Fedwatch bliver mere hawkisk med 57 % sandsynlighed for en rentestigning i september

Den egentlige opmærksomhed er nu rettet mod Feds beslutning om federal funds-renten den 16. september. CME's Fedwatch-værktøj, som omregner handelsaktiviteten i federal funds-futures til implicitte odds for pengepolitikken, giver en renteforhøjelse på 25 basispoint en sandsynlighed på 57 %, hvilket hæver målintervallet til 3,75 %–4 %. En fastholdelse af det nuværende interval på 3,5 %-3,75 % får kun 43 %. I øjeblikket hersker der stor usikkerhed, og lige nu er prognoserne for FOMC’s beslutning ikke anderledes end at trække lod.

Fedwatch vender, mens væddemålene på en rentestigning i september tager fart

Det bliver sværere at afvise denne udvikling, når man sammenligner med, hvor handlerne stod for knap en uge siden. Ifølge CME-data var sandsynligheden for en rentestigning den 21. august på blot 39,9 %. Den 28. august, efter talen i Jackson Hole, vendte det naturligvis til 57 %, mens væddemålene på en rentenedsættelse i september stort set var blevet udslettet.

Forudsigelsesmarkederne har ikke helt købt den hawkiske holdning. Her i weekenden vurderede Polymarket-handlere sandsynligheden for, at Fed holder renten uændret, til 52 % og for en rentestigning på 25 basispoint til 48 %. Der er omsat for mere end 66,6 millioner dollar på netop dette væddemål, mens det engang så velkendte væddemål på en rentenedsættelse nu kun giver odds på sølle 1 %.

På forudsigelsesmarkedet Kalshi står handlere over for næsten de samme odds, der minder om et møntkast. Fed-markedet for september, der har en omsætning på mere end 23,8 millioner dollar, sætter sandsynligheden for uændret rente til 52 % mod 48 % for en forhøjelse på et kvart procentpoint.

På den anden side giver en anden Kalshi-væddemålskontrakt Fed en 67 % chance for at hæve FFR på et tidspunkt inden 2027.

Warsh sætter den vedvarende inflation i sigtekornet igen

Alle disse data skiftede markant efter Warshs hovedtale på Jackson Hole Economic Policy Symposium, hvor han omhyggeligt undgik at love en renteforhøjelse i september, mens han gentagne gange vendte tilbage til den stædige inflation og Feds ansvar for at få priserne under kontrol.

»Der må ikke være nogen misforståelse: Feds prisstabilitetsmål på 2 procent, målt ved prisindekset for personlige forbrugsudgifter (PCE), er et fast og ufravigeligt mål,« understregede Warsh. Han gjorde det også klart, at de korte renter fortsat er Feds vigtigste våben til at nå dette mål.

De tal, Warsh fremlagde, forklarer, hvorfor handelsaktørerne opfattede budskabet som hawkisk. Feds foretrukne 12-måneders PCE-inflationsmåler ligger på hele 3,7 %, mens den 6-måneders måling ligger på endnu højere 4,1 %. Ingen af tallene ligger i nærheden af centralbankens faste mål på 2 %. Nogle af Fed’s kritikere mener dog, at målet på 2 % aldrig vil blive nået igen.

Warsh beskrev også en økonomi, der giver Fed ringe grund til at gå i panik over højere renter. Erhvervsinvesteringerne stiger hurtigt, især inden for kunstig intelligens (AI), overskuddet i S&P 500 er steget med mere end 20 % i løbet af det seneste år, og de reale forbrugsudgifter er steget med mere end 2 % over fire kvartaler. Arbejdsløsheden ligger derimod fortsat på 4,1 %.

Markederne afventer et lodtræk i september

Netop denne kombination er det, der gør september ubehagelig for tilhængerne af en lav federal funds-rente. En højere FFR dæmper efterspørgslen og inflationen, og en økonomi, der stadig skaber solid vækst og beskæftigelse, giver beslutningstagerne betydeligt mere råderum til at stramme pengepolitikken uden umiddelbart at ødelægge arbejdsmarkedet.

Warsh nægtede stadig at binde sig til en rentestigning og sagde:

»Jeg står her i dag forpligtet til en disciplin, ikke til en beslutning.«

Budskabet var bevidst: Markederne kan spekulere i september, så meget de vil, men Fed har ikke til hensigt at give de handlende svaret flere uger før mødet. For investorerne er september blevet et ægte lodtræk eller en fifty-fifty-chance, hvor der står rigtige penge på spil på begge sider. CME-futures peger på en rentestigning, mens forudsigelsesmarkederne Polymarket og Kalshi med snævert flertal satser på, at renten holdes uændret.

Inflations- og arbejdsmarkedsrapporterne har nu endnu større vægt, og begge kan tippe vægtskålen, inden Fed-medlemmerne mødes i midten af september.