Kalshi søger godkendelse fra CFTC til evighedskontrakter på 500 aktier og kobber

De to ansøgninger fra den 18. august søger tilladelse til at notere US500- og COPPERPERP-kontrakterne. KalshiEX LLC er et CFTC-registreret, udpeget kontraktmarked, eller en børs. Ingen af kontrakterne kan begynde at blive handlet, medmindre CFTC godkender det.

Hvad Kalshi ønsker at notere

En evig futureskontrakt, ofte kaldet en »perp«, giver en handler mulighed for at satse på, at priserne stiger eller falder, uden at købe selve aktierne eller metallet. I modsætning til en standard-futureskontrakt har den ingen fastsat udløbsdato. Kalshi beskriver den i sine ansøgninger som en »kontantafregnet futureskontrakt uden fast udløbs- eller leveringsdato«.

I stedet for at udløbe anvender kontrakten en periodisk finansieringsbetaling mellem de modstående parter. Denne betaling har til formål at trække prisen tilbage mod det underliggende marked. Kort sagt sigter strukturen mod at forhindre, at et altid åbent væddemål på det reelle marked afviger for langt fra det.

US500 vil følge MerQube US Large Cap Index, et benchmark bestående af 500 af de største børsnoterede selskaber i USA. En kontrakt vil svare til 1 dollar pr. indekspunkt og handles fra søndag aften til fredag eftermiddag, med kontante betalinger i stedet for levering af aktier.

COPPERPERP vil følge spotprisen på kobber i dollar pr. pund ved hjælp af en prisfeed fra Pyth Network. Hver kontrakt vil repræsentere 1.000 pund kobber, men også denne vil udelukkende afregnes kontant. Kalshi foreslår et loft på 25.000 kontrakter for netto-long- eller short-positioner, med undtagelser for visse legitime afdæknings- og spread-handler.

Hvorfor kobber og aktier er vigtige

I ansøgningerne fremstilles produkterne som værktøjer for virksomheder og investorer med eksponeringer, der ikke udløber på en kvartalsvis udløbsdato. Kobber er en afgørende industriel råvare inden for ledningsføring, byggeri, køretøjer og udstyr til datacentre. En producent, der er bekymret over vedvarende kobberomkostninger, kunne anvende en kontrakt, der er udformet til at forblive åben, i stedet for gentagne gange at erstatte udløbne positioner.

Kalshi argumenterer for, at en evigvarende kontrakt kan »eliminere roll-omkostninger og basisrisiko ved roll-datoen« for brugere med løbende eksponering. Daterede futures tilbyder stadig funktioner, som nogle handlere har brug for, herunder klare afregningsdatoer og muligheden for at handle på forholdet mellem forskellige kontraktmåneder.

Aktieindekskontrakten udgør en anden udfordring. Den ville give handelsfolk næsten kontinuerlig adgang på hverdage til et bredt amerikansk aktieindeks, men selve indekset beregnes kun i de normale børstimer. Den finansieringsberegning, som forudsigelsesmarkedet Kalshi foreslår, ville anvende priserne fra disse normale timer, mens kontrakten kunne fortsætte med at blive handlet natten over.

Tilsynsmyndighederne tager det næste skridt

Kalshi valgte CFTC’s frivillige gennemgangsforløb i henhold til Regulation 40.3 frem for blot at selvcertificere kontrakterne. Selskabet oplyser, at det agter at notere dem »kort efter godkendelse fra Kommissionen«, hvilket gør det amerikanske tilsynsorgans beslutning til den umiddelbare milepæl.

Ansøgningerne indgår også i en bredere debat om, hvordan de amerikanske tilsynsmyndigheder bør klassificere evighedskontrakter. Kalshi hævder, at selskabets produkter er futures, fordi de er standardiserede, offentligt handlede og centralt afregnede. CME Group har anfægtet CFTC’s tilgang til Kalshis tidligere bitcoin-evighedskontrakt ved en føderal domstol og argumenterer for, at evighedskontrakter i stedet bør behandles som swaps, en separat kategori med andre regler.

Foreløbig er de praktiske spørgsmål, om CFTC godkender nogen af ansøgningerne, hvilke ændringer den måtte kræve, og om handelsaktører vil anvende de nye produkter sideløbende med etablerede aktieindeks- og kobberfutures. Svaret vil være med til at vise, om et handelsformat, der er blevet populært på kryptomarkederne, kan vinde en varig plads i det regulerede amerikanske finansmarked.