স্টারটালে সিইও বলেছেন, ইয়েন-ভিত্তিক প্রতিদ্বন্দ্বী স্টেবলকয়েনগুলোকে জাপানকে সংযুক্ত করতে হবে, নইলে খণ্ডিত হওয়ার ঝুঁকি রয়েছে

জল্পনার বাইরে: অবকাঠামো হিসেবে স্টেকিং

বছরের পর বছর ধরে জাপানের Web3 ইকোসিস্টেম একদিকে বিশ্বমানের প্রাতিষ্ঠানিক সমর্থন, অন্যদিকে কঠোর দেশীয় করপরিবেশ—এই দুইয়ের মধ্যে ভারসাম্য রেখে চলেছে। সরকার দেশটিকে ডিজিটাল-অ্যাসেট উদ্ভাবনের একটি বৈশ্বিক হাব হিসেবে প্রচার করলেও—ব্লকচেইন অবকাঠামো ও IP ইন্টিগ্রেশন অনুসন্ধানকারী বড় কর্পোরেশনগুলোর সমর্থনসহ—ব্যক্তিগত অংশগ্রহণকারীরা তীব্র কর-প্রতিবন্ধকতার মুখোমুখি হয়েছেন।

Financial Instruments and Exchange Act (FIEA)-এর অধীনে ক্রিপ্টোকারেন্সিকে পুনঃশ্রেণিবদ্ধ করা এবং নির্ধারিত স্পট ক্রিপ্টো সম্পদের ওপর 20% সমহারে ক্যাপিটাল-গেইনস করহার প্রয়োগকারী নতুন ফ্রেমওয়ার্ক চালুর মাধ্যমে একটি গুরুত্বপূর্ণ মাইলফলক আসে। এটি খুচরা ও প্রাতিষ্ঠানিক ট্রেডিংয়ের জন্য বড় জয় হলেও, একটি প্রধান ঘর্ষণবিন্দু থেকে যায়: ডেসেন্ট্রালাইজড ফাইন্যান্স (DeFi) ইয়িল্ড, স্টেকিং রিওয়ার্ড, এবং অন্যান্য ইয়িল্ড-উৎপাদনকারী অন-চেইন কার্যক্রম এখনও প্রগ্রেসিভ “miscellaneous income” হিসেবে কর আরোপিত হয়, যা সর্বোচ্চ 55% পর্যন্ত উঠতে পারে।

সাম্প্রতিক এক আলোচনায়, Startale Group-এর CEO এবং Japan Blockchain Association (JBA)-এর বোর্ড সদস্য Sota Watanabe এই ব্যবধান বন্ধ করতে প্রয়োজনীয় কৌশল তুলে ধরেন। তিনি সতর্ক করেন যে নিয়ন্ত্রকেরা অন-চেইন মেকানিক্সের মৌলিক বিষয়গুলো বুঝতে ব্যর্থ হলে পুঁজি-পলায়ন একটি সক্রিয় ঝুঁকি হিসেবেই থেকে যায়।

নীতিগত চ্যালেঞ্জটি ধারণাগত। ক্রিপ্টো সম্পর্কে অপরিচিত নিয়ন্ত্রকেরা প্রায়ই “yield” ধারণাটিকে প্রচলিত আর্থিক শ্রেণিবিভাগের মাধ্যমে ব্যাখ্যা করেন—উচ্চ রিটার্নকে নেটওয়ার্কের অপরিহার্য কার্যকারিতা হিসেবে না দেখে জল্পনাভিত্তিক ট্রেডিং বা প্যাসিভ আয়ের ফ্রেমে ফেলেন। Watanabe-র যুক্তি, আইনপ্রণেতাদের স্বীকার করতে হবে যে DeFi ইয়িল্ড ও স্টেকিং কেবল জল্পনামাত্র নয়। প্রুফ-অফ-স্টেক সিস্টেম ও ডেসেন্ট্রালাইজড লিকুইডিটি পুলে স্টেকিং ও ইয়িল্ড জেনারেশন কনসেনসাস, আক্রমণ-প্রতিরোধ, এবং মৌলিক মার্কেট ডেপথের জন্য অন্তর্নিহিত যন্ত্রপাতি হিসেবে কাজ করে।

নেটওয়ার্ক ভ্যালিডেশনকে 55% পর্যন্ত হারে কর আরোপ করা মানে অংশগ্রহণকারীদের অপরিহার্য অবকাঠামোগত ইউটিলিটি সরবরাহের জন্য শাস্তি দেওয়া। জাপানের ইকোসিস্টেমে, মূল কার্যক্রমে উচ্চ করঘর্ষণ একটি কাঠামোগত ড্রেন তৈরি করে। যখন অন-চেইন অংশগ্রহণের করভার স্পট সম্পদ ধরে রাখা বা ঐতিহ্যবাহী ইকুইটি ট্রেডিংয়ের তুলনায় বেশি হয়, তখন স্থানীয় পুঁজি স্বাভাবিকভাবেই অন্যত্র সরে যায়।

