আর্থার হেইস সতর্ক করেছেন যে বিটকয়েন ১০ লাখ ডলারে পৌঁছানোর আগে ৫০,০০০ ডলারে নেমে যেতে পারে

হেইসের মতে AI বিল্ডআউট আসলে কী

বিটমেক্সের সহ-প্রতিষ্ঠাতা এবং মেইলস্ট্রমের প্রধান বিনিয়োগ কর্মকর্তা আর্থার হেইসের মতে, বহু-ট্রিলিয়ন-ডলারের কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা অবকাঠামো বুমটি ঐতিহ্যগত প্রযুক্তি সম্প্রসারণের চেয়ে রিয়েল এস্টেট ক্রেডিট বুদবুদের সঙ্গে বেশি সাদৃশ্যপূর্ণ। “Situationship” শিরোনামের একটি প্রবন্ধে, যা ৪ আগস্ট প্রকাশিত, হেইস ডেটা সেন্টার ফাইন্যান্সিংকে ২০০০ সালের আয়ের-চালিত ডট-কম ধসের বদলে ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের সঙ্গে তুলনা করেন; তাঁর যুক্তি, AI ক্রেডিট ধস সরকারি হস্তক্ষেপ ও তারল্য সৃষ্টি করতে পারে যা বিটকয়েনকে $১ মিলিয়নের দিকে ঠেলে দেবে।

হেইস লিখেছেন:

“কর্তৃপক্ষরা যখন যথেষ্ট আতঙ্কিত হবে, কারণ তাদের AI-সৃষ্ট GDP প্রবৃদ্ধি আসলে আরেকটা মামুলি সম্পত্তি বুদবুদ, তখন তারা ২০০৮ সালের GFC-এর চেয়েও বড় অঙ্কে টাকা ছাপাবে। শেষ পর্যন্ত এটি বিটকয়েনকে এক মিলিয়ন এবং তারও ওপরে নিয়ে যাবে।”

হেইসের তত্ত্বের কেন্দ্রে আছে হাইপারস্কেলাররা—বড় ক্লাউড কোম্পানি যারা AI মডেল প্রশিক্ষণ ও চালানোর জন্য ডেটা সেন্টার তৈরি করে। হেইসের মতে, এসব কোম্পানি কার্যত দ্রুত অবমূল্যায়িত হওয়া হার্ডওয়্যার দিয়ে ভরা রিয়েল এস্টেট অর্থায়ন করছে। নতুন চিপ কম বিদ্যুৎ খরচে বেশি কম্পিউটিং ক্ষমতা দিলে, শেষ পর্যন্ত ঋণদাতারা পুরোনো হয়ে যাওয়া যন্ত্রপাতি-ভর্তি স্থাপনা অর্থায়ন করেই পড়ে থাকতে পারে।

ফেড এবং ট্রেজারি কেন ক্রেডিট প্রবাহ বজায় রাখে

ফেডারেল রিজার্ভের জরিপে অংশ নেওয়া বাজার অংশগ্রহণকারীরা একই ধরনের উদ্বেগ তুলেছেন; উত্তরদাতাদের চিহ্নিত করা নিকট-মেয়াদি শীর্ষ হুমকিগুলোর মধ্যে AI-সম্পর্কিত ঝুঁকি অন্যতম। ফেডারেল রিজার্ভ বোর্ডের মে ২০২৬ ফাইন্যান্সিয়াল স্ট্যাবিলিটি রিপোর্টে নিউ ইয়র্ক ফেডের কর্মীরা মার্চ ও এপ্রিল মাসে সাক্ষাৎকার নেওয়া ২০ জন বাজার-সংযোগকারীর তথ্য ব্যবহার করেছে; তারা ইক্যুইটি মূল্যায়ন, ঋণ-অর্থায়িত মূলধনী ব্যয়, শ্রমবাজারের সম্ভাব্য ক্ষতি, এবং প্রাইভেট ক্রেডিটকে প্রধান দুর্বলতা হিসেবে চিহ্নিত করেছেন। অর্ধেক উত্তরদাতা AI-কে সম্ভাব্য ধাক্কা হিসেবে উল্লেখ করেছেন, যা ২০২৫ সালের শরৎকালীন জরিপে ৩০% ছিল।

হেইসের মতে, সেই ঝুঁকি সত্ত্বেও ব্যাংকগুলো ঋণ দিয়ে যায়, কারণ স্বল্পমেয়াদি সুদের হার নামমাত্র অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির নিচে থাকে, অথচ দীর্ঘমেয়াদি ফলন (yield) বাড়ে। খাড়া ইয়েল্ড কার্ভ ব্যাংকগুলোর তহবিল সংগ্রহের খরচ ও ঋণ প্রদানের হারের মধ্যে ব্যবধান বাড়ায়, ফলে ঋণ আরও লাভজনক হয়। হেইস বারবার ক্রিপ্টোতে প্রবেশের সময়কে ফেডারেল রিজার্ভের নীতির সঙ্গে যুক্ত করেছেন, যার মধ্যে ডেটা সেন্টার, রেয়ার আর্থ খনি কোম্পানি, এবং অস্ত্র উৎপাদকদের জন্য প্রসারিত ক্রেডিটও আছে।

হেইস জরুরি ঋণ প্রদানের ক্ষমতা ব্যবহার করে একটি কাল্পনিক সরকারি সহায়তা ব্যবস্থাও আঁকেন। তাঁর হিসাব অনুযায়ী, এক্সচেঞ্জ স্ট্যাবিলাইজেশন ফান্ডে $28 বিলিয়ন আছে, এবং অতীতে ফেড-সমর্থিত স্পেশাল পারপাস ভেহিকলের জন্য ব্যবহৃত ১০ গুণ লিভারেজ ধরলে, ট্রেজারি সেক্রেটারি স্কট বেসেন্ট ক্ষতিগ্রস্ত AI উদ্যোগে আনুমানিক $280 বিলিয়ন নির্দেশ করতে পারেন। হেইস এই হস্তক্ষেপকে প্রচলিত কোয়ান্টিটেটিভ ইজিং নয়, বরং ইক্যুইটি-কেন্দ্রিক অর্থসৃষ্টি হিসেবে বর্ণনা করেন।

হেইসের মতে বিটকয়েন কোথায় গিয়ে তলানিতে ঠেকতে পারে

হেইসের বিশ্লেষণ অনুযায়ী, বিটকয়েন অক্টোবর ২০২৫-এ শীর্ষে পৌঁছায়, এরপর তার মূল্য অর্ধেক নেমে আসে, কারণ AI ক্রেডিট ও ইক্যুইটি প্রান্তিক ডলার (marginal dollar) শোষণ করে নেয়। তাঁর দাবি, AI অবকাঠামোর দিকে মূলধন প্রবাহ বিটকয়েনের আরও উত্থানকে সমর্থন করার মতো তারল্য কমিয়ে দিয়েছে। হেইস সতর্ক করেছেন, তারল্য ফিরে না আসা পর্যন্ত দাম স্থবির থাকতে পারে।

তিনি আরও লিখেছেন:

“বিটকয়েন কিছুদিন $60,000 থেকে $70,000-এর মধ্যে কাটাকাটি করবে, এবং সম্ভাব্য নিম্নমুখী দিক $50,000।”

Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) নিকট-মেয়াদি চিত্রে প্রভাব ফেলছে; হেইসের মতে, বিনিয়োগকারীদের কর্পোরেট ট্রেজারি কোম্পানিটির সম্ভাব্য বিটকয়েন বিক্রি নিয়ে উদ্বেগও হজম করে নিতে হবে। তাঁর বৃহত্তর কাঠামোয় বিটকয়েনের পরবর্তী বড় মুভের কেন্দ্রে শুধু গ্রহণযোগ্যতা (adoption) নয়, বরং তারল্য। একই যুক্তি যুদ্ধ ব্যয়ের ফলে বাজারে নগদ প্রবাহ বেড়ে যাওয়ার সময়ে বছরশেষে $125,000 লক্ষ্যমাত্রা দেওয়ার পেছনেও ছিল।

হেইসের মতে, এই মাত্রায় মূলধন বণ্টনের ভুল (capital misallocation) ইতোমধ্যেই সাবপ্রাইমের চেয়েও বড়, এবং AI ক্রেডিট বুম GDP-এর অংশ হিসেবে রেলপথে বিনিয়োগের সঙ্গে তুলনীয় মাত্রায় পৌঁছেছে। তিনি আশা করেন অতিরিক্ত ঋণদান শেষ পর্যন্ত এমন ক্ষতি ডেকে আনবে যা নীতিনির্ধারকদের আর্থিক ব্যবস্থায় উল্লেখযোগ্যভাবে আরও বেশি তারল্য ঢোকাতে বাধ্য করবে। তাঁর তত্ত্বের আগের সংস্করণগুলোও ভিন্ন পথে একই গন্তব্যে পৌঁছেছিল, যার মধ্যে মার্কিন ট্রেজারি থেকে মূলধনপলায়নও ছিল।

হেইস যোগ করেছেন:

“এইবার বিটকয়েন ইতোমধ্যেই বিদ্যমান এবং এখন $1 মিলিয়ন বা তারও বেশি স্পর্শ করে অনেকের স্বপ্ন পূরণ করতে পারে।”

হেইসের মতে বুদবুদ কখন ফাটতে পারে

প্রবন্ধে দেওয়া টাইমলাইন অনুযায়ী, যেকোনো হিসাব-নিকাশ/ধাক্কা আরও কয়েক বছর দূরে; হেইস বর্তমান AI বিক্রি-চাপকে এমন একটি বুল মার্কেটের ভেতরের সংশোধন হিসেবে বর্ণনা করেন, যার শীর্ষ এখনো আসেনি। তিনি আশা করেন ডেটা সেন্টার মূলধনী ব্যয়ের ঘোষিত গতি ২০২৭ সালের মাঝামাঝি থেকে কমতে শুরু করবে, এবং ২০২৮ সালে সেই মন্থরতা স্পষ্টভাবে দৃশ্যমান হবে।

তাঁর বর্ণনায়, সেই মন্থরতাতেও ক্রেডিট বাড়তেই থাকে—২০০৬ থেকে ২০০৭ সময়পর্বের পুনরাবৃত্তি হিসেবে, যখন মার্কিন বাড়ির দামের বৃদ্ধি ইতোমধ্যেই ধীর হয়ে গিয়েছিল, তবুও মর্টগেজ ঋণদান বেড়েছিল। হেইস আশা করেন বাজার সেই হাইপারস্কেলারদের পুরস্কৃত করবে যারা মূলধনী বাজেট কাটবে, যখন সস্তা চীনা ফ্রন্টিয়ার মডেলগুলো মূল্য নির্ধারণে চাপ সৃষ্টি করবে এবং অর্থায়ন ফ্রি ক্যাশ ফ্লো থেকে ঋণ ও ইক্যুইটি ইস্যুর দিকে সরে যাবে।