আইএমএফ প্রতিবেদন: কেন টোকেনাইজড ফাইন্যান্স স্কেল করতে সংগ্রাম করছে

ক্ষুদ্র পরিসর, বিশেষ ক্ষেত্রে আধিপত্য

টোকেনাইজেশন ২৪/৭ ট্রেডিং, ভগ্নাংশগত মালিকানা এবং সংক্ষিপ্ত লেনদেন সময়ের মাধ্যমে বৈশ্বিক মূলধন বাজারকে রূপান্তর করার প্রতিশ্রুতি বহন করে, তবে আন্তর্জাতিক মুদ্রা তহবিলের প্রকাশিত এক প্রতিবেদনে বলা হয়েছে যে মূল কাঠামোগত বাধা এবং উদীয়মান আর্থিক স্থিতিশীলতার ঝুঁকি বর্তমানে এটিকে বাধাগ্রস্ত করছে।

একটি নতুন প্রতিবেদনে, অক্টোবর ২০২৬ সালের "গ্লোবাল ফাইন্যান্সিয়াল স্টেবিলিটি রিপোর্ট"-এর একটি বিশ্লেষণাত্মক অধ্যায়ের পরিপূরক হিসেবে, আইএমএফ বিশেষজ্ঞরা তুলে ধরেছেন টোকেনাইজড আর্থিক বাজারগুলোকে একটি সংকীর্ণ, খণ্ডিত খাত থেকে মূলধারার আর্থিক ইঞ্জিনে রূপান্তর করতে কী প্রয়োজন।

বিশেষজ্ঞদের মতে, টোকেনাইজেশন বহু-ধাপের মেসেজিং, ক্লিয়ারিং এবং সেটেলমেন্ট প্রক্রিয়াকে একক সমন্বিত ধাপে সংকুচিত করার প্রতিশ্রুতি দেয়। তবে তারা আরও উল্লেখ করেছেন যে প্রচলিত ফাইন্যান্সের তুলনায় এর বর্তমান গ্রহণযোগ্যতা এখনও সীমিত।

এই দাবি সমর্থনে প্রতিবেদনটি পুনঃক্রয় চুক্তিতে (রিপো) টোকেনাইজড কার্যক্রমের দিকে ইঙ্গিত করে, যেখানে দৈনিক লেনদেনের পরিমাণ গড়ে $300 বিলিয়ন থেকে $350 বিলিয়ন। টোকেনাইজড ক্রেডিট, মানি মার্কেট ফান্ড এবং ইকুইটি অতিরিক্ত $65 বিলিয়ন পরিমাণ যোগ করে।

এর বিপরীতে, শুধুমাত্র ঐতিহ্যবাহী মার্কিন রেপো বাজারই প্রতিদিন প্রায় ১৩ ট্রিলিয়ন ডলার প্রক্রিয়া করে, যখন বৈশ্বিক মূলধন বাজারের মোট সম্পদ ৩০০ ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি। উপরন্তু, কার্যক্রম প্রধানত মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং নির্বাচিত অফশোর হাবে কেন্দ্রীভূত, যখন ট্রেডিং প্ল্যাটফর্মগুলো অসামঞ্জস্যপূর্ণ নেটওয়ার্ক জুড়ে বিচ্ছিন্ন রয়েছে।

বিনিয়োগকারীর চাহিদা বনাম সীমিত তরলতা

সামগ্রিক লেনদেনের পরিমাণ কম থাকা সত্ত্বেও, রিপোর্টে স্বীকার করা হয়েছে যে বিনিয়োগকারীরা টোকেনাইজড লেজারগুলোর অনন্য বৈশিষ্ট্য, যেমন সারাদিন-সারারাত ট্রেডিং, এর প্রতি ক্রমশ বেশি আকৃষ্ট হচ্ছেন। তথ্য নির্দেশ করে যে টোকেনাইজড বাজারের ৫০%-এরও বেশি ট্রেডিং ভলিউম প্রচলিত বাজার সময়ের বাইরে ঘটে।

বিশ্লেষিত টোকেনাইজড ইকুইটি লেনদেনের প্রায় ৮০% সম্পন্ন হয়েছে একক পূর্ণ শেয়ারের তুলনায় ছোট পরিমাণে, যা নির্দেশ করে যে খুচরা বিনিয়োগকারীরা টোকেনাইজেশন গ্রহণ করছে। এদিকে, টোকেনাইজড ইকুইটিতে রাতভর রিটার্ন বাজার খোলার পর কিছুক্ষণের মধ্যেই প্রচলিত ইকুইটির উদ্বোধনী মূল্যে শোষিত হয়, যা ইঙ্গিত করে যে টোকেনাইজড এবং প্রচলিত উভয় প্ল্যাটফর্ম একই মৌলিক তথ্যের প্রতি প্রতিক্রিয়া দেখায়।

এই সুবিধাগুলো সত্ত্বেও, আইএমএফ সতর্ক করে যে টোকেনাইজড বাজারগুলো বর্তমানে পাতলা তরলতা, উচ্চ অস্থিরতা এবং বিভিন্ন ব্লকচেইন নেটওয়ার্ক জুড়ে ছিন্ন তরলতা পুলগুলির কারণে দামের অসামঞ্জস্যতার শিকার।

যদিও প্রচলিত নিষ্পত্তির বিলম্ব ঘর্ষণ এবং অপারেশনাল ব্যয় সৃষ্টি করে, আইএমএফ যুক্তি দিয়েছে যে ঐ একই বিলম্ব ঐতিহাসিকভাবে তরলতা ব্যবস্থাপনা এবং ঝুঁকি মূল্যায়নের জন্য গুরুত্বপূর্ণ সময়ের বাফার প্রদান করেছিল। সংযুক্ত লেজারে তাৎক্ষণিক নিষ্পত্তির দিকে এগিয়ে গেলে সেই বাফারগুলো মুছে যায় এবং নতুন ঝুঁকি সঞ্চালনের চ্যানেল তৈরি হয়।

টোকেনাইজেশন যত বাড়বে, তা আন্তঃসংযুক্ত নেটওয়ার্ক জুড়ে সংক্রমণ, লিভারেজ ঝুঁকি, ফায়ার সেল এবং লিকুইডিটি রানের গতি ত্বরান্বিত করতে পারে। উদ্ভাবনকে বাধাগ্রস্ত না করে নিরাপদ বৃদ্ধি নিশ্চিত করতে আইএমএফ প্রযুক্তি-নিরপেক্ষ পন্থা গ্রহণের পরামর্শ দিয়েছে।

আইএমএফ প্রতিবেদনে ব্যাখ্যা করেছে, "দেশগুলোকে টোকেনায়িত সম্পদের সাথে সংযুক্ত আইনি অধিকারগুলো স্পষ্ট করতে হবে, প্রযুক্তি নির্বিশেষে একই ধরনের কার্যক্রম ধারাবাহিকভাবে নিয়ন্ত্রিত হচ্ছে তা নিশ্চিত করতে হবে, এবং টোকেনায়িত প্ল্যাটফর্ম ও প্রচলিত আর্থিক ব্যবস্থার মধ্যে আন্তঃকার্যক্ষমতা সমর্থন করতে হবে।"

দেশগুলোকে আন্তঃসংযোগ, লিভারেজ এবং তাৎক্ষণিক তরলতার চাহিদা থেকে উদ্ভূত দুর্বলতাগুলো অবিরত মূল্যায়ন করতে হবে, যাতে নিরাপত্তা মানদণ্ড বাজারের পরিমাণের সাথে তাল মিলিয়ে বৃদ্ধি পায়।