Operaciones de Kalshi por valor de 5.000 millones de dólares, prácticamente idénticas, despiertan el interés de la CFTC

Un único tamaño de orden representa la mayor parte del volumen

Los operadores de Kalshi han realizado casi un millón de operaciones de volumen prácticamente idéntico en un único mercado desde agosto, según informó el martes el Wall Street Journal. En las últimas semanas, más de un tercio de las operaciones en el mercado sobre el precio del ether consistieron en órdenes rápidas que se concentraban en torno a los 5.500 dólares. El Journal estimó que este patrón supuso un volumen de más de 5 000 millones de dólares durante el último mes, y señaló que la CFTC está analizando la actividad antes de decidir si abre una investigación para hacer cumplir la normativa.

Sin embargo, el patrón sigue vigente, tal y como demuestra el análisis de todas las operaciones del contrato perpetuo de ether de Kalshi extraídas de la API pública de margen de la plataforma (la interfaz ya reveló en mayo un entorno de demostración para el trading apalancado). No es necesario tener una cuenta para acceder a la API.

Al extraer todas las operaciones del mercado a través de la API pública de margen de Kalshi correspondientes a las 24 horas hasta las 12:17 UTC del miércoles, se observan 136 474 operaciones por un valor aproximado de 584 millones de dólares. Más de 73 200 de ellas —el 54 % de las operaciones y el 68 % del valor— se situaron en una estrecha banda en torno a los 5 426 dólares. El interés abierto se situó en 6,6 millones de dólares, por lo que el mercado movió aproximadamente 88 veces sus posiciones abiertas en un día. El número de contratos varía dentro de ese grupo —1.971, 1.972, 1.975—, mientras que el valor en dólares se mantiene constante, lo que corresponde al comportamiento típico de una orden en espera de valor fijo a medida que varía el precio del ether.

Eso, por sí solo, no indica nada irregular, y Kalshi lo describió como un comportamiento normal en el mercado. La empresa declaró al Journal que participaron cientos de operadores distintos y que los volúmenes repetidos proceden de creadores de mercado que mantienen órdenes en espera fijas a las que acceden los operadores más rápidos.

Kalshi añadió que la autocomercialización está bloqueada mecánicamente, que el «wash trading» coordinado está prohibido y se supervisa, y que sus programas de liquidez pagan por órdenes mantenidas con volúmenes y diferenciales fijos, en lugar de por volumen. Jump Trading y Wintermute figuraban entre las empresas implicadas en las operaciones rápidas, según informó el Journal; Jump afirmó que opera con ánimo de lucro, utiliza medidas para evitar la autocorrespondencia y no se coordina con otros operadores. En una publicación del martes, Kalshi calificó las acusaciones sobre el volumen exagerado de los contratos perpetuos de criptomonedas como «engañosas en algunos casos y falsas en otros».

Kalshi se enfrenta a acusaciones

Las acusaciones procedían inicialmente de un analista de X. Beni, cofundador de la empresa de investigación Stealth Neolab, escribió el 19 de septiembre que el contrato perpetuo de ether había registrado un volumen de 539 millones de dólares en 24 horas frente a un interés abierto de 3,1 millones de dólares, y que las operaciones por un valor exacto de 5.500 dólares representaban entre el 48 % y el 58 % del volumen nocional durante cuatro días. El responsable de criptomonedas de Kalshi, que publica bajo el nombre de IcoBeast, respondió que el crítico había confundido los datos del mercado de predicciones con los contratos perpetuos y que los programas de descuentos son habituales en CME Group, Hyperliquid y Binance.

Kalshi certificó el 16 de septiembre la presentación de un documento ante la CFTC por el que se prorroga un programa temporal de descuentos en las comisiones de «taker» de los contratos perpetuos para los miembros que realizan su propia compensación. La presentación excluye las comisiones pagadas por operaciones que sean resultado de, o estén siendo investigadas por, autocompensación, operaciones ficticias o operaciones preacordadas. El personal de la CFTC advirtió en agosto que las elevadas recompensas basadas en el volumen pueden empujar a los participantes a operar únicamente para alcanzar los objetivos, según BeInCrypto.

Kalshi lanzó los contratos perpetuos de criptomonedas el 3 de junio, después de que la CFTC aprobara su contrato de bitcoin el 29 de mayo, y registró un volumen de 5.5 mil millones de dólares en las dos primeras semanas. En el momento de redactar este artículo, no se ha anunciado ninguna medida coercitiva.