“ব্যবহারকারী ও বিল্ডাররা যদি স্বাভাবিক অন-চেইন কার্যক্রমে অনিশ্চয়তা বা অত্যন্ত উচ্চ করভার মুখোমুখি হয়, লিকুইডিটি বিদেশে চলে যাবে,” Watanabe বলেন। “এটা ব্যবহারকারীদের জন্য ভালো নয়, স্টার্টআপগুলোর জন্য ভালো নয়, এবং বৈশ্বিক ডিজিটাল অর্থনীতিতে জাপানের অবস্থানের জন্যও ভালো নয়।”

পুঁজি স্রোতক্ষয়: অন-চেইন লিকুইডিটি কেন গুরুত্বপূর্ণ

একটি টেকসই ক্রিপ্টো অর্থনীতি কেবল স্থানীয় স্পট ট্রেডিংয়ের ওপর নির্ভর করতে পারে না। দেশীয় ব্যবহারকারীরা ডেসেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জ, লেন্ডিং প্রোটোকল, এবং স্টেকিংয়ের সঙ্গে ইন্টারঅ্যাক্ট করে যে নেটিভ অন-চেইন লিকুইডিটি গড়ে তোলে—তা না থাকলে জাপানভিত্তিক স্টার্টআপগুলো বেশি স্লিপেজ, পাতলা বাজার, এবং শুরুর পর্যায়ের ট্যালেন্ট স্থানীয়ভাবে ধরে রাখতে আরও বেশি অসুবিধার সম্মুখীন হয়।

Watanabe-এর মতে, JBA-এর পদ্ধতি পুরো করকোড এক রাতের মধ্যে নতুন করে লেখার বদলে প্রমাণভিত্তিক ধাপে ধাপে বিবর্তন।

তবে কর সংস্কার সমীকরণের মাত্র অর্ধেক; জাপানের এন্টারপ্রাইজ-গ্রেড এমন রেলও দরকার যা সার্বভৌম মুদ্রাকে অন-চেইনে স্থানান্তর করতে পারে। MUFG, SMBC, এবং SBI-সহ বড় আর্থিক গোষ্ঠীগুলো যখন জাপানের হালনাগাদ নিয়ন্ত্রক কাঠামো-এর অধীনে কমার্শিয়াল, ফিয়াট-সমর্থিত ইয়েন স্টেবলকয়েন ইস্যুর দিকে এগোচ্ছে, ফোকাস ইস্যু থেকে ইউটিলিটির দিকে সরে যায়।

Watanabe-এর কাছে, এই সম্পদগুলোর আসল মূল্য ব্যালান্স-শিট ডিজিটাইজেশনের অনেক বাইরে।

“নিয়ন্ত্রিত ইয়েন স্টেবলকয়েন খুব গুরুত্বপূর্ণ সেটলমেন্ট অবকাঠামোতে পরিণত হতে পারে, তবে তা তখনই—যখন সেগুলো বন্ধ পরিবেশের বাইরেও ব্যবহারযোগ্য হবে,” Watanabe বলেন। “সুযোগ শুধু ডিজিটাল ইয়েন ইস্যু করা নয়। সুযোগ হলো ইয়েন লিকুইডিটিকে প্রোগ্রামেবল, ইন্টারঅপারেবল, এবং বাস্তব ব্যবহারক্ষেত্রের জন্য উপলব্ধ করা—পেমেন্ট, ট্রেজারি অপারেশন, রেমিট্যান্স, ক্রিয়েটর মনিটাইজেশন, এবং টোকেনাইজড অ্যাসেট।”

কনজিউমার এনগেজমেন্ট ও প্রাতিষ্ঠানিক কমপ্লায়েন্সের বিভাজন সামাল দিতে Startale-এর পদ্ধতি একটি বিশেষায়িত, মডুলার আর্কিটেকচারের ওপর নির্ভর করে। একক কোনো ব্লকচেইনকে সব সমস্যা সমাধানে বাধ্য করার বদলে, স্ট্যাকের প্রতিটি লেয়ার নির্দিষ্ট অপারেশনাল ম্যান্ডেট পূরণ করে।

জাপানের নিয়ন্ত্রক কাঠামো ট্রাস্ট ব্যাংক থেকে ইলেকট্রনিক পেমেন্ট ইনস্টিটিউশন পর্যন্ত পৃথক ইস্যু-পাথওয়ে অনুমোদন করে। এটি কর্পোরেট কনসোর্টিয়াগুলোর মধ্যে স্বাস্থ্যকর বাজার প্রতিযোগিতা উৎসাহিত করলেও, তাৎক্ষণিকভাবে লিকুইডিটি ফ্র্যাগমেন্টেশনের ঝুঁকি তৈরি করে। Watanabe “winner-take-all” একচেটিয়াবাদে একটি কর্পোরেট স্টেবলকয়েনই সব প্রতিদ্বন্দ্বীকে সরিয়ে দেবে—এই ধারণা নাকচ করেন।

“আমি মনে করি না ইয়েন স্টেবলকয়েনগুলো অনিবার্যভাবে winner-take-all হবে,” Watanabe বলেন। “ভিন্ন ইস্যুয়ার ভিন্ন ব্যবহারক্ষেত্রে সেবা দিতে পারে। কেউ ব্যাংকিংয়ে শক্তিশালী হতে পারে। কেউ এন্টারপ্রাইজ সেটলমেন্টে ভালো হতে পারে। কেউ কনজিউমার পেমেন্ট, ক্যাপিটাল মার্কেট, বা ক্রস-বর্ডার ফ্লোতে ফোকাস করতে পারে। সেই বৈচিত্র্য স্বয়ংক্রিয়ভাবে খারাপ নয়।”

তবু সংযোগকারী অবকাঠামো ছাড়া বৈচিত্র্য মানে ঐতিহ্যবাহী ব্যাংকিং সিস্টেমের সাইলোগুলোর পুনরাবৃত্তি।

“ঝুঁকিটা হলো ফ্র্যাগমেন্টেশন। যদি প্রতিটি স্টেবলকয়েন একটি বন্ধ লিকুইডিটি পুলে পরিণত হয়, তাহলে আমরা একই সমস্যাই আবার তৈরি করি—যেটা ব্লকচেইনের সমাধান করার কথা,” Watanabe ব্যাখ্যা করেন। “ব্যবহারকারী ও ব্যবসাগুলো ভিন্ন ইন্টিগ্রেশন, লিকুইডিটি ভেন্যু, এবং রিডেম্পশন পথসহ ডিজিটাল ইয়েনের 10টি ভিন্ন সংস্করণ ম্যানেজ করতে চায় না। তাই গুরুত্বপূর্ণ স্তর হবে ইন্টারঅপারেবিলিটি।”

Open Infrastructure-এ নিয়ন্ত্রিত প্রবেশাধিকার

ফ্র্যাগমেন্টেশন সমাধান করতে ইকোসিস্টেমের দরকার শেয়ার্ড স্ট্যান্ডার্ড এবং ইউনিফায়েড লিকুইডিটি ভেন্যু, যা কমপ্লায়েন্স শর্ত ভাঙা ছাড়াই প্রতিদ্বন্দ্বী স্টেবলকয়েনগুলোর মধ্যে রূপান্তর করতে সক্ষম। Watanabe “open infrastructure-এ নিয়ন্ত্রিত প্রবেশাধিকার”-এর পক্ষে—অ্যাসেটকে দেয়ালঘেরা বাগানে আটকে না রেখে স্মার্ট কন্ট্রাক্ট বাউন্ডারির মধ্যেই কমপ্লায়েন্স চেক নির্মাণ করা।

“Soneium-এর জন্য লক্ষ্য হলো এমন অবকাঠামো দেওয়া যেখানে এন্টারপ্রাইজ ও ডেভেলপাররা এমন অ্যাপ্লিকেশন তৈরি করতে পারে যা প্রান্তে কমপ্লায়েন্ট, কিন্তু তবু পাবলিক ব্লকচেইন রেলের সুবিধা পায়,” Watanabe বলেন। “অত্যন্ত নিয়ন্ত্রিত অ্যাসেট মানেই সম্পূর্ণ বন্ধ সিস্টেম হতে হবে—এমন নয়। আইডেন্টিটি, কমপ্লায়েন্স, কাস্টডি, এবং ইস্যুয়েন্স কন্ট্রোল রাখা যায়, আবার বৃহত্তর ইন্টারঅপারেবিলিটিও সম্ভব।”

এই হাইব্রিড ফ্রেমওয়ার্কের রোলআউট হবে পর্যায়ক্রমিক ও পদ্ধতিগত। কমপ্লায়েন্স স্ট্যান্ডার্ড, আইডেন্টিটি প্রিমিটিভ, এবং ক্রস-চেইন মেসেজিং পরিণত হলে, এই নিয়ন্ত্রিত সম্পদগুলো নিরাপদভাবে বৃহত্তর বৈশ্বিক লিকুইডিটি নেটওয়ার্কে প্রসারিত হতে পারবে।

এদিকে, জাপানে স্পট ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ETF)-এর জন্য FIEA যখন নিয়ন্ত্রক বেসলাইন নির্ধারণ করছে, বাজার একটি গুরুত্বপূর্ণ কৌশলগত প্রশ্নের মুখে: প্রাতিষ্ঠানিক লিকুইডিটি কি কেবল প্যাসিভ ETF র‍্যাপারে ঢুকবে, নাকি তা ছড়িয়ে পড়ে স্থানীয় Web3 ফাউন্ডারদের জন্য সরাসরি ভেঞ্চার ফান্ডিং পুনর্জীবিত করবে?

ঐতিহাসিকভাবে, কঠোর ভেঞ্চার ক্যাপিটাল বিধিমালা এবং limited partnership (LP) সীমাবদ্ধতা জাপানি VC ফান্ডগুলোকে তাদের ব্যালান্স-শিটে নেটিভ ক্রিপ্টো টোকেন সরাসরি ধরে রাখতে বাধা দিয়েছে। স্পট ETF ঐতিহ্যবাহী প্রতিষ্ঠানগুলোর জন্য প্রাইস এক্সপোজারের সহজ ও পরিচিত পথ দিলেও, Watanabe স্টার্টআপ অর্থনীতির জন্য এগুলোকে “silver bullet” হিসেবে দেখার বিরুদ্ধে সতর্ক করেন।

ETF ডিজিটাল অ্যাসেটকে একটি স্বীকৃত অ্যাসেট ক্লাস হিসেবে স্বাভাবিক করে তুললেও, এগুলো স্বয়ংক্রিয়ভাবে প্রযুক্তিগত ব্রেকথ্রু তৈরি করে না বা সিড-স্টেজ টিমকে সমর্থন দেয় না।

“ETF একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ, কারণ এটি ঐতিহ্যবাহী বিনিয়োগকারীদের জন্য ক্রিপ্টো এক্সপোজার বোঝা সহজ করে,” Watanabe উল্লেখ করেন। “এগুলো একটি নিয়ন্ত্রিত র‍্যাপার, পরিচিত কাস্টডি ব্যবস্থা, এবং প্রতিষ্ঠানগুলোর জন্য আরও স্পষ্ট অ্যাক্সেস তৈরি করে। কিন্তু কেবল ETF দিয়েই পরবর্তী প্রজন্মের Web3 কোম্পানি তৈরি হয় না।”

যদি প্রাতিষ্ঠানিক ইনফ্লো প্যাসিভ ট্র্যাকিং প্রোডাক্টেই সীমাবদ্ধ থাকে, জাপান নতুন প্রোটোকল অবকাঠামোর স্থপতি হওয়ার বদলে বৈশ্বিক ক্রিপ্টো অ্যাসেটের নিছক ভোক্তায় পরিণত হওয়ার ঝুঁকিতে থাকবে। শেষ পর্যন্ত, Watanabe প্যাসিভ ফাইন্যান্সিয়াল প্রোডাক্ট এবং অ্যাকটিভ ভেঞ্চার ক্যাপিটালকে প্রতিদ্বন্দ্বী শক্তি নয়, বরং একটি পরিণত বাজারের পরিপূরক স্তম্ভ হিসেবে দেখেন।

Watanabe যে সামগ্রিক ব্লুপ্রিন্ট তুলে ধরেন, তা আইনগত আধুনিকায়নকে উদ্দেশ্য-নির্মিত অবকাঠামোর সঙ্গে মিশিয়ে দেয়। স্টেকিং ও DeFi ইয়িল্ডের জন্য ন্যায্য করনীতির পক্ষে চাপ সৃষ্টি, প্রতিযোগী ডিজিটাল ইয়েন ইস্যুয়ারদের জন্য ইউনিফায়েড লিকুইডিটি লেয়ার প্রতিষ্ঠা, এবং স্পট ETF গ্রহণের পাশাপাশি ভেঞ্চার ক্যাপিটাল যেন প্রারম্ভিক পর্যায়ের ফাউন্ডারদের সমর্থন দিতে পারে—এগুলো নিশ্চিত করার মাধ্যমে জাপান একটি সমন্বিত ফ্রেমওয়ার্ক নির্মাণ করছে। শেষ লক্ষ্য পরিষ্কার: এমন একটি পরিবেশ যেখানে বৈশ্বিক পুঁজি স্বাচ্ছন্দ্যে প্রবেশ করতে পারে, স্থানীয় লিকুইডিটি প্রাণবন্ত থাকে, এবং দেশীয় উদ্ভাবন বিশ্বমঞ্চে স্বাভাবিকভাবেই স্কেল করতে পারে।

হিরো/ফিচার ইমেজের উৎস: x.com/StartaleGroupJP