Bitcoin er lige nu billigere end 90 % af tiden i sin historie, siger Lawrence Lepard, forfatter til »Big Print«

Fed-formanden spiller på begge sider

Lepard skitserede, hvorfor han mener, at Fed-formand Kevin Warsh signalerer rentenedsættelser, selvom markedet indpriser rentestigninger. Inden han tiltrådte posten, argumenterede Warsh offentligt for, at Dallas' trimmede gennemsnitlige PCE, der ligger omkring 100 basispoint under det samlede forbrugerprisindeks (CPI), muligvis er et mere præcist inflationsmål. Han sammenlignede også nutidens produktivitetsgevinster inden for kunstig intelligens (AI) med teknologiboomet i midten af 1990'erne, hvor Greenspan holdt renterne lave uden at udløse inflation.

»Jeg tror, at begge disse ting for mig antydede, at han ønsker at sænke renterne,« sagde Lepard under interviewet. »Jeg formoder, at han sagde begge disse ting til Trump. Jeg formoder, at det til dels var sådan, han blev udvalgt til jobbet.«

Det ændrede sig, efter at dårlige inflations tal, der var knyttet til forhøjede oliepriser efter lukningen af Hormuzstrædet, blev offentliggjort. Nu indregner markedet rentestigninger. Lepard mener, at denne vurdering er forkert.

Hans begrundelse: Den amerikanske regering har årlige renteudgifter på 1,3 billioner dollar. At hæve renterne væsentligt er efter hans opfattelse strukturelt umuligt. Warshs nyoprettede arbejdsgruppe om inflationsmåling, argumenterer Lepard, er designet til at give politisk dækning for at erklære inflationen lavere, end de overordnede tal viser, og dermed bane vejen for rentenedsættelser inden midtvejsvalget.

»Sandsynligheden for, at Fed hæver renterne i år, er nul,« understregede han. »Og markedet mener, at sandsynligheden for, at de hæver renterne i år, er 100 %. En af os har ret, og en af os tager fejl.«

Bitcoin og potensloven

Bitcoin brød under 60.000 dollar under interviewet. Lepard bemærkede, at den også faldt under det 200-dages glidende gennemsnit og kortvarigt faldt uden for power law-korridoren – en logaritmisk model udviklet af forskeren Giovanni Santostasi og udvidet af matematikeren Fred Krueger, som passer til bitcoins kurshistorie med en R-kvadrat-korrelation på 95 %.

Lepard beskrev den aktuelle kurs som liggende tæt på eller under en halv standardafvigelse under power law-gennemsnittet – en zone, hvor bitcoin har befundet sig i mindre end 10 % af sin samlede handelshistorie. I tidligere bear markets har kurserne i denne zone typisk rettet sig op inden for uger til måneder.

Han henviste til tidligere fald på bjørnemarkederne på 70 %, 80 % og 90 % som baggrund for, hvorfor denne cyklus’ korrektion på ca. 50 % fra oktober-toppen kan tyde på en modning i udbredelsen og faldende volatilitet. Han udelukker ikke et yderligere fald til de lave 50.000-tal, men anser det for usandsynligt, at prisen kommer under 50.000.

»Bitcoin er lige nu, sammenlignet med sit 200-dages glidende gennemsnit gennem hele sin historie, faktisk ret billig,« bemærkede han.

Lepard fortsatte:

»Det har kun været så billigt i mindre end 10 % af tiden.«

Den næste store udgivelse

Lepards centrale makroøkonomiske tese går ud på, at USA’s gældskvote, der i øjeblikket ligger på omkring 124 %, ikke kan løses alene gennem vækst. Han henviste til den tidligere finansminister Hank Paulsons nylige optræden hos Bloomberg efter 15 års tavshed i offentligheden som et signal om, at insidere forbereder markederne på en fremtidig likviditetskrise.

Hver efterfølgende intervention fra Fed har været større end den forrige. Indsatsen i 2008 beløb sig til i alt ca. 2 til 3 billioner dollar over tre år. COVID-indsatsen nåede op på ca. 5 billioner dollar over 18 måneder. Lepard forventer, at den næste intervention vil overgå begge i både omfang og hastighed.

Han betragter guld, sølv og bitcoin som en forsikring mod monetær devaluering – i bund og grund en »devalueringshandel«. Bitcoin indtager førstepladsen i hans hierarki, fordi den ikke kan trykkes, overføres på få minutter, ikke medfører opbevaringsomkostninger og har en 16-årig historik med stigende udbredelse på trods af gentagne kraftige kursfald.

Strategi og matematikken

Lepard sagde også, at kritikere af Michael Saylors Strategy ikke har lavet den grundlæggende matematik. Strategy har forpligtelser til udbetaling af udbytte på præferenceaktier på omkring 1,7 milliarder dollar årligt. Med ca. 55 milliarder dollar i bitcoin på balancen på tidspunktet for interviewet anslår Lepard, at Strategy ville være nødt til at sælge ca. 4 % af sine bitcoin om året for at dække denne forpligtelse. Hvis bitcoin stiger i værdi med mindst 4 % om året, går almindelige aktionærer i nul alene på baggrund af denne mekanisme. Bitcoins historiske årlige afkast har ligget langt over dette niveau.

»Man kan ikke bringe Strategy i knæ,« sagde han. »Jeg mener, man kan kun bringe det i knæ, hvis bitcoin går i knæ. Men hvis bitcoin holder sig på 50.000 til 60.000 dollar i et par år, vil de klare sig helt fint.«

Han tilføjede, at han har solgt nogle af sine guld- og sølvpositioner for at købe både bitcoin og Strategy-aktier til de nuværende priser, som han anser for attraktive i betragtning af Strategys markedsværdi på 33 milliarder dollar i forhold til det, han forudser vil være et langsigtet potentiale på flere billioner dollar.

Hvor Lepard står

Lepard har en stor personlig beholdning af bitcoin (BTC) og en betydelig position i Strategy. Han rådede lytterne til at dimensionere deres bitcoin-eksponering, så et fald på 50 % ikke ville tvinge dem til at sælge, og sagde, at han ved de nuværende priser ville overveje en engangsinvestering frem for dollar-cost averaging, i betragtning af hvor sjældent bitcoin når denne priszone set i forhold til sin historik.

Hans kursmål: ca. 180.000 dollar inden for de næste to år, 1 million dollar omkring 2031 eller 2032 baseret på potensloven og ca. 6 millioner dollar pr. coin inden for 15 år. Han fremstiller disse mål som konsistente resultater fra en model, der har vist en 95 % korrelation gennem hele bitcoins markedshistorie.

Kilde til hovedbillede/featurebillede: YouTube-serien RE:Bitcoin, afsnittet »We Broke Below The Power Law with Lawrence Lepard«.