JPYC ramte den sydkoreanske børs Upbit til 1 yen, og de handlende fik kursen til at skyde i vejret til over 3

JPYC’s 1:1-kursbinding til yen møder Upbits stormløb fra detailhandlere

JPYC, der blev lanceret under strenge nationale regler, er bakket op af statsobligationer og bankindskud og er udelukkende designet til at opretholde en 1:1-kobling til den japanske yen. Før sin debut på Upbit var JPYC's travleste handelsplads Uniswap, hvor den primært blev handlet mod stablecoinen USDC. Da handlen åbnede på Upbit til en referencekurs på 8,81 won, sprang JPYC straks op til 12 won.

Derefter steg den hurtigt forbi 27 won, og inden for en time betalte koreanske tradere 35,7 won for et enkelt token. Upbits kursdiagram viser en lysestage, der rører 37-won-området, hvor et token, der er designet til at opretholde en 1:1-fastkurs over for yen, kortvarigt blev handlet til mere end tre gange sin tilsigtede værdi. Upbit annoncerede noteringen af JPYC om morgenen den 17. september, hvor stablecoinen blev parret med won, Tether og bitcoin.

Efter to separate forsinkelser, der udskød debutten, åbnede handlen endelig. Da det koreanske købspres ramte den lille pulje af tilgængelige tokens, brød JPYC’s fastkurs hurtigt sammen. Forvridningen smittede også af på Uniswap, hvor eftervirkningerne kortvarigt pressede priserne op mod tre yen. Kryptoaktiver som bitcoin har i årevis været handlet med præmier i Sydkorea, men i alle scenarier er den sædvanlige arbitragemekanisme, der trækker prisen tilbage mod fastkursbindingen, reelt ikke-eksisterende.

Rekordstor udstedelse af JPYC sætter arbitragemekanismen i gang igen

Den manglende arbitragevej forblev dog ikke manglende ret længe. Så snart JPYC Inc. genindførte udstedelsesreservationer, havde handelsfolk et stærkt incitament til at udstede JPYC til 1 yen og sende nyt udbud ud på markeder, der betalte to, tre eller endda fire gange så meget. Responsen var enorm.

JPYC’s dashboard viste, at der alene den 17. september blev udstedt 1,68678 milliarder yen, hvilket er mere end 12 gange den tidligere rekord for en enkelt dag på 139,16 millioner yen. Inden for cirka 48 timer steg den cirkulerende mængde angiveligt fra omkring 1,9 mia. yen til mere end 4,2 mia. yen, og den ekstraordinære præmie begyndte at forsvinde næsten lige så hurtigt, som den var opstået. I sidste ende blev JPYC's vilde debut på Upbit et skoleeksempel på, hvad der sker, når stor efterspørgsel fra private investorer kolliderer med et smerteligt begrænset udbud.

Den japanske stablecoin kunne hele tiden indløses til 1 yen via JPYC Inc., men i et par hektiske timer fortalte det sekundære marked en helt anden historie. Nye udstedelser indhentede til sidst efterspørgslen, og det var arbitragemekanismerne – ikke arbitragehandlerne – der trådte i kraft, og prisen drev tilbage mod den tilsigtede fastkurs. Alligevel efterlod episoden et ekstraordinært førstehåndsindtryk af Japans regulerede yen-stablecoin: dens første store notering på en udenlandsk børs forvandlede kortvarigt én yen til tre, og i Upbits mest ekstreme kursudsving til næsten fire.