Fed’s næste rentebeslutning får handelsfolk til at følge spændt med i et lodtrækning

Fra rentenedsættelser til endnu en rentestigning på én måned

Hvilken forskel en måned gør. Den 19. august gav CME-futures den amerikanske centralbank en sandsynlighed på 53,6 % for at sænke renten med 25 basispoint på sit møde i oktober. Spoler vi frem til Fed’s rentestigning den 16. september – den første stigning i mere end tre år – ligger sandsynligheden for netop den rentenedsættelse nu på præcis 0 %. I stedet giver futureshandlerne en yderligere rentestigning på et kvart procentpoint en sandsynlighed på 57,6 %, mod 42,4 % for, at renten holdes uændret. Det virkelig interessante er, at deltagerne på forudsigelsesmarkederne uafhængigt af hinanden er nået frem til næsten nøjagtig det samme resultat.

Pr. 19. september 2026 sætter Polymarket-spillerne i øjeblikket en sandsynlighed på 56 % for endnu en stigning på 25 basispoint på FOMC-mødet den 27.-28. oktober, mens en uændret rente får 44 %. En større forhøjelse på 50 basispoint eller mere ligger på blot 1 %, og en nedsættelse på et kvart point ligger også på omkring 1 %. Der er blevet handlet for mere end 7,7 millioner dollar på markedet, siden det åbnede den 17. juni.

Kalshi tegner næsten det samme billede. Dets marked for oktober på ca. 1,93 millioner dollar lørdag giver en stigning på et kvart point en sandsynlighed på 54 % og uændret rente 44 %, mens en stigning på mere end 25 basispoint ligger på 2 %. Tre forskellige markeder, tre forskellige måder at sætte penge på en forventning, og alle tre ligger inden for få procentpoint af hinanden.

Warsh giver ikke de handlende en køreplan

Her er hagen. Fed-formand Kevin Warsh har gjort sig umage for ikke at love noget af dette. Da han efter onsdagens renteforhøjelse blev spurgt, om Fed var i gang med den slags række af forhøjelser, der historisk set har fulgt efter et indledende skridt, lukkede Warsh døren for et let svar. »Jeg beskæftiger mig ikke med fremadrettet vejledning,« bemærkede han og tilføjede, at han ikke havde til hensigt at »forhåndsdømme nogen fremtidige beslutninger, vi træffer.«

Warsh var lige så direkte om Feds besættelse af enkelte økonomiske nøgletal. I stedet for at basere pengepolitikken på de seneste inflations tal, fastslog han, at »tendenser er vigtige«, og at »enkeltstående data er støjende«. Derefter gik han et skridt videre:

»Afhængighed af enkeltstående tal er en farlig optagethed, det er ikke noget, der bekymrer mig.«

Så handelsfolk forsøger at forudsige udviklingen i oktober, mens den mand, der står i spidsen for Fed, i grunden fortæller dem, at de ikke skal forvente et spor af brødkrummer.

Renteforhøjelsen i september ændrede alt

Mødet i september giver nogle ret tydelige fingerpeg om, hvorfor oddsene vendte. FOMC hævede enstemmigt sit målinterval med 25 basispoint til 3,75 %–4 %, hvilket afsluttede 1.148 dage uden en forhøjelse. Warsh sagde, at økonomien så ud til at blive styrket, og at han og hans kolleger havde svært ved at beskrive de finansielle forhold som restriktive. Inflationen forblev derimod over Feds mål på 2 %.

Warsh anslog inflationen i de samlede personlige forbrugsudgifter (PCE) i august til omkring 3,6 % over 12 måneder, med kerne-PCE på omkring 3,2 %. Han sagde, at inflationen havde ligget over målet i mere end fem år, og formulerede problemet i usædvanligt klart sprog:

»Den simple kendsgerning er, at inflationen er for høj og har været det i alt for lang tid.«

Det er svært at overse skiftet i markedsforventningerne. CME’s odds for en rentestigning på et kvart procentpoint i oktober lå på kun 6,6 % for en måned siden, nåede derefter op på 42,5 % for en uge siden og ligger nu på 57,6 %. Samtidig gik sandsynligheden for en rentenedsættelse den modsatte vej og styrtdykkede fra 53,6 % for en måned siden til 6,5 % for en uge siden og ligger nu på 0 %.

I december går tallene amok

Oktober er stadig ret tæt løb. December er en helt anden historie. CME-futures anslår sandsynligheden for, at renterne vil ligge over dagens interval på 3,75 %–4 % efter mødet den 9. december, til 90,1 %. Sandsynligheden for, at det nuværende interval holder sig gennem december, er kun 9,9 %, mens sandsynligheden for et lavere interval er 0 %.

Der er en vigtig nuance i disse tal. Futures tillægger et målinterval på 4 %–4,25 % i december en sandsynlighed på 46 % og et interval på 4,25 %–4,5 % en sandsynlighed på 44,1 %. Kort sagt: Markedet regner ikke blot med endnu en rentestigning. Næsten halvdelen af sandsynlighedsfordelingen ligger to kvartpoint over dagens interval i december. For en måned siden var sandsynligheden for et resultat på 4,25 %–4,5 % kun 2,6 %.

Det er en ret dramatisk omskrivning af renteforløbet på fire uger. I august diskuterede handelsfolk, hvor meget lavere renterne kunne falde. Nu diskuterer de, hvor meget højere de kan stige.

Trump vil have, at elevatoren kører den anden vej

Præsident Donald Trump vil derimod ikke høre tale om det. Efter rentestigningen den 16. september argumenterede Trump for, at de amerikanske renter »burde være 1 % eller derunder, fordi vi er verdens bedste kreditværdighed – MED LANGT.« Han krævede også:

»SÆNK RENTERNE FOR DE FORENEDE STATER, OG HURTIGT!«

Trump sagde ikke desto mindre, at han stadig havde tillid til Warsh, som han selv havde udnævnt, mens han rettede sin vrede mod resten af Fed-bestyrelsen. Han kaldte medlemmerne »meget fjendtlige«, »meget politiske« og »en flok politikere«, selvom det fremlagte materiale bemærker, at han ikke angreb Warsh ved navn på samme måde, som han tidligere angreb den tidligere Fed-formand Jerome Powell.

Det skaber en temmelig mærkelig situation her op til oktober. Trump ønsker drastisk lavere renter, Warsh nægter at afsløre sit næste træk, inflationen ligger fortsat over målet, og folk, der satser rigtige penge, tror i stigende grad, at endnu en rentestigning er på vej.

Oktober ser pludselig ud til at blive hovedbegivenheden

Foreløbig har ingen helt styr på oktober. Alle markederne ligner i øjeblikket et lodtræk. Forudsigelsesmarkedet Polymarket siger 56 % for endnu en rentestigning på et kvart procentpoint. Kalshi siger 54 %. CME-futures siger 57,6 %. Alternativet – en simpel pause ved 3,75 %–4 % – har stadig stor nok sandsynlighed til, at beslutningen den 28. oktober bliver et ægte lodtrækning snarere end en udgjort sag.

Det er i december, at de handlende satser langt større beløb. CME’s sandsynlighed på 90,1 % for, at renterne ender over dagens interval, tyder på, at markedet i stigende grad ser september ikke som en isoleret rentestigning, men som potentielt begyndelsen på noget større. For en måned siden vurderede handelsaktørerne, at oddsene for en rentenedsættelse i oktober var bedre end 50-50. I dag er det tal nul. Det tog Fed 1.148 dage at hæve renterne igen. Markederne satser på, at den næste rentestigning kan finde sted på blot 42 dage.