ريك رول يحذر من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى طباعة المزيد من النقود لإنقاذ الأسواق

أدلى المستثمر المخضرم في قطاع الموارد بهذه التصريحات خلال مقابلة أجريت في 7 يوليو 2026 مع ديفيد لين من «The David Lin Report»، والتي سُجلت من قاعة ندوة رول في بوكا راتون بولاية فلوريدا. رول هو المؤسس المشارك لـ «باتل بانك»، ومالك «رول إنفستمنت ميديا»، والرئيس التنفيذي السابق لشركة «سبروت يو إس».

قال رول لين: «إذا كان عليّ التفكير في شيء واحد يخيفني حقًا، فهذا هو».

تفاوت في السيولة داخل صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) للسندات عالية المخاطر

وأوضح رول أن صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) ذات العائد المرتفع والائتمان دون المستوى الأول تمتلك أصولاً مجمعة تبلغ تريليونات الدولارات، يمتلك معظمها مستثمرون أفراد لا يفهمون مخاطر الائتمان الكامنة. وقال إن أسهم صناديق الاستثمار المتداولة تُتداول بحرية، لكن العديد من السندات الموجودة بداخلها لا تُتداول بنفس الحرية.

ووفقاً لـ«رول»، لا يتم تداول بعض هذه السندات إلا مرة واحدة كل ستة أسابيع. وأشار إلى أنه إذا أجبرت عمليات الاسترداد مدير الصندوق على بيع تلك الديون بين عشية وضحاها، فإن سعر البيع سيعكس ضائقة البائع بدلاً من السوق الأوسع نطاقاً.

وربط رول هذا الخطر مباشرة بأسعار الفائدة. وقال إن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل من الصعب على المقترضين الذين يعانون من ضائقة مالية الاستمرار في السداد، كما أن الائتمان الذي يعاني بالفعل في ظل أسعار الفائدة الحالية سيواجه صعوبات أكبر إذا ارتفعت أسعار الفائدة أكثر.

لماذا أصبح لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مجال أقل مما كان عليه في عام 2008

قارن رول الوضع الحالي بالأزمة المالية لعام 2008، عندما تدخلت الحكومة الفيدرالية لدعم المؤسسات الكبرى. وقال إن الفرق الآن يكمن في حجم الديون الكامنة وراء ذلك الوعد.

وقال رول إن الدين الفيدرالي كان يقارب 40% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2008. وقدر الرقم الحالي بنحو 120%، قبل احتساب الالتزامات غير الممولة المتعلقة بالاستحقاقات. وهذا يترك للاحتياطي الفيدرالي قدرة أقل على التدخل دون اللجوء إلى طباعة النقود، وهو ما قال رول إنه سيؤدي إلى عواقب تضخمية.

وأشار رول إلى سلوك سوق السندات كدليل على أن السوق تقوم بالفعل بتسعير هذا القيد. وقال إن الحكومة تشتري سندات خزانة طويلة الأجل بينما تصدر المزيد من الديون قصيرة الأجل لتمويل هذه المشتريات، ومع ذلك تستمر عوائد السندات طويلة الأجل في الارتفاع على أي حال. ووصف ذلك بأن المستثمرين يطالبون بتعويض عن كل من الوقت والمخاطر.

توقعات متواضعة للنصف الثاني من عام 2026

يتوقع رول أن يكون النصف الثاني من عام 2026 ضعيفًا في جميع الأسواق، مشيرًا إلى انخفاض الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، وما يترتب على ذلك من ارتفاع قيمة الدولار. وقال إن أسعار السلع الأساسية المقومة بالدولار، بما في ذلك الذهب، من المرجح أن تنخفض على هذا الأساس.

كما أشار إلى الصراع الأخير في الخليج والارتفاع الحاد في أسعار النفط الذي أعقبه، مجادلاً بأن ذلك سحب السيولة من الاقتصاد الأوسع نطاقاً بطريقة قد تظهر على شكل ضعف اقتصادي في وقت لاحق من العام. وقال رول إنه يتوقع أن تعكس أسعار النحاس والنفط هذا الضغط.

وعلى الرغم من الحذر على المدى القريب بشأن أسعار الذهب، قال رول إن أسهم شركات تعدين الذهب تُتداول بأسعار عادلة مقارنة بالمعدن نفسه للمرة الرابعة فقط في مسيرته المهنية، ويتوقع أن يرتفع السعر الاسمي للذهب بشكل ملحوظ في غضون عقد من الزمن. وقال إنه سيخصص حصة أكبر لأسهم النفط والغاز خلال الأشهر الستة المقبلة، بما في ذلك الشركات المنتجة الكندية، وهو مجال قال إنه يفهمه جيدًا بما يكفي للتعامل مع المخاطر السياسية المرتبطة بموقف رئيس الوزراء مارك كارني من سياسة الطاقة.

داخل ندوة «رول»

قال رول إن شركته قامت بفحص كل عارض قبل انعقاد المؤتمر الذي استمر أربعة أيام، حيث قبلت 68 شركة ورفضت 135 شركة. وأشار إلى أن الهدف هو تمكين الحاضرين من تخصيص وقتهم بكفاءة، وتقديم استرداد للأموال إذا شعروا أن الحدث لم يحقق قيمة لهم.

وأشار إلى أن أسهم شركات الموارد الصغيرة انخفضت بنحو 40% قبل انعقاد المؤتمر، مما أدى إلى انخفاض التقييمات في كل من الشركات القوية والضعيفة على حد سواء. وقال رول إن موجة البيع هذه خلقت قيمة في قاعة العرض لم تكن لتوجد لولا ذلك.

"الوقت المناسب لتناول المقبلات هو عندما يتم توزيعها"، صرح رول.

وفيما يتعلق بعمليات الاندماج، استشهد رول بصفقة شركة BHP البالغة قيمتها 4.2 مليار دولار مع شركة Wheaton Precious Metals كدليل على أن شركات الإتاوات والتدفقات تحتفظ بميزة تكلفة رأس المال المنخفضة حتى مع ارتفاع أسعار الفائدة، وهي ديناميكية قال إنها تشير إلى المزيد من الصفقات الكبيرة في المستقبل بدلاً من الماضي في هذا القطاع.

وقال رول إنه يقيّم الشركات بناءً على ثلاثة عوامل قبل إدراجها في تصنيفاته: وجود فريق إداري يتمتع بسجل حافل في مجال المشروع المحدد، وحجم كافٍ، وإجابة واضحة حول كيفية تخطيط الشركة لإضافة القيمة.