CFTC henviser til Bitcoin-position i nødkendelse, der beskytter Kalshi

Bitcoin-eksemplet udvider kampen ud over sportskontrakter

Som modsvar til New Yorks sagsanlæg mod forudsigelsesmarkedet pålagde CFTC den 11. august Kalshi at fortsætte driften af sin børs i henhold til sine normale praksis og de grundlæggende principper i Commodity Exchange Act. Nødbekendtgørelsen fulgte efter Kalshis advarsel den 1. august om, at delstatens anmodede forbud kunne forhindre selskabet i overhovedet at tilbyde begivenhedskontrakter fra New York.

Kommissionen udtalte, at New Yorks håndhævelsesforanstaltning udgjorde en »væsentlig markedsforstyrrelse« og betegnede truslen om en pludselig lukning som »eksistentiel« for de regulerede markeder, de handlende og dens egen jurisdiktion. Da Kalshi har hovedkvarter i New York, udtalte CFTC, at et forbud mod at drive virksomhed »inden for eller fra« delstaten kunne forhindre børsen i at betjene nogen som helst, hvor som helst.

Denne påstand bygger på Kalshis registrering i 2020 som en føderalt udpeget børs, hvilket ifølge kommissionen betyder, at dens begivenhedskontrakter er swaps under dens eksklusive kontrol. Flere delstater afviser denne præmis, og det samme gjorde en føderal dommer. I en udtalelse underskrevet den 7. august og registreret den 10. august fastslog den amerikanske distriktsdommer Vernon D. Oliver, at Kalshis sportskontrakter aldrig har været swaps, og at CFTC's jurisdiktion derfor aldrig har været gældende. Han tilføjede, at selvom de var swaps, ville føderal lovgivning ikke have forrang for Connecticuts lovgivning om spil. Connecticut er en af ni delstater, som CFTC har sagsøgt for at forsvare denne jurisdiktion.

I kendelsen blev der opregnet kontrakter vedrørende Federal Open Market Committee’s ændringer af den føderale styringsrente, trafikken i Hormuzstrædet, tørke i delstaterne, tidspunktet for en recession samt om et kryptoaktiv vil nå en bestemt pris blandt de produkter, som forhandlere kunne miste. Derefter blev der beskrevet en forhandler, der havde en Kalshi-position på bitcoins pris ved udgangen af 2026. En tvungen likvidation, argumenterede kommissionen, kunne ødelægge denne strategi og tvinge den handlende til at afvikle sine bitcoin- og andre beholdninger. En arbitragehandler med en modsat position andetsteds kunne stå tilbage med en ensidig eksponering, som han aldrig havde ønsket. Spørgsmålet om, hvorvidt sådanne begivenhedskontrakter tæller som swaps, er det spørgsmål, som domstolene har været uenige om hele året.

Fra stat til stat falder svarene forskelligt ud. To uger tidligere fastslog den amerikanske distriktsdommer Katherine Menendez, at kontrakter vedrørende valget til det amerikanske senat, vinderen af verdensmesterskabet i fodbold og genåbningen af trafikken i Hormuzstrædet sandsynligvis opfyldte den føderale definition af en swap, samtidig med at hun blokerede Minnesotas forbud mod sådanne kontrakter som en alvorlig forbrydelse. Hun trak grænsen andre steder og fastslog, at markederne for vinderen af et reality-tv-program og for udtalelser fra VM-kommentatorer manglede den økonomiske konsekvens, som loven kræver.

Kommissionen advarede også om, at risikoen for nedlukning ville medføre en præmie i prisen på alle begivenhedskontrakter og en yderligere præmie på dem, der er noteret på en børs i New York, hvilket ville skabe arbitrage drevet af håndhævelsesrisikoen snarere end de begivenheder, der handles. Hvis New York kunne bruge spillelovgivningen til at forbyde disse produkter, argumenterede den, kunne den gå efter ethvert CFTC-reguleret derivat, herunder futures.

Formand Michael S. Selig sagde i den ledsagende pressemeddelelse, at New York ønskede, at derivater baseret på begivenhedskontrakter skulle »visne bort bag dets jernteppe af statslige spillove«. En talsmand for Kalshi fremførte et tilsvarende argument over for The Block og sagde, at hvis Nasdaq blev lukket ned i New York, ville likviditeten tørre ud, og det ville blive sværere at handle for folk over hele landet.

Begæringen fra New York søger et permanent forbud, en regnskabsaflæggelse, restitution, tilbagebetaling af uretmæssig fortjeneste, erstatning, det tredobbelte af Kalshis gevinst samt 100.000 dollar for hvert uautoriseret tilbud om sportsvæddemål. Hertil kommer, at CFTC’s kendelse henviser til en indgivelse i den henlagte føderale sag, hvor der kræves mindst 36 milliarder dollar i erstatning. Det er især værd at bemærke, at dette samlet beløb ikke fremgår nogen steder i selve den verificerede begæring, på trods af at der rapporteres det modsatte. I klagen fremgår det, at Kalshi ikke har nogen spillicens i New York, lader personer i alderen 18 til 20 år åbne konti, selvom statens aldersgrænse er 21 år, og har opgivet en værdiansættelse på 22 milliarder dollar baseret på en årlig omsætning på 178 milliarder dollar. Kalshis administrerende direktør har givet lobbyvirksomhed fra kasinoindustrien skylden for retssagen.

Den foreløbige kendelse var ikke CFTC’s første skridt mod New York. Kommissionen har allerede en begæring om forbud mod staten til behandling, og New York indgav dommer Robert J. Shelbys afgørelse af 4. august imod denne begæring inden for et døgn efter dens offentliggørelse. Shelby gav Utah medhold i en summarisk dom og betegnede Kalshis centrale lovmæssige argument som en usandsynlig fortolkning af Kongressens hensigt. Kampen i New York går forud for alt dette: delstatens spilkommission udstedte et påbud om ophør til Kalshi den 24. oktober 2025, og børsen anlagde sag tre dage senere i det sydlige distrikt i New York, som afviste sagen den 7. juli og igen den 27. juli.

Kendelsen henviser til CFTC’s indgriben i Michigan den 14. juli som den eneste præcedens, og den kom for sent til at have nogen virkning. Der suspenderede kommissionen Kalshis nødbestemmelse og pålagde selskabet at gennemføre åbne handler, efter at dommer Rosemarie Aquilina ved Ingham County Circuit Court havde beordret, at positionerne i Michigan skulle annulleres, ophæves og refunderes. Kalshis chef for håndhævelse, Robert DeNault, reagerede offentligt samme aften og udtalte:

»Vi har allerede handlet og afviklet handlerne, som domstolskendelsen i Michigan pålagde os at gøre. Vi bliver sat i en umulig situation, hvor vi skal følge delstatsdomstolskendelser, der kan være i modstrid med vores føderale reguleringsforpligtelser. Vi havde ikke noget valg.«

Aquilinas kendelse fastsatte også en frist for geofencing, der udløber i dag, den 12. august, og som medfører bøder på 500.000 dollar om dagen fra i morgen. Kendelsen fra den 11. august afgør ingen af New Yorks otte krav, og kommissionen indrømmede, at sagen er blevet henvist til en føderal domstol, hvor striden om henvisningen kan trække ud. Spiladvokat Daniel Wallach har påpeget, at den forventede appel til den tiende kredsret i Utah-sagen vil bringe forudsigelsesmarkederne for syv af de 13 føderale appelkredse – en spredning, der typisk skaber en uenighed, der er moden til behandling i Højesteret.