ارتفاع أسعار الذهب يثير شكوكاً جديدة حول الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي

لماذا تغير اتجاه الذهب في الوقت الذي بدا فيه خطاب الاحتياطي الفيدرالي حازماً؟

وفقًا لنيجل غرين، الرئيس التنفيذي لمجموعة ديفير، وهي مؤسسة استشارية مالية مستقلة بارزة، فإن ارتفاع الذهب في 3 يوليو تحدى أحد الافتراضات الأكثر قبولًا في السوق. وأشار إلى تغير معنويات المستثمرين وتزايد الشكوك حول التوقعات السائدة بشأن أسعار الفائدة ومرونة الاقتصاد.

ارتفع سعر الذهب الفوري بنسبة 1.4% يوم الجمعة وبدا أنه في طريقه لتحقيق مكاسب أسبوعية بنسبة 2.3% بعد أن شجعت بيانات الوظائف الأمريكية الأضعف من المتوقع المستثمرين على خفض توقعاتهم بشأن المزيد من التشديد النقدي من جانب الاحتياطي الفيدرالي. وأظهرت هذه الحركة كيف تعرض الذهب لضغوط بسبب التوقعات باستمرار ارتفاع أسعار الفائدة.

وقد أضاف الاقتصاد الأمريكي 57,000 وظيفة في يونيو، وهو رقم أقل بكثير من التوقعات وأقل بشكل ملحوظ مقارنة بالأشهر السابقة. وألقى هذا النتيجة بظلال من الشك على قوة أكبر اقتصاد في العالم. كما عززت وجهة نظر نايجل غرين بأن الأسواق أصبحت مفرطة في الثقة بنتيجة واحدة.

وقال المسؤول التنفيذي:

«أعتقد أن الأسواق أخطأت بشكل جوهري في تقييم الخطوة التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.»

وأكد أن المستثمرين أمضوا شهورًا في توقع استمرار ارتفاع أسعار الفائدة، وقوة الدولار، ومرونة اقتصادية ثابتة. وأضاف: «يكمن الخطر الآن في أن يبدأ هذا الإطار بأكمله في الانهيار».

هل وصلت استراتيجية «ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول» إلى حدها الأقصى؟

كان الذهب قد عانى بالفعل من تأثير هذا الإطار السوقي قبل الارتفاع الذي شهده في يوليو. وسجل المعدن الثمين أسوأ أداء ربع سنوي له منذ 13 عامًا خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في يونيو. وظل سعره أقل بنحو 22% عن المستويات القياسية التي حققها في يناير.

وأشار غرين إلى أن حجم هذا الانخفاض ربما يكون قد مهد الطريق لانعكاس حاد في الاتجاه. وأوضح قائلاً: «الذهب لا يرتفع لأن المستثمرين يريدون الأمان فجأة»، محذراً:

«بدأ بعض المستثمرين يشكّون في أن أكبر تداول كلي في السوق لعام 2025 ربما يكون قد ذهب بعيدًا جدًّا».

ويشكل هذا التمييز جوهر حجة الرئيس التنفيذي لشركة «ديفير». فمن وجهة نظره، لا يعكس الارتفاع مجرد طلب على أصل دفاعي. بل قد يشير إلى إعادة نظر مبكرة في ما إذا كان المستثمرون قد بالغوا في تقدير استعداد أو قدرة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على الحفاظ على سياسة نقدية تقييدية.

ما الذي سيؤكد أن السوق أخطأ في تقدير الوضع؟

وأشار غرين إلى أن المخاطر تتجاوز الذهب إذا استمرت البيانات الاقتصادية في التراجع. ولاحظ أن المستثمرين لن يكتفوا بإعادة تقييم احتمالية رفع آخر لأسعار الفائدة فحسب، بل سيبدأون في إعادة تقييم المسار الكامل للسياسة النقدية على مدى الـ 12 إلى 18 شهراً القادمة.

ويوضح هذا التحول كيف يمكن للتداولات المزدحمة أن تتكيف بسرعة عندما تضعف الثقة. وقال غرين: «عندما تزدحم الأسواق حول فكرة واحدة، فإنها تصبح عرضة للخطر». «لقد أصبح تداول "ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول" أحد أكثر المراكز الكلية ازدحامًا في العالم».

في الوقت الحالي، لا يزال التركيز منصبًا على ما إذا كان تقرير الوظائف لشهر يونيو يشير إلى نقطة تحول أم أنه مجرد قراءة ضعيفة منفردة. وستساعد البيانات الاقتصادية الإضافية وتوجيهات مجلس الاحتياطي الفيدرالي وردود فعل الأسواق في توضيح ما إذا كانت صفقات «ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول» تتفكك بالفعل. وحتى ذلك الحين، فإن أول مكاسب أسبوعية للذهب في خمسة أسابيع تُعد بمثابة تحذير من أن الافتراض السائد في السوق قد يكون تحت الضغط.