রব হ্যাডিক সতর্ক করেছেন যে নতুন স্টেবলকয়েনগুলোর কারণে টেথার এবং সার্কেল ক্রমবর্ধমান চাপের মুখোমুখি হচ্ছে

ড্রাগনফ্লাই-এর রব হ্যাডিক বলছেন, USDT-USDC দ্বৈত আধিপত্য পরবর্তী ঢেউ টিকবে না

স্টেবলকয়েন বাজারটি আজ কেন্দ্রীভূত মনে হতে পারে, কিন্তু কিছু বিনিয়োগকারীর বিশ্বাস এর কাঠামো কেবল সাময়িক। ক্রিপ্টো ভেঞ্চার ফার্ম ড্রাগনফ্লাই-এর জেনারেল পার্টনার রব হ্যাডিক যুক্তি দেন, স্টেবলকয়েন বৃদ্ধির পরবর্তী ঢেউ ইস্যুয়েন্স ও রিজার্ভ আয়ের চেয়ে কম, এবং পেমেন্ট, ডিস্ট্রিবিউশন, কমপ্লায়েন্স ও বাস্তব জগতের আর্থিক কার্যকলাপ দ্বারা বেশি চালিত হবে।

তাঁর দৃষ্টিতে, শিল্পটি এখনও প্রাথমিক পর্যায়ে আছে; নতুন প্রবেশকারীরা—ব্যাংক ও ফিনটেক থেকে শুরু করে ক্রিপ্টো-নেটিভ ইস্যুকারী পর্যন্ত—USDT ও USDC-এর আধিপত্যকে চ্যালেঞ্জ করার মতো অবস্থান নিচ্ছে।

“এটা অনিবার্য যে স্টেবলকয়েন স্পেস আরও প্রতিযোগিতামূলক হতে থাকবে,” তিনি বলেন। “কয়েক বছর পরে আমরা দ্বৈত আধিপত্যে থাকব না।” চাপ আসছে একাধিক দিক থেকে।

প্রথাগত আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলো স্টেবলকয়েন নিয়ে অনুসন্ধান করছে। ফিনটেকগুলো এগুলোকে বিদ্যমান পণ্যে এম্বেড করছে। নতুন ইস্যুকারীরা আরও নমনীয় টোকেন ডিজাইন করছে। ভিসা ও মাস্টারকার্ডের মতো বড় পেমেন্টস প্লেয়ারদের জড়িয়ে কনসোর্টিয়াম-ধাঁচের উদ্যোগের গুঞ্জনও রয়েছে।

দ্বৈত আধিপত্য ভাঙা কোনো একক মাত্রায় হবে না। এটি বাজারমূলধনে সঙ্গে সঙ্গে দেখা নাও যেতে পারে। বরং চ্যালেঞ্জাররা প্রথমে ট্রান্স্যাকশন ভলিউম, মার্চেন্ট অ্যাডপশন, আঞ্চলিক আধিপত্য, বা নির্দিষ্ট ব্যবসায়িক ফ্লো-এর মাধ্যমে অবস্থান শক্ত করতে পারে।

হ্যাডিক বিশেষ করে মার্চেন্ট ও ব্যবসায়িক ডিস্ট্রিবিউশন দিকটিকে বেশি দুর্বলতা হিসেবে দেখেন। নতুন প্রবেশকারীরা যদি তাদের স্টেবলকয়েনকে বাস্তব পেমেন্ট ফ্লোর ভেতরে বসাতে পারে, তাহলে অ্যাডপশন ও ভলিউম বাজারমূলধনের চেয়ে দ্রুত বাড়তে পারে।

Tether এবং Circle-এর দুর্বল দিকগুলো

USDT ও USDC—উভয়েরই শক্তি আছে, কিন্তু হ্যাডিক রেগুলেশন, ভূগোল, ইয়িল্ড, ডিস্ট্রিবিউশন এবং প্রোডাক্ট অভিজ্ঞতা জুড়ে দুর্বলতা দেখেন।

Tether-এর ক্ষেত্রে, বিশ্বের কিছু অঞ্চলে নিয়ন্ত্রক চাপ এখনও একটি চ্যালেঞ্জ। বিস্তৃত বাজারের জন্য, ইয়িল্ড শেয়ারিং একটি বিতর্কিত বিষয় হয়ে উঠেছে। ব্যাংকগুলো এতে অনীহা দেখাতে পারে, কিন্তু বিশ্বজুড়ে অনেক ব্যবহারকারী কোনো না কোনোভাবে অর্থনৈতিক অংশগ্রহণ প্রত্যাশা করতে শুরু করেছে।

প্রোডাক্ট অভিজ্ঞতাও আরেকটি উন্মুক্ত ক্ষেত্র। অনেক মূলধারার ব্যবহারকারী ও ব্যবসার জন্য স্টেবলকয়েন এখনও অ্যাক্সেস করা, স্থানান্তর করা, রিকনসাইল করা এবং বিদ্যমান ওয়ার্কফ্লোতে ইন্টিগ্রেট করা কঠিন। এতে এমন চ্যালেঞ্জারদের জন্য সুযোগ তৈরি হয় যারা অভিজ্ঞতাকে আরও সহজ, নিরাপদ এবং বাণিজ্যিকভাবে বেশি উপযোগী করতে পারে।

ভূগোল বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ হতে পারে। হ্যাডিক উল্লেখ করেন যে স্টেবলকয়েন ইতিমধ্যেই U.S. থেকে ভারত এবং U.S. থেকে মেক্সিকোর মতো বড় রেমিট্যান্স করিডোরে ব্যবহৃত হচ্ছে। তবে কোনো চ্যালেঞ্জার যদি ওই করিডোরগুলোতে উৎকৃষ্ট অবকাঠামো গড়ে তোলে, তাহলে এটি উদীয়মান বাজারগুলোতে Tether-এর অবস্থান ধীরে ধীরে ক্ষয় করতে শুরু করতে পারে, যেখানে USDT গভীরভাবে প্রোথিত।

চ্যালেঞ্জারদের সুবিধা

পরবর্তী প্রজন্মের স্টেবলকয়েনগুলোর এমন কিছু সুবিধা থাকতে পারে যা বর্তমান প্রভাবশালীরা সহজে নকল করতে পারবে না। হ্যাডিকের মতে, এর মধ্যে সবচেয়ে বড় হলো ইনসেনটিভ অ্যালাইনমেন্ট এবং অবকাঠামোগত নমনীয়তার সমন্বয়।

একজন নতুন ইস্যুকারী শুরু থেকেই ইনস্টিটিউশনাল ব্যাকিং, পূর্ণ কোল্যাটারালাইজেশন, ক্রস-চেইন DeFi সাপোর্ট, বাণিজ্যিক কাস্টমাইজেশন এবং নিয়ন্ত্রক অবস্থান—এসবকে ঘিরে ডিজাইন করতে পারে। এতে চ্যালেঞ্জারদের নির্দিষ্ট ব্যবহার-কেস লক্ষ্য করার সুযোগ থাকে, বর্তমান বাজার কাঠামোর সব সীমাবদ্ধতা উত্তরাধিকারসূত্রে বহন না করেই।

হ্যাডিক Paxos এবং Agora-এর মতো কোম্পানির কথা উল্লেখ করেন, যারা আরও নমনীয় ও কম্পোজেবল স্টেবলকয়েন সমাধান তৈরি করছে। এসব পণ্য সেভিংস, কোল্যাটারাল মোবিলিটি, FX সেটেলমেন্ট, বা অন্যান্য বিশেষায়িত আর্থিক ব্যবহার-কেসের জন্য অপ্টিমাইজড হতে পারে।

পথটি সহজ হবে না। লিকুইডিটি তৈরি করা কঠিন, আর ডিস্ট্রিবিউশন আরও কঠিন। তবে কোনো নতুন ইস্যুকারী যদি কোনো নির্দিষ্ট করিডোর, প্ল্যাটফর্ম, বা ব্যবসায়িক ওয়ার্কফ্লোতে একটি ভিত্তি খুঁজে পায়, তাহলে সেখান থেকে প্রসারিত হওয়ার সম্ভাবনা থাকে।

নিরপেক্ষ ইস্যুকারীরা এখনও গুরুত্বপূর্ণ

ব্যাংক, ফিনটেক, ক্রিপ্টো-নেটিভ কোম্পানি এবং বড় প্ল্যাটফর্মগুলো বাজারে প্রবেশ করার সাথে সাথে মূল প্রশ্ন হলো—স্টেবলকয়েন কি ক্লোজড-লুপ পণ্য হয়ে উঠবে, নাকি নিরপেক্ষ আর্থিক অবকাঠামো হিসেবে থাকবে।

হ্যাডিক এখনও বিশ্বাস করেন, নিরপেক্ষ নন-ব্যাংক ও ফিনটেক-ইস্যুকৃত স্টেবলকয়েন উল্লেখযোগ্য শেয়ার জিততে পারে। তাঁর যুক্তি হলো, প্রতিযোগিতামূলক গতিশীলতা ক্লোজড সিস্টেমগুলোর জন্য একে অপরের সাথে লেনদেন করা কঠিন করে তোলে—মাঝখানে বিশ্বাসযোগ্য নিরপেক্ষ পক্ষ না থাকলে।

এ কারণেই Circle, Tether, Paxos এবং Agora-এর মতো ইস্যুকারীদের বিবর্তন গুরুত্বপূর্ণ। তারা আর কেবল টোকেন ইস্যু করছে না। তারা পেমেন্টস, ফিনটেক অবকাঠামো এবং বৈশ্বিক আর্থিক পরিষেবায় বিস্তৃত হচ্ছে।

সরকারগুলোর বিষয়টি আলাদা। হ্যাডিক সরকার-ইস্যুকৃত স্টেবলকয়েনকে কেন্দ্রীয় ব্যাংক ডিজিটাল কারেন্সির (CBDC) আরও কাছাকাছি মনে করেন—একটি পৃথক পণ্য শ্রেণি, যেখানে বিশ্বাস, গোপনীয়তা এবং প্রোগ্রামেবিলিটির ট্রেডঅফ ভিন্ন। তাঁর মতে, স্টেবলকয়েন এবং CBDC-কে একই জিনিস হিসেবে দেখা উচিত নয়।

সম্ভাব্য ভবিষ্যৎ হলো একটি স্টেবলকয়েন সবগুলোকে প্রতিস্থাপন করবে—এটা নয়। বরং উদ্দেশ্যভিত্তিক টোকেনের বিস্তার ঘটবে। কিছু সেভিংসের জন্য তৈরি হবে। অন্যগুলো গতি, কমপ্লায়েন্স, সেটেলমেন্ট, লিকুইডিটি, বা আঞ্চলিক পেমেন্ট ফ্লোকে অগ্রাধিকার দেবে। অধিকাংশই ব্যর্থ হবে। যারা টিকে থাকবে তাদের শুধু একটি টিকার ও একটি রিজার্ভ অ্যাকাউন্টের বেশি কিছু লাগবে। লাগবে ডিস্ট্রিবিউশন, বিশ্বাস, লিকুইডিটি, নিয়ন্ত্রক স্পষ্টতা, এবং অস্তিত্বের কারণ।

USDT-USDC দ্বৈত আধিপত্য নিকট ভবিষ্যতে শক্তিশালী থাকতে পারে, কিন্তু হ্যাডিক প্রতিযোগিতাকে অনিবার্য মনে করেন। ব্যাংক, ফিনটেক, ক্রিপ্টো-নেটিভ ইস্যুকারী এবং নিরপেক্ষ অবকাঠামো প্রদানকারী—সবাই একই সুযোগের দিকে এগোচ্ছে।

আগের একটি প্রবন্ধে যেমন বলা হয়েছিল, “আমরা এখনও হয়তো মাত্র ৫% পথ এগিয়েছি,” হ্যাডিক বলেন। সেটাই সম্ভবত আজকের স্টেবলকয়েন বাজারের সবচেয়ে স্পষ্ট সারসংক্ষেপ।