Dommer i Connecticut fastslår, at Kalshi-sportskontrakterne aldrig var swaps

Ikke swaps, og ikke fortrængt, selvom de var

Den amerikanske distriktsdommer Vernon D. Olivers afgørelse bygger på et tærskelpunkt snarere end fortrinsret: for at CFTC's eksklusive jurisdiktion skal finde anvendelse, skal en kontrakt være en swap, der handles på et udpeget kontraktmarked. Oliver fastslog, at det er retsvæsenets rolle, ikke agenturets, at afgøre, hvad der tæller som en swap, og afviste Kalshis argument om, at en sådan indsigelse skal rettes mod CFTC selv.

Med hensyn til lovteksten fortolkede Oliver »indtræden, manglende indtræden eller omfanget af indtræden af en begivenhed« som vedrørende, om en begivenhed finder sted, og i hvilket omfang, ikke dens resultater. Han tilsluttede sig den begrundelse, som District of Nevada havde fremført i en sag anlagt af en børs ejet af Crypto.com – hvor det blev fastslået, at ordbøger kun behandler »begivenhed« som betegnende »resultat« i en forældet betydning. En boksekamp kan finde sted, ikke finde sted eller vare tre runder; hvem der vinder, er et resultat af begivenheden, ikke en separat begivenhed. Oliver afviste udtrykkeligt at tage stilling til, om kontrakter om, hvorvidt en kamp går i forlængelse, eller en serie når en syvende kamp, ville blive behandlet anderledes, da ingen af delene indgik i sagens akter.

Hans andet begrundelsesgrundlag var kravet om, at begivenheden skal være forbundet med en potentiel finansiel, økonomisk eller kommerciel konsekvens. Denne sammenhæng skal være indbygget i selve begivenheden, fastslog Oliver, og må ikke skabes gennem sponsorkontrakter, bonusbestemmelser, sidevæddemål eller andre efterfølgende aftaler indgået af uafhængige aktører. En sportsbegivenhed har indbyggede konsekvenser gennem billetsalg, tv-rettigheder og reklame; hvem der vinder den, har ikke. Han bemærkede også Kalshis eget indrømmelse i en tidligere retssag for D.C. Circuit, nemlig at kontrakter vedrørende kampe sandsynligvis ikke tjener nogen kommerciel eller afdækningsmæssig interesse.

Mellem 80 % og 90 % af de kontrakter, der var noteret på Kalshis børs, var kontrakter vedrørende sportsbegivenheder, som tegnede sig for en tilsvarende andel af selskabets indtægter. CFTC har ikke underkastet en eneste af disse en gennemgang i henhold til den særlige regel, endsige forbudt nogen af dem. Kalshi blev vurderet til ca. 11 milliarder dollar ved høringen i februar og har omkring 24.000 brugere i Connecticut.

Oliver nåede alligevel frem til spørgsmålet om fortrinsret og afviste det på begge grundlag. Den særlige regel i § 7a-2(c)(5)(C), som giver CFTC mulighed for at forbyde kontrakter, der involverer spil eller aktiviteter, der er ulovlige i henhold til delstatslovgivningen, afspejler en hensigt om at bevare delstaternes myndighed snarere end at fortrænge den. De føderale regler om upartisk adgang forbyder diskriminerende adgangskriterier; de kræver ikke, at en DCM skal tilbyde kontrakter på landsplan. Og han var ikke indstillet på at fortolke Dodd-Frank-loven således, at den overdrager eksklusiv myndighed over sportsvæddemål til en finansiel tilsynsmyndighed uden erfaring på området, idet han bemærkede, at Kongressen aldrig har bevilget midler til CFTC til dette formål.

Kalshi tabte også på punktet om uoprettelig skade. De påståede skader var hovedsageligt økonomiske og i betydelig grad selvforskyldte, i betragtning af at selskabet fortsatte med at udbyde kontrakterne trods gentagne advarsler fra tilsynsmyndighederne og ugunstige afgørelser. Da Kalshi allerede er i gang med at opbygge geofencing til andre delstater, fandt Oliver det usandsynligt, at overholdelse af reglerne i Connecticut ville medføre væsentlige ekstraomkostninger. Han bemærkede, at Kalshi ikke har udsendt nogen advarsler til brugerne, samtidig med at selskabet reklamerede for sig selv som den første app til lovlige sportsvæddemål i alle 50 delstater.

Krypto-sagen behandles i en separat kendelse på fem sider. Coinbase Financial Markets begyndte i januar 2026 at tilbyde Kalshis kontrakter via sin platform som futures-kommissionshandler (FCM) snarere end som DCM, og Connecticut har aldrig rettet nogen håndhævelse mod selskabet. Oliver afviste begæringen »i vid udstrækning i overensstemmelse med« Kalshi-kendelsen og vedlagde denne udtalelse som bilag. Connecticuts razzia i december havde også nævnt Robinhood Derivatives og Crypto.com: DCP offentliggjorde alle tre kendelser den 3. december, hvor spildirektør Kris Gilman udtalte, at et væddemål på et forudsigelsesmarked ikke er en investering, og kommissær Bryan T. Cafferelli sagde, at platformene ville overtræde andre statslige love, selv hvis de havde licens, herunder ved at modtage væddemål fra personer under 21 år.

I Olivers kendelse blev der opregnet 14 sager, som Kalshi har anlagt mod delstater, hvor de føderale domstole er uenige, og hvor alle delstatsdomstole, der hidtil har afsagt kendelse, har dømt imod selskabet. Han henviste til sagen KalshiEX LLC mod Cox, der blev afgjort i Utah den 4. august, og gik længere end dommeren i Minnesota, der blokerede delstatens forbud, samtidig med at han betragtede en kontrakt om VM-vinderen som sandsynligvis en swap. Delstatsdomstolene i Massachusetts, Nevada og Michigan har alle pålagt geofencing; Kalshi har forpligtet sig til at implementere det i Nevada senest den 12. august og har samme frist i Michigan.

En talsmand for Kalshi fortalte Sports Betting Dime (et datterselskab af Sportradar), at selskabet respektfuldt er uenigt i afgørelsen og overvejer alle juridiske muligheder. Oliver pålagde parterne at indgive deres rapport i henhold til regel 26(f) senest den 24. august, og Connecticuts svar på klagen skal være indgivet senest den 31. august.