ارتفع عائد السندات الحكومية الفرنسية لأجل 30 عامًا إلى ما يقارب 4.85٪، ليضاف بذلك إلى الارتفاعات التي شهدتها ألمانيا واليابان والولايات المتحدة، مما يكشف عن إعادة ضبط قاسية لتكاليف الاقتراض العالمية.
موجة البيع الكبيرة للسندات طويلة الأجل تفرض حسابًا ماليًّا قاسيًّا
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- اقترب عائد سندات OAT الفرنسية لأجل 30 عامًا من 4.85%، وهو أعلى مستوى له منذ أزمة عام 2008.
- بلغت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا 5.22%، مما زاد الضغط على الرهون العقارية وتكاليف الفائدة الفيدرالية.
- سيترقب المستثمرون مزادات السندات لعام 2026، وبيانات التضخم، وخطط الميزانية العمومية للبنوك المركزية.
أدى البيع المكثف المتزامن إلى دفع العوائد الرئيسية طويلة الأجل إلى مستويات لم تشهدها الأسواق منذ سنوات، بل ومنذ عقود في بعض الحالات. وصلت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى حوالي 5.25٪، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2001، بينما اقترب عائد سندات البوند الألمانية لأجل 30 عامًا من 3.73٪، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2011.
وكتب الصحفي والمؤلف والمحرر المالي البارز الألماني هولجر زشابيتز على X: «صباح الخير من ألمانيا، حيث يبعث سوق السندات برسالة لا لبس فيها: فقد ارتفعت عائدات سندات البوند الألمانية لأجل 30 عامًا إلى 3.73٪، وهو أعلى مستوى منذ عام 2011». «تدفع ألمانيا الآن تكاليف اقتراض لم تشهدها منذ حقبة أزمة اليورو. لقد أصبح عصر الأموال الرخيصة للغاية جزءًا من الماضي».
وعاد عائد سندات OAT الفرنسية طويلة الأجل، وهي اختصار لـ Obligations Assimilables du Trésor، إلى النطاق الذي كان عليه خلال الأزمة المالية العالمية. وارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 5 سنوات إلى ما يزيد عن 2.14%، في انفصال واضح بعد سنوات من السياسة النقدية الميسرة بشكل مصطنع.
المستثمرون يطالبون بالحصول على عائد
عائد السندات هو الثمن الذي تدفعه الحكومات للمستثمرين مقابل أموالهم. وعندما يقفز العائد، تنخفض أسعار السندات، وتزداد تكلفة الاقتراض بسرعة.
لأكثر من عقد من الزمان بعد الأزمة المالية لعام 2008، أبقت البنوك المركزية أسعار الفائدة منخفضة واستوعبت كميات هائلة من الديون الحكومية. أدى ذلك إلى انخفاض العائدات، حتى إلى ما دون الصفر في أوروبا واليابان. وقد ضاعفت الجائحة من هذه الصفقة: اقترضت الحكومات بحرية بينما منعت البنوك المركزية السوق من طرح الأسئلة الصعبة.
هذا الترتيب آخذ في الانهيار. فالمستثمرون الذين يقدمون القروض منذ عقود يريدون الآن الحماية من التضخم، والإصدارات المتفشية، وتقلص القوة الشرائية للأموال التي سيستردونها.
وأوضح روبن بروكس، زميل أول في برنامج الدراسات الاقتصادية بمعهد بروكينغز: «شهدت عوائد السندات الحكومية طويلة الأجل للدول الأوروبية ذات الديون المرتفعة ارتفاعًا كبيرًا هذا الأسبوع». «تُعد فرنسا أبرز هذه الدول، حيث ارتفعت عوائد العقود الآجلة لـ 10y10y (باللون البرتقالي) و10y20y (باللون الأحمر) إلى مستويات قياسية جديدة غير مسبوقة.»
وأضاف بروكس:
«صبر السوق تجاه الخلل المالي بدأ ينفد».
أسواق الديون تبدأ في فرض شروطها
تتمثل نقطة الضغط في السياسة المالية، أي الفجوة المتزايدة بين الإنفاق الحكومي والإيرادات الضريبية. فقد تراكمت ديون ضخمة على الولايات المتحدة وفرنسا واليابان وغيرها من الاقتصادات المتقدمة، في الوقت الذي تزايدت فيه نفقات الدفاع والبنية التحتية والطاقة وتكاليف شيخوخة السكان.
في الولايات المتحدة، تجاوزت تكاليف الفوائد الفيدرالية السنوية تريليون دولار وفقًا لأحدث الإحصاءات. كل دورة إعادة تمويل تثبت أسعار فائدة أعلى، مما يحول ديون الأمس إلى مشكلة ميزانية الغد.
تواجه فرنسا فوضى سياسية وميزانية خاصة بها. وقد راقب قسم السندات عن كثب محادثات الإنفاق وتوقعات الديون، مما ساهم في دفع عوائد السندات الفرنسية إلى الارتفاع مقارنةً بالسندات المعيارية الألمانية.
أما ألمانيا، التي لطالما اعتُبرت المقترض الأكثر أمانًا في منطقة اليورو، فتخطط لزيادة الإنفاق على البنية التحتية والدفاع. وهذا يعني زيادة المعروض من السندات، أو المزيد من سندات الدين الحكومية التي تتنافس على أموال المستثمرين.
البنوك المركزية تتخلى عن العطاء
من الصعب تجاهل الخطوة اليابانية لأن بنك اليابان المركزي أمضى سنوات في كبح العائدات من خلال التحكم في منحنى العائد، وهي سياسة تهدف إلى إبقاء تكاليف الاقتراض منخفضة. ومع تخلّيه تدريجيًا عن هذا النظام، تعيد الأسواق تسعيرها وفقًا لمعدلات أعلى ودعم رسمي أقل بكثير.
وكتب حساب «Wealthmoose» على منصة X: «كان المال الرخيص مؤقتًا. أما الديون فهي دائمة. والآن، يرسل سوق السندات الفاتورة».
ويحدث هذا التحول نفسه في أماكن أخرى. فقد خفض الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى حيازاتها من السندات من خلال التشديد الكمي، مما أدى إلى خروج مشترٍ ضخم من السوق.
تغرق الحكومات السوق بالسندات في الوقت الذي تقلل فيه البنوك المركزية من مشترياتها. يمكن للمستثمرين من القطاع الخاص شراء هذه الأوراق المالية، ولكن فقط مقابل عائد أعلى. وهذا التعويض الإضافي هو «علاوة الأجل»، أي التكلفة المترتبة على تجميد الأموال في سندات طويلة الأجل.
الفاتورة تتجاوز ميزانيات الحكومات
تؤثر العوائد المرتفعة للسندات طويلة الأجل على الأسر أولاً من خلال معدلات الرهن العقاري. في الولايات المتحدة، غالبًا ما تتبع معدلات الرهن العقاري لمدة 30 عامًا عوائد سندات الخزانة، مما يجعل شراء المنازل وإعادة التمويل أكثر تكلفة.
وتواجه الشركات معدلات فائدة أعلى عند إصدارها سندات دين طويلة الأجل. كما تتأثر الأسهم سلباً لأن عوائد السندات الأعلى تتنافس على السيولة وتقلل من القيمة الحالية التي يحددها المستثمرون للأرباح المستقبلية. ويمكن للمدخرين وصناديق التقاعد وشركات التأمين تحقيق أرباح أكبر من السندات. لكن هذا التحول يمثل عبئاً ثقيلاً على الحكومات والمقترضين الذين نشأوا في عصر المال الرخيص.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
