BIS-Chef: Stablecoins sind in großem Maßstab immer noch kein glaubwürdiges Zahlungsmittel

Ein unverblümtes Urteil aus Basel

Die BIZ ist die Institution, an die sich Zentralbanker wenden, wenn es um Standards geht – nicht um kontroverse Krypto-Kommentare –, was die scharfen Äußerungen von de Cos umso mehr hervorstechen ließ. Vor den Zentralbankern, die sich zum jährlichen Treffen der Federal Reserve Bank of Kansas City versammelt hatten, sagte er, Stablecoins „erfüllen noch nicht die grundlegenden Eigenschaften von Geld“ – eine direkte Kritik an einer Anlageklasse, die sich den Großteil des Jahres damit beschäftigt hat, sich selbst als die Zukunft des digitalen Zahlungsverkehrs zu vermarkten. Er fügte hinzu:

Die zunehmende Verbreitung von an den Dollar gekoppelten Stablecoins hat in einigen Ländern zudem Bedenken hinsichtlich der Währungssouveränität und der Gefahr einer digitalen Dollarisierung aufkommen lassen.

Jackson Hole ist normalerweise für Zinssignale reserviert, nicht für Kommentare zu Kryptowährungen. De Cos nutzte die Plattform dennoch, um eine klare Grenze zu ziehen zwischen dem, was er als echtes Geld betrachtet, und dem, was es in der Blockchain lediglich imitiert.

Vier Gründe, warum Stablecoins zu kurz greifen

De Cos stützte seine Argumentation auf vier Eigenschaften, die Stablecoins seiner Meinung nach fehlen. Dazu gehören:

• Par-Rücktauschbarkeit
• Elastizität
• Interoperabilität
• Finanzielle Integrität.

In der Praxis bedeutet dies, dass Emittenten keine Eins-zu-Eins-Auszahlung garantieren können, wie es bei einer Bankeinlage der Fall ist, dass sich das Angebot nicht entsprechend der realen Wirtschaftstätigkeit ausdehnt oder schrumpft, dass Token nur schwer zwischen konkurrierenden Blockchains übertragen werden können und dass selbstverwaltete Wallets die Durchsetzung von Geldwäschebekämpfungsmaßnahmen erschweren – im Gegensatz zum traditionellen Bankwesen.

De Cos’ bevorzugte Lösung sind tokenisierte Einlagen, bei denen es sich im Grunde um kontobasierte Bankverbindlichkeiten handelt, die über Zentralbankreserven abgewickelt werden und die „Einzigartigkeit“ des Geldes bewahren, die Stablecoins nicht garantieren können. Er sagte:

Tokenisierte Einlagen bieten einen direkteren Weg, die Tokenisierung zu nutzen und gleichzeitig die Grundlagen des Währungssystems zu bewahren.

Befürworter von Stablecoins haben schnellere Abwicklungen und niedrigere Gebühren als zentrale Vorteile gegenüber herkömmlichen Zahlungssystemen hervorgehoben, doch de Cos geht davon aus, dass die Regulierungsbehörden diese Vorteile gegen strenge Standards zur Währungsintegrität abwägen werden, bevor sie eine breitere Nutzung befürworten.

Der Einsatz wird von Monat zu Monat größer, da das weltweite Stablecoin-Angebot auf 308 Milliarden US-Dollar gestiegen ist – ein Anstieg von mehr als 14 % im Jahresvergleich, selbst nach einem Rückgang gegenüber dem Höchststand im Mai – und allein Tethers USDT macht rund 60 % dieser Summe aus – genau die Größenordnung, für die diese Anlageklasse laut de Cos strukturell nicht ausgelegt ist.

Warum dies jetzt anders ankommt

De Cos’ Rede fiel auf einen Tag, an dem die Kryptomärkte ohnehin schon viel zu verarbeiten hatten. So rutschte der Bitcoin-Kurs am selben Tag unter 80.000 US-Dollar, nachdem der Vorsitzende der US-Notenbank, Kevin Warsh, in seiner eigenen Grundsatzrede in Jackson Hole eine hawkische Haltung gegenüber der Inflation bekräftigt und die Renditen kurzfristiger US-Staatsanleihen in die Höhe getrieben hatte.

Unabhängig davon deutete er an, dass eine Ausrichtung der Stablecoin-Aktivitäten auf US-Staatsanleihen dazu beitragen könnte, die Kreditkosten der Regierung zu senken, und verband damit die Debatte darüber, was als Geld gilt, direkt mit der Frage, wie sich Regierungen finanzieren. Die Kryptomärkte, die bereits von Zinsspekulationen hin- und hergeworfen wurden, müssen nun eine weitere Variable einpreisen.