Der CIO von Bitwise sieht aufgrund von fünf wesentlichen Veränderungen eine Stärkung der bullischen Aussichten für Kryptowährungen

Fünf Faktoren prägen die bullische Argumentation für Kryptowährungen neu

Fünf strukturelle Faktoren geben Krypto-Anlegern nun mehr fundamentale Gründe für einen optimistischen Ausblick als in früheren Zyklen, erklärte Matt Hougan, Chief Investment Officer bei Bitwise Asset Management, in einem Beitrag vom 24. August auf X. Er verglich das aktuelle Umfeld mit den Jahren 2014, 2018 und 2022, in denen es seiner Meinung nach wesentlich schwieriger war, Optimismus aufrechtzuerhalten.

Hougan merkte an, dass es 2014, 2018 und 2022 „schwierig war, optimistisch zu sein“, und erklärte:

„Das Verrückte an 2026 ist, wie einfach es ist, optimistisch zu sein: Fortschritte bei der Regulierung, die Skalierung von Stablecoins, der Aufstieg der Tokenisierung, Vermögenswerte mit echten Einnahmen und Rückkäufen sowie ein Entwertungsangebot.“

Diese Sichtweise baut auf einer Marktanalyse auf, die Hougan am 1. Juli vorbrachte, als Bitcoin die während des vorangegangenen Aufschwungs angehäufte Hebelwirkung abarbeitete. Er identifizierte extreme Angst, unterbewertete Kurse und negative Funding-Raten als mögliche Signale für eine Bodenbildung und kam zu dem Schluss, dass im Herbst ein neuer Bullenmarkt beginnen könnte. Sein jüngster Beitrag erweitert diese Argumentation über Preis und Positionierung hinaus, wobei Bitcoin nach wie vor weit unter seinem Allzeithoch notiert. Jedes dieser Jahre brachte seine eigenen Hindernisse für den Optimismus mit sich, angefangen mit dem Zusammenbruch von Mt. Gox im Februar 2014, damals eine der größten Bitcoin-Börsen. Der Abschwung von 2018 folgte auf den spekulativen Boom der Initial Coin Offerings (ICOs) und eine verschärfte behördliche Aufsicht. Im Jahr 2022 lösten steigende Zinsen sowie die Zusammenbrüche von Terra, Celsius, Three Arrows Capital und FTX weitreichende Verluste und einen Abbau der Verschuldung in der Branche aus.

Regulierung und Stablecoins stärken die Aussichten

Die Regelsetzung in den USA ist durch einen am 18. August veröffentlichten Vorschlag der Securities and Exchange Commission (SEC) vorangekommen, auch wenn der Rahmen noch nicht verabschiedet wurde. Die „Regulation Crypto Assets“ würde qualifizierte Emissionen von bis zu 5 Millionen US-Dollar über vier Jahre oder 75 Millionen US-Dollar innerhalb eines Zeitraums von 12 Monaten zulassen. Außerdem wird ein bedingter „Safe Harbor“ für Investitionsverträge vorgeschlagen; Stellungnahmen sind bis zum 20. Oktober einzureichen. Gesetzgeberische Unsicherheit trübt weiterhin den Zeitplan für umfassende US-amerikanische Marktstrukturvorschriften, auch wenn die Regulierungsbehörden separate Initiativen verfolgen. Hougan argumentierte zuvor, dass Kryptowährungen eine Ablehnung des CLARITY Act verkraften könnten, nicht jedoch anhaltende Unsicherheit. Er beschrieb zudem, dass Stablecoins und die Tokenisierung die „Fluchtgeschwindigkeit“ erreicht hätten, was bedeutet, dass sich ihre Verbreitung fortsetzen könnte, ohne von einer einzigen Abstimmung im Kongress abzuhängen.

Stablecoins liefern einen der deutlichsten Belege für Hougans strukturelles Argument, da ihr Gesamtwert bis Mitte 2026 über 300 Milliarden US-Dollar liegen wird. Stablecoins sind Kryptowährungen, die so konzipiert sind, dass sie stabile Referenzwerte – meist den US-Dollar – nachbilden und gleichzeitig Handel, Zahlungen, Überweisungen und Abwicklungen ermöglichen.

Tokenisierung, Einnahmen und Verschuldung untermauern die Argumentation

Auch die Tokenisierung entwickelt sich in mehreren wichtigen Märkten weltweit vom Experiment hin zu einer regulierten Finanzinfrastruktur. Die Behörden in den USA und Großbritannien haben ihre Zusammenarbeit in den Bereichen digitale Vermögenswerte, Stablecoins, Zahlungsverkehr und tokenisierte Märkte ausgebaut, einschließlich Bemühungen zum Abbau grenzüberschreitender Reibungsverluste. Die britischen Pläne umfassen blockchainbasierte Darstellungen von Wertpapieren, Einlagen, Sicherheiten und Fonds, während US-Behörden weiterhin Regeln für Stablecoins und die Marktstruktur entwickeln. Umsätze liefern ein eigenständiges Bewertungsargument für Krypto-Vermögenswerte, das zuvor stark vom Netzwerkwachstum und der erwarteten Akzeptanz abhing. In einer Analyse vom 12. August zu Krypto-Umsätzen und Rückkäufen schrieb Hougan, dass Hyperliquid im vergangenen Jahr mehr als 800 Millionen US-Dollar erwirtschaftet und rund 99 % davon für den Kauf und das Verbrennen von HYPE verwendet habe. Er nannte Uniswap und Aave als weitere Projekte, die ähnliche Mechanismen anwenden.

Die Geldentwertung vervollständigt Hougans fünfteiliges Argument, indem sie die Nachfrage nach Bitcoin mit steigender Staatsverschuldung und schwindendem Vertrauen in staatliches Geld verknüpft. Ein Modell von Bitwise Europe zur Staatsinsolvenz ergab einen illustrativen fairen Wert von Bitcoin in Höhe von 224.000 US-Dollar – kein Kursziel –, da sich Regierungen und Unternehmen darauf vorbereiteten, im Jahr 2026 Kredite in Höhe von 29 Billionen US-Dollar aufzunehmen. Das Ergebnis hängt von den Ausfallwahrscheinlichkeiten und dem Wert versicherter Staatsanleihen ab.