MSCI erwägt neue Zulassungskriterien, die dazu führen könnten, dass Michael Saylors „Strategy“ und das japanische Unternehmen Metaplanet aus seinen vielbeachteten „Global Investable Market Indexes“ gestrichen werden – eine Änderung, die passive Verkäufe im Wert von bis zu 2 Milliarden US-Dollar auslösen könnte.
MSCI-Vorschlag könnte Strategy und Metaplanet aus den Indizes verdrängen
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Das Wichtigste im Überblick
- Der Vorschlag von MSCI könnte dazu führen, dass „Strategy“ und „Metaplanet“ bereits im November 2026 aus den „Global Investable Market Indexes“ gestrichen werden.
- Eine Simulation zeigt, dass „Strategy“ mindestens vier von fünf finanziellen Prüfkriterien nicht erfüllt – die Schwelle für einen Ausschluss.
- Die Konsultationsphase läuft noch bis zum 30. September, die endgültige Methodik soll am 16. Oktober vorliegen.
Ein neues Kriterium zielt auf Bitcoin-Treasury-Unternehmen ab
Der Indexanbieter MSCI hat eine Konsultation zu neuen Zulassungskriterien für seine „Global Investable Market Indexes“ (GIMI) eröffnet, die Benchmark-Familie, an der sich weltweit passive Fonds im Wert von Billionen Dollar orientieren. Die vorgeschlagenen Regeln würden Unternehmen ausschließen, deren operative Geschäftstätigkeit im Verhältnis zu ihrer Bilanz gering ist – eine Kategorie, die Bitcoin-Treasury-Unternehmen umfasst, deren Haupttätigkeit darin besteht, die Kryptowährung zu halten, anstatt ein traditionelles operatives Geschäft zu betreiben. 
Das Screening misst fünf Faktoren, nämlich die Intensität der operativen Vermögenswerte, die Intensität der operativen Aufwendungen, die Cash-Generierung, Fair-Value-Veränderungen und die Abhängigkeit von Fremdkapital. Gemäß den vorgeschlagenen Schwellenwerten müsste ein Unternehmen operative Vermögenswerte von mehr als 20 % der Gesamtvermögenswerte, operative Aufwendungen von mehr als 5 %, einen positiven operativen Cashflow, Fair-Value-Veränderungen von weniger als 5 % der Gesamtvermögenswerte und eine Kapitalabhängigkeit von weniger als 20 % aufweisen, um weiterhin in Frage zu kommen. Ein Unternehmen, das mindestens vier der fünf Kriterien nicht erfüllt, würde ausgeschlossen werden.
Strategy, das an der Nasdaq notierte Unternehmen unter dem Vorsitz von Michael Saylor, das 840.447 Bitcoin hält, erfüllt laut einer eigenen Simulation von MSCI auf der Grundlage seiner Finanzberichte keines der fünf Kriterien. Eine separate Simulation unter Verwendung aktuellerer Daten identifiziert Strategy, das japanische Unternehmen Metaplanet und die Uran-Investmentfirma Yellow Cake als die Unternehmen, die am ehesten aus dem MSCI ACWI Investable Market Index gestrichen werden dürften.
Schließlich würden mindestens drei weitere Unternehmen mit Bezug zu digitalen Vermögenswerten, darunter das Ether-Treasury-Unternehmen Sharplink, auf eine Beobachtungsliste für eine künftige Überprüfung gesetzt, anstatt sofort gestrichen zu werden.
Passive Verkäufe in Milliardenhöhe stehen auf dem Spiel
Es steht viel auf dem Spiel, da ein großer Teil des passiven Kapitals die MSCI-Indizes nachbildet. Analysten schätzen den potenziellen Zwangsverkaufsdruck allein für Strategy auf 1,8 bis 2,0 Milliarden US-Dollar, falls die Aktie gestrichen wird, da Indexfonds und börsengehandelte Fonds (ETFs), die die GIMI-Benchmarks nachbilden, ihre Bestände verkaufen müssten, um die Indexkonformität aufrechtzuerhalten.
Eine frühere Version des Vorschlags löste eine Warnung von JPMorgan aus, wonach die Abflüsse 2,8 Milliarden US-Dollar erreichen könnten, sollte MSCI allein handeln, oder sogar bis zu 8,8 Milliarden US-Dollar, falls andere große Indexanbieter wie FTSE Russell und S&P Dow Jones ähnliche Filterkriterien einführen würden.
Strategy hat öffentlich Gegenwind gemacht und argumentiert, dass Bitcoin als legitimes Reservevermögen behandelt werden sollte und nicht als Grund für einen Ausschluss aus dem Index dienen darf; das Unternehmen hat sich einer Koalition anderer Bitcoin-Hersteller angeschlossen, die die vorgeschlagene Regelung während der Kommentierungsfrist von MSCI anfechten.
Dieser Widerstand spiegelt ein breiteres Argument der Branche wider, das seit der ersten Äußerung dieser Idee durch MSCI kursiert: Ein Unternehmen, das Bitcoin anstelle von Bargeld, Gold oder kurzfristigen Anleihen hält, trifft damit eine Finanzentscheidung, verändert sein Geschäft jedoch nicht grundlegend und sollte nicht allein aus diesem Grund benachteiligt werden.
Der Zeitpunkt fällt mit einer schwierigen Phase für Strategy zusammen
Das mit Vorschlägen gespickte Dokument von MSCI kommt für Strategy zu einem ungünstigen Zeitpunkt, da das Unternehmen einen Quartalsverlust von 8,2 Milliarden US-Dollar verzeichnete, nachdem es zuvor einen Gewinn von 14 Milliarden US-Dollar gemeldet hatte – eine Kehrtwende, die durch unrealisierte Verluste aus seinen Bitcoin-Beständen verursacht wurde, als der Kurs des Vermögenswerts Anfang 2026 nachgab.
Geschäftsführer Phong Le erklärte, Strategy plane, den Aufbau seiner Bitcoin-Bestände nach einer Pause im Laufe dieses Jahres wieder aufzunehmen, und das Unternehmen hat neue Berichtskennzahlen eingeführt, darunter „Net BTC Per Share“ und „BTC Hurdle ARR“, die den Anlegern verdeutlichen sollen, welchen Wert die Bitcoin-Bestände nach Abzug von Schulden und Verpflichtungen aus Vorzugsaktien haben.
Metaplanet, das seine eigene Bitcoin-Reserve auf rund 40.177 BTC aufgebaut und einen Großteil seiner Strategie am Vorbilder von Strategy ausgerichtet hat, sieht sich trotz seines rasanten Wachstums dem gleichen Ausschlussrisiko ausgesetzt. Beide Unternehmen argumentieren, dass ihre Eigenkapitalstrukturen das Bitcoin-Engagement bereits effizient genug einpreisen, sodass die Aufnahme in einen Index nicht davon abhängen sollte, wie viel ihrer Bilanzsumme auf Betriebsvermögen im Vergleich zu einem einzigen Reservevermögen entfällt.
Dieser Artikel wurde mithilfe von KI aus dem Englischen übersetzt. Die englische Originalversion ist die maßgebliche Quelle; automatische Übersetzungen können Ungenauigkeiten enthalten, insbesondere bei rechtlicher und regulatorischer Terminologie.
