard-coded) است. هیچ بانک مرکزی نمی‌تواند به تغییر آن رأی بدهد و هیچ دولتی هم نمی‌تواند در بحران بیت‌کوین بیشتری چاپ کند. هر ۲۱۰٬۰۰۰ بلاک، یا تقریباً هر چهار سال، پاداشی که به استخراج‌کنندگان پرداخت می‌شود نصف می‌شود. بیت‌کوینرها به آن رویداد «هاوینگ» می‌گویند.

وقتی ساتوشی بیت‌کوین را برای نخستین بار راه‌اندازی کرد، پاداش ابتدا ۵۰ BTC به‌ازای هر بلاک بود، سپس به ۲۵، ۱۲.۵، ۶.۲۵ و رقم امروز یعنی ۳.۱۲۵ BTC کاهش یافت. انتظار می‌رود هاوینگ بعدی حوالی ۲۰۲۸ رخ دهد. در آن نقطه، پاداش به ۱.۵۶۲۵ BTC برای هر بلاک سقوط می‌کند و انتشار روزانهٔ مورد انتظار را از حدود ۴۵۰ BTC به حدود ۲۲۵ BTC کاهش می‌دهد. هاوینگ ۲۰۲۸ آخرین باری خواهد بود که استخراج‌کنندگان در یارانهٔ بلاک یک «سکهٔ کامل» دریافت می‌کنند، زیرا این مقدار تا ۲۰۳۲ به ۰.۷۸۱۲۵ BTC کوچک می‌شود.

به همین دلیل است که ۴.۴۳٪ باقی‌مانده مهم‌تر از چیزی است که در نگاه اول به نظر می‌رسد. بیت‌کوین از ۲۵٪ منتشرشده به ۵۰٪ منتشرشده در کمتر از دو سال رسید. رسیدن به ۷۵٪ کمتر از چهار سال دیگر زمان برد. سپس سرعت به‌شدت کند شد. بیت‌کوین حدود ۳ دسامبر ۲۰۲۵ از آستانهٔ ۹۵٪ عبور کرد و پیش‌بینی می‌شود حدود فوریهٔ ۲۰۳۵ به ۹۹٪ برسد. شگفت‌انگیز اینجاست که ۱٪ نهایی پس از آن، تقریباً یک قرنِ دیگر زمان خواهد برد.

عبارت «آخرین بیت‌کوین» گمراه‌کننده است

در سال ۲۱۴۰ هیچ بلاک نهاییِ دراماتیکی وجود نخواهد داشت که یک BTC کاملِ آخر را بیرون بدهد. تا آن زمان، پاداش‌های استخراج فوق‌العاده کوچک خواهند بود. یک بیت‌کوین (BTC) به ۱۰۰ میلیون ساتوشی تقسیم‌پذیر است و یارانهٔ بلاک کوچک‌تر و کوچک‌تر می‌شود تا جایی که به‌جای سکه‌های کامل، استخراج‌کنندگان چند ساتوشی دریافت کنند.

برنامهٔ پیش‌بینی‌شده این کاهش را روشن می‌کند. طبق آمار هاوینگ منتشرشده توسط timechainstats.com، انتظار می‌رود پاداش در ۲۱۱۲ به ۷۴ ساتوشی برسد، در ۲۱۱۶ به ۳۷، در ۲۱۲۰ به ۱۸، در ۲۱۲۴ به ۹، در ۲۱۲۸ به ۴، و در ۲۱۳۲ به تنها ۲ ساتوشی. پس از یک دورهٔ نهایی که در آن به‌ازای هر بلاک ۱ ساتوشی پرداخت می‌شود، یارانه حوالی ۲۱۴۰ به صفر می‌رسد. تا اینجا، همه‌چیز طبق برنامه پیش رفته است.

اما حتی آن تاریخ هم یک برآورد است. هاوینگ با تعداد بلاک‌های استخراج‌شده فعال می‌شود، نه با یک تاریخ در تقویم. بیت‌کوین میانگین ده دقیقه را هدف می‌گیرد، اما بلاک‌ها می‌توانند سریع‌تر یا کندتر برسند تا زمانی که شبکه سختیِ استخراج را تنظیم کند. با این حال، خط زمانی کلی روشن است: عرضه ناگهان متوقف نمی‌شود. آرام‌آرام محو می‌شود، با هر پاداشِ کوچک.

همچنین یک نکتهٔ کوچک پشت عدد ۲۱ میلیون وجود دارد. بیت‌کوین نمی‌تواند کسری از ساتوشی ایجاد کند. در نهایت، هاوینگ‌ها پاداش‌هایی تولید می‌کنند که برای پرداخت بیش از حد کوچک‌اند و بیشینهٔ نظری را در حدود ۲۰٬۹۹۹٬۹۹۹.۹۷۶۹ BTC قرار می‌دهند. این شکاف ناچیز است، اما یادآوری مفیدی است که سقف مشهور ۲۱ میلیون یک میان‌برِ تمیز است، نه پرداخت نهاییِ دقیقِ ریاضی.

استخراج‌کنندگان دوباره در آستانهٔ حس‌کردنِ این فشار هستند

هاوینگ شبکه اهمیت دارد چون به استخراج‌کنندگان برای روشن نگه‌داشتن بیت‌کوین پول پرداخت می‌شود. آن‌ها رایانه‌های تخصصی را به کار می‌گیرند که تراکنش‌ها را اعتبارسنجی کرده و شبکه را امن می‌کنند. درآمدشان از دو جا می‌آید: BTC تازه‌ساخته‌شده و کارمزد تراکنش‌هایی که کاربران می‌پردازند.

هم‌اکنون، سکه‌های تازه‌ساخته‌شده هنوز بخش عمدهٔ کار را انجام می‌دهند. در بازهٔ ۲۴ ساعته‌ای که در آمار شبکه منعکس شده، درآمد استخراج در مجموع حدود ۲۸.۷ میلیون دلار بوده است. کارمزدهای تراکنش تنها ۰.۶۹٪ از آن مبلغ را تشکیل داده‌اند. کارمزدها می‌توانند در دوره‌های فعالیت سنگین جهش کنند، اما اخیراً کارمزدهای پایین هنجار بوده‌اند و این نشان می‌دهد استخراج‌کنندگان هنوز چقدر به یارانه وابسته‌اند.

این وابستگی پس از هر هاوینگ ناراحت‌کننده‌تر می‌شود. در ۲۰۲۸، استخراج‌کنندگان برای انجام همان کارِ پایه‌ای، نصفِ بیت‌کوینِ جدید دریافت خواهند کرد. اگر قیمت BTC بالا برود، کارمزدها افزایش یابد، دستگاه‌ها کارآمدتر شوند یا انرژی ارزان‌تر شود، این صنعت می‌تواند ضربه را جذب کند. اگر این جبران‌ها جواب ندهند، ابتدا اپراتورهای ضعیف‌تر تعطیل می‌شوند.

در ۲۰۲۶، دو سال پس از هاوینگ ۲۰۲۴، استخراج‌کنندگان در حال دست‌وپنجه نرم کردن با یک بازار خرسیِ هش‌پرایس هستند. عقب‌نشینی گستردهٔ استخراج‌کنندگانِ بورسی که به‌دنبال زیرساخت‌های هوش مصنوعی (AI) رفته‌اند فقط پیچ‌ها را سفت‌تر کرده است.

بودجهٔ امنیتی بیت‌کوین در حال بازنویسی است

هش‌ریت، مجموع توان محاسباتی اختصاص‌یافته به استخراج، نخستین خط دفاعی بیت‌کوین است. هش‌ریت بالاتر، حمله به شبکه را گران‌تر می‌کند. رقم این آخر هفته که حدود ۹۰۰ اگزاهش بر ثانیه (EH/s) است نشان می‌دهد صنعت استخراج چقدر بزرگ شده، اما تضمین نمی‌کند که این توان برای همیشه آنلاین بماند.

استخراج کسب‌وکاری با حاشیه سود کم و نوسان‌های خشن است. وقتی درآمد کاهش می‌یابد، دستگاه‌های کم‌بازده خاموش می‌شوند. سپس تنظیم سختیِ بیت‌کوین مقدار کاری را که برای استخراج بلاک‌ها لازم است کاهش می‌دهد و کمک می‌کند تولید بلاک به سمت سرعت هدف بازگردد. سیستم به حرکت ادامه می‌دهد، اما اقتصاد پشت آن دائماً تغییر می‌کند.

به همین دلیل است که پرسش واقعی این نیست که آیا بیت‌کوین می‌تواند تا ۲۱۴۰ دوام بیاورد یا نه. پرسش این است که آیا کارمزدهای تراکنش با کوچک‌شدن یارانه، به یک منبع درآمد پایدار برای استخراج‌کنندگان تبدیل خواهد شد یا نه. شبکه لازم نیست برای روبه‌رو شدن با این مشکل تا آخرین ساتوشی صبر کند. همین حالا هم هر چهار سال یک‌بار در حال عبور از آن است.

کمیابی قدرتمند است، نه جادویی

برای سرمایه‌گذاران، برنامهٔ عرضه همچنان یکی از قوی‌ترین نکات فروش بیت‌کوین است. با نرخ فعلی، سالانه حدود ۱۶۴٬۲۵۰ BTC منتشر می‌شود. پس از هاوینگ بعدی، این جریان سالانه به حدود ۸۲٬۱۲۵ BTC کاهش می‌یابد. چهار سال بعد، دوباره کاهش پیدا می‌کند. وقتی تقاضا بالا می‌رود، نادیده‌گرفتنِ عرضهٔ جدیدِ کمتر هرچه بیشتر دشوار می‌شود.

اما کمیابی به‌تنهایی قیمت را تعیین نمی‌کند. با قیمتی کمی کمتر از ۶۳٬۰۰۰ دلار برای هر سکه در ساعت ۸ صبح EDT روز شنبه، بیت‌کوین همچنان بر پایهٔ پذیرش، مقررات‌گذاری، اشتهای سرمایه‌گذاران، نقدشوندگی و اساساً اقتصادِ کلان معامله می‌شود. یک برنامهٔ عرضهٔ قابل پیش‌بینی می‌تواند بیت‌کوین را از ارزهای دولتی متمایز کند، اما نمی‌تواند خریداران را مجبور به ورود به بازار کند.

۹۲۹٬۴۶۵ BTC فعلیِ باقی‌مانده برای استخراج با سکه‌هایی که برای خرید در دسترس‌اند یکی نیستند. احتمالاً بخشی از بیت‌کوین‌هایی که قبلاً استخراج شده‌اند برای همیشه از بین رفته‌اند، چون کلیدهای خصوصی گم شده، دستگاه‌ها خراب شده یا مالکان اشتباهات برگشت‌ناپذیر مرتکب شده‌اند. هیچ‌کس نمی‌داند چه مقدار. کیف پولی که سال‌ها جابه‌جا نشده ممکن است گم شده باشد، یا ممکن است متعلق به کسی باشد که منتظر مانده است.

آزمون واقعی بعدی در ۲۰۲۸ از راه می‌رسد، زمانی که انتظار می‌رود یارانه دوباره کاهش یابد. قیمت بیت‌کوین تیترها را می‌گیرد، اما درآمد استخراج‌کنندگان، کارمزدها و هش‌ریت داستان عمیق‌تر را روایت خواهند کرد. این اعداد نشان خواهند داد که آیا شبکه می‌تواند با خشک‌شدنِ عرضهٔ جدید، همچنان هزینهٔ امنیت را تأمین کند یا نه